本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 投資人黃海 （ID：haivcconsumer） ，作者：黃海，頭圖來(lái)自：AI生成

日常生活中，不少朋友會(huì)私下向我們咨詢投資建議——手中有一筆資金，該如何配置？

這篇文章將聚焦非專業(yè)投資者都能參考的資產(chǎn)配置思路。我將全球可投資資產(chǎn)分為三類：與中國(guó)經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的資產(chǎn)；與美國(guó)經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的資產(chǎn)；與中美經(jīng)濟(jì)都不怎么相關(guān)的資產(chǎn)。

一、房地產(chǎn)、股票與黃金

我之所以推薦把資產(chǎn)分成這三大類別，源于對(duì)全球格局的觀察——當(dāng)今世界的經(jīng)濟(jì)版圖，基本由中國(guó)與美國(guó)兩股力量主導(dǎo)。

兩國(guó)之間既有深度的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，又存在激烈的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的格局。爭(zhēng)奪全球霸主地位是一場(chǎng)長(zhǎng)期博弈，兩者將會(huì)長(zhǎng)期對(duì)壘。

我們無(wú)法斷言中國(guó)必勝美國(guó)，盡管身為中國(guó)人自然希望這一刻到來(lái)，但投資上不能被情緒驅(qū)動(dòng)。中國(guó)相關(guān)的資產(chǎn)，必須要配置一部分。但美國(guó)的科技與金融實(shí)力同樣強(qiáng)大，必須承認(rèn)并尊重。

2021年中國(guó)房地產(chǎn)觸頂、美國(guó)深陷疫情時(shí)，“東升西降”一度成為投資圈的流行判斷，但很快在2022年偃旗息鼓。

美國(guó)依然是一個(gè)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體。雖然已不復(fù)1990年代的巔峰，但體量與實(shí)力仍不可小覷。2025年初，隨著DeepSeek的橫空出世，中國(guó)資產(chǎn)迎來(lái)一波反彈。阿里巴巴股價(jià)在短短兩個(gè)月從70美元上漲至140美元，直接翻倍。

這類行情背后，反映的是敘事的力量——資本市場(chǎng)并不總是依據(jù)現(xiàn)實(shí)，而是依賴投資者相信什么。AI則是這個(gè)時(shí)代最強(qiáng)大的敘事。

以AI產(chǎn)業(yè)為例，2023年OpenAI的崛起帶動(dòng)美國(guó)AI股票持續(xù)大漲，而中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)則被普遍看衰。隨著DeepSeek的出現(xiàn)，改變了投資者的信心預(yù)期：阿里巴巴等與AI相關(guān)的中國(guó)公司也能迎來(lái)顯著漲幅。

科技競(jìng)爭(zhēng)之外，中美在貿(mào)易與金融領(lǐng)域的摩擦同樣激烈。過(guò)去幾年兩國(guó)關(guān)系緊張時(shí)，美國(guó)甚至威脅將中國(guó)在美上市企業(yè)強(qiáng)制退市。雖然這種舉動(dòng)會(huì)損害美國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際聲譽(yù)，但風(fēng)險(xiǎn)足以促使阿里巴巴、百度、京東等企業(yè)紛紛回港二次上市，香港也因此成為海外資金配置中國(guó)的首選地。未完成回港這一動(dòng)作的公司——如拼多多——在中美沖突爆發(fā)時(shí)，股價(jià)承壓最重。

可以看出，中美競(jìng)爭(zhēng)，是當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)的主旋律。

在資產(chǎn)配置上，既不能妄自菲薄，也不能盲目自大。理性的做法是同時(shí)配置與中美相關(guān)的資產(chǎn)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好與市場(chǎng)周期調(diào)整比例。

尤其值得注意的是，兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期并非完全同步，有時(shí)甚至呈現(xiàn)反向波動(dòng)，這也為投資組合提供了天然的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)會(huì)。

以當(dāng)前的宏觀環(huán)境為例，2025年第三季度，美國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率依然高于4%，美聯(lián)儲(chǔ)遲遲未降息。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，防范通脹仍是首要任務(wù)。降息意味著刺激經(jīng)濟(jì)，但也可能推高物價(jià)；只有當(dāng)通脹得到抑制、經(jīng)濟(jì)開(kāi)始顯露疲態(tài)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)安心降息。

與此同時(shí)，中國(guó)的利率則在持續(xù)下調(diào)，市場(chǎng)上不乏呼吁進(jìn)一步降至零利率以刺激經(jīng)濟(jì)的聲音。

這一冷熱分化，正是兩國(guó)經(jīng)濟(jì)周期不同步的直接體現(xiàn)：美國(guó)依然處于需防通脹的偏熱狀態(tài)，而中國(guó)則面臨通縮壓力。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)降息尤為關(guān)注，原因是高利率讓美國(guó)政府的債務(wù)成本居高不下，甚至可能出現(xiàn)財(cái)政收入不足以支付利息的風(fēng)險(xiǎn)。這一現(xiàn)象意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體仍在繁榮區(qū)間。

這一冷熱對(duì)比，容易讓人產(chǎn)生一個(gè)直覺(jué)——既然美國(guó)經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)，不如全部投資美國(guó)資產(chǎn)。然而這種單邊押注并不理性，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期具有波動(dòng)性和階段性。

2020年下半年至2021年上半年，中美經(jīng)濟(jì)周期的表現(xiàn)恰好相反：彼時(shí)中國(guó)信心高漲、經(jīng)濟(jì)火熱，一級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)品創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，什么都沒(méi)做出來(lái)，估值動(dòng)輒數(shù)億元，而美國(guó)則陷于疫情失控和社會(huì)混亂之中。

投資不應(yīng)受短期情緒左右，更不能被極端的“東升西降”或“趕緊跑路”式標(biāo)題黨帶節(jié)奏。過(guò)于悲觀或盲目樂(lè)觀，都會(huì)讓決策失去平衡。

正確的方式是始終保留雙邊視角——同時(shí)關(guān)注中國(guó)與美國(guó)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，在不同周期下靈活調(diào)整配置比例。這既是投資的理性邏輯，也是應(yīng)對(duì)不確定性的最佳方法。

回顧過(guò)去幾年，中國(guó)資產(chǎn)自2021年起經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)三年的下行期，直到2024年9月觸底反彈。不少中國(guó)資產(chǎn)的股價(jià)在這一年間翻倍，例如 泡泡瑪特 、 蜜雪冰城 、 古茗 、 老鋪黃金 等此前文章中曾詳細(xì)剖析的企業(yè)。當(dāng)前這些股票已大幅上漲，追高需謹(jǐn)慎。

但資本市場(chǎng)的回暖并不等于房地產(chǎn)市場(chǎng)同步復(fù)蘇。房地產(chǎn)作為百萬(wàn)億級(jí)別的資產(chǎn)類別，觸底反彈的難度遠(yuǎn)高于股票市場(chǎng)。因資金體量巨大，房?jī)r(jià)的反轉(zhuǎn)需要更長(zhǎng)時(shí)間和更復(fù)雜的政策配合，因此出現(xiàn)了“股市回暖、房市仍弱