來源：融中財經（ID: thecapital ）作者： 王濤? 編輯：吾人

2021年，7.20那場史無前例的暴雨降臨，讓鄭州無數的居民流離失所。災難無情人有情，短短十天內慈善基金們相繼出手，共計13.46億元進入鄭州災區。

而像這樣的例子還有很多。慈善基金已經成為每個國家必不可缺的重要設施，應用在扶貧、救災、教育、醫療等多個領域中。

根據數據顯示，國內目前注冊的基金會超9600家，2021年時，這些慈善基金規模已達到2400多億元，甚至部分基金會資產規模高達20億元。

鮮為人知的是，這些“愛心錢”也是私募股權投資中的一類資金來源。過去，已經有不少慈善基金開始涉足股權投資領域。

而就在前不久，慈善基金投資的話題再次吸引了人們的注意。

在中國證券投資基金業協會長期資金委員會成立暨第一次工作會議上，證監會副主席方星海指出，長期資金對資本市場長期健康發展具有重要意義，期待以社保基金、保險資金、銀行資金、公益慈善資金等為代表的長期資金，按照市場化原則，進一步加大對股權創投基金的配置比例。

而這也是公益慈善基金首次作為股權創投基金的長期資金被監管層提出。

盡管在此前，公益慈善基金是創投市場中一項非常小眾的資金來源，但隨著本次監管層發話，慈善基金大規模進入創投圈的日子可能要來了。? ?

01

慈善基金

涌入創投圈

在如今資本寒冬背景下的今天，個人投資者投資欲望低，除小部分頭部投資機構外，中小機構往往面臨募不到資的窘境。僧多肉少，這時受苦受難的投資人們往往想的是，如果有新的長期資金出現就好了。

而事實上，各類慈善基金就是最適合參與投資的基金之一。

可能有些人會有疑問，慈善基金一般都是不追求收益的，參與股權投資可以嗎？答案是可以。依據2004年國務院頒布的《基金會管理條例》中規定，基金會可以以安全、合理等方式對基金會資產進行保值增值。也就是說，慈善基金是被允許參與投資的。

但是我國各資管機構并沒有對其展現重視的態度。反觀海外歐美等地區的慈善基金，不論公募還是私募，它們的投資都很積極主動，盡管投資失敗導致虧損的案例不在少數，但是從長期來看，其投資產生的效果仍是正面的。據悉在美國，捐贈和慈善基金是風險資本的第三大來源，僅次于養老基金和金融保險。

再來看一下我國慈善基金的情況，以東方基金會為例，2010年時東方基金會凈資產是1383億，投資收益32億，投資收益率只有2.3%，遠低于低風險的銀行理財。而這也是目前國內大多數慈善基金會的普遍現狀。很多基金會的資金就趴在賬上沒有進行任何的運作。? ?

而這一選擇的原因很簡單就是為了避免風險。國有資本的投資失敗會被追責，甚至有造成國有資本流失的風險。而慈善基金在這方面的要求同樣很嚴格。

根據《基金會管理條例》第二十九條規定，公募慈善基金會每年用于公益事業的開支不得低于上年總收入的70%。因此，公益慈善基金會要確保年度慈善活動支出和捐贈財產及時足額撥付的前提下，才能開展投資活動。

對于公募慈善基金會而言，本身剩余可用于投資的資金體量不大的情況下就很難投一些高收益的，周期比較長的資產。同時，這些慈善基金普遍缺少投資能力，因此投資失敗的擔責是所有慈善基金不想面對的狀況。也因此，大部分慈善基金會偏好“貨幣基金”、“一年期內銀行理財產品”、“信托計劃”等穩健利小的短期投資。

但是，根據《2023中國基金會資產保值增值投資管理報告》，截至2022年底，國內已注冊基金會數量達到9620家，其中非公募基金會占比達71%，公募基金會占29%。從總資產來看，基金會凈資產規模在2021年達到了2402.25億元的規模。另有數據顯示，資產規模在10億—20億元之間的有21家，大于20億元的有12家，主要為大學基金會，以及個別家族基金會。

根據證券時報對我國各大慈善基金規模的梳理，截至2022年12月31日，中華慈善總會資產總額約為25.3億元，中國鄉村發展基金會（原中國扶貧基金會）的總資產約為20億元…… ? ?

這筆巨額的資金，如果進入創投市場，無疑會成為一股新的金融活水，為優秀企業的孵化添磚加瓦。尤其是在如今資本寒冬背景的當下。而且，隨著抗災意識的增強，未來的慈善基金規模將會更大幅度地上升。

中國證券投資基金業協會黨委書記、會長何艷春此前也提出，隨著資管凈值化轉型加快，包括公益慈善資金在內的中長期資金資產配置需求不斷增強，股權創投基金將獲得更加長期、多元的資金來源。

無獨有偶，今年全國兩會上，全國政協委員金李也提交了一份提案，建議放寬社保基金等中長期資金投資風投領域的比例限制，其中，對于部分慈善公益性質的資金，比如大學教育基金會，亦可在合規前提下放寬限制，以此鼓勵更多資金配置股權投資。

隨著越來越多的專業人士發聲，慈善基金業內人士或許會帶來新的探索和嘗試。

參與投資是對現有資產的充分利用，對慈善基金來說是一種“錦上添花”。投資順利，資產規模增加，對于慈善事業的支出比重也會更高。同時，通過參與投資孵化，被投的優秀企業也能得到快速發展，最后利國利民。

但是，慈善基金畢竟是有溫度的“愛心錢”，大規模進入冰冷的資本市場是否合適還仍是個問題。畢竟慈善基金的主要業務仍是救急扶危，若因為參與投資而導致主業乏力則會有些得不償失。? ?

因此，如何科學地利用這些做慈善的錢進行投資，成為基金會們有待商榷的難題。

02

已有慈善基金參與投資

收獲一批IPO天團

事實上，已經有慈善基金開始做投資的初步嘗試，只不過數量較少。

2023年5月，無錫德耀盛投資企業發生變動。根據企查查，公司原始合伙人金百臨投資管理有限公司退出，三名新的合伙人加入。

而這3名合伙人的身份分別是無錫靈山慈善基金會、北京春苗慈善基金會、浙江香海慈善基金會。簡單來說，就是這三家慈善基金會做了無錫德耀盛的LP。

值得一提的是，對于無錫靈山慈善基金會和北京春苗慈善基金會來說，這次的投資并不是第一次涉及股權投資領域。在此之前，無錫靈山慈善基金會已經完成6次對外出資事件，而北京春苗慈善基金會也在之前完成了首次對外的投資活動。

事實上，已經有很多慈善基金會“悄悄地”參與股權投資。

至于為什么要說是悄悄地，我國《慈善組織保值增值投資活動管理暫行辦法》規定，慈善基金無法像VC、PE們那樣參與直投。也因此，我們在創投市場很少看到慈善基金的身影出現。

但也正因存在感低的原因。當所有人的目光都被VC、PE、CVC勾過去的時候，慈善基金已經悄悄發展到一個龐大的規模。? ?

南都公益基金會成立于2007年5月11日，是一家經民政部批準成立的全國性非公募基金會。

根據企查查，成立至今對外直接投資只有3起，包括以LP的身份兩次對VC巨頭紅杉中國和一次對禹閎資本。但是其間接投資數量卻高達驚人的3042起。

而這其中就包括像合恩醫療、博沃思教育等明星企業和中一檢測、貝泰妮、零跑汽車、博瑞醫藥等13家已IPO公司。這樣的上市企業。當然也包括像真格基金這類的投資機構。

根據梳理，記者發現，大多數慈善基金都是像南都公益基金會這樣，直接投資少但間接投資多。

比如上海市慈善基金會，2009年分2次參股上海盛太投資，2次參股后當前持股100%。盛太投資對外投資事件共13起，間接持股公司187家；

說起慈善基金會的投資，不得不提到一個名為愛佑慈善基金會的存在。

愛佑慈善基金會創立于2004年，在全國范圍內開展項目，是中國首家注冊成立的非公募基金會。2018年5月，愛佑取得公開募捐資質，正式成為全國性公募基金會。如名字一樣，愛佑是一家主要深耕在兒童領域的慈善基金會。? ?

根據梳理發現，愛佑慈善基金會對外直接投資高達13起。包括高榕資本、清科創投、正新谷資本、五源資本等投資機構。間接投資多達5000余起，在慈善基金大家族中算得上十分活躍的機構。其中，愛佑慈善基金通過這些投資機構間接投資了446家公司，其中有19家公司已經完成了IPO。

值得一提的是，就在2018年，由愛佑資本創辦，中國首個公益VC支持計劃正式落地。根據機構理事長的介紹，愛佑公益VC支持計劃是在愛佑此前資助的115家機構中，選出各垂直領域的翹楚，優中選優，找出更加頭部，更具有引領性，能產生更大社會影響力的小伙伴，并對他們進行賦能、支持。簡單來說，就是愛佑背后的理事單位作為LP出資，愛佑作為GP投資。值得一提的是，負責此業務的理事長王兵曾在投資界混跡多年，對新浪、騰訊、阿里巴巴、分眾傳媒、百度、攜程等都有過投資。

像上述這樣慈善基金涉及股權投資領域的案例還有很多。河仁慈善基金會、湖北省弘愿慈善基金會、白求恩公益基金會……相信在不久后，會有更多的慈善基金參與到股權投資中去。

03

高校教育基金

慈善基金中的一只投資主力軍

在眾多慈善基金中，如果說哪只基金在投資領域做的最好，那無疑是高校教育基金。無論從出資次數還是出資規模來看，高校教育基金會都是最多，最活躍的存在。

1994年，清華大學教育基金會正式成立，是國內最早在大陸正式注冊成立的大學教育基金會，同時也被稱為“國內版的耶魯大學基金會”。清華大學作為國內“耶魯模式”最早的借鑒者。在它之后，其他的大學基金會如雨后春筍般接連出現。比如清華大學教育基金會成立后一年，北大教育基金會也隨之出現……

值得一提的是，近兩年來，清華和北大的基金會加重了在股權融資上的比重，把越來越多的捐贈資金投入VC/PE機構中去。在2019年末，清華大學教育基金會資產中長期股權投資占總額的60.4%，而北京大學教育基金會則占資產總額的49.4%。這兩個數字已經超過了作為前輩的耶魯基金會在股權融資上的比重。

到今天，這些大學教育基金已然成為眾多VC/PE機構背后的超級LP。比如清華大學教育基金會已作為LP出資了包括高瓴、弘毅投資、CPE源峰、鼎暉投資、愉悅資本、英諾天使基金、清科母基金、信瑞投資、銀杏華清投資基金、源渡創投等眾多投資機構；北大大學教育基金會則向高瓴、中信建投、賽富投資、松禾資本等機構出資；上海交通大學教育發展基金會向達泰資本、紅杉資本、金沙江創投等進行出資；武漢大學教育基金會向順為資本、加華資本、元和資本等。像上述這樣的例子還有很多很多。? ?

而高校基金會積極參與股權投資原因在于，無論是學校科研經費還是困難生補助和優秀生獎學金亦或是鼓勵優秀校友創業，這些項目的背后都需要大規模資金的幫助，單靠校友捐贈和撥款是遠遠不夠的。

因此，可以理解為高校基金會通過參與投資來“賺外快”，然后再用外快錢幫助學校或校友發展。而事實上，在美國高校基金是創投市場上很龐大重要的資金來源，比如高瓴資本的張磊之前就收獲耶魯大學基金會的出資扶持。利用投資賺的錢去扶持學生發展，這又何嘗不是教育基金存在的意義呢？

高校教育基金已經成為慈善基金參與股權投資的一只主力軍隊，而其他慈善基金也在奮力追趕中。

隨著時代發展，人們對不可控的災害以及貧困地區的援助愈發重視。借此，慈善基金會的規模得到大幅度增長。按照2021年的數據，我國共2400億的慈善基金規模，依據法規拿出30％參與投資那么就是720億。在當今的資本寒冬下，這一大筆錢難得珍貴。

慈善基金，以投資人的身份用資本帶動產業發展，這無疑也屬于一種慈善活動。

2023年9月15日，由民政部、國務院國資委、農業農村部（國家鄉村振興局）、全國工商聯、中國紅十字會總會、中國宋慶齡基金會、廣東省政府、深圳市政府和中國慈善聯合會共同主辦的第十屆中國公益慈善項目交流展示會開幕。開幕當天，意向對接重大捐贈項目、消費幫扶產品采購及產業投資等資金逾79 億元。? ?

這就是一例典型的用慈善帶動產業的案例，或許也是中國慈善基金未來投資的特色方式。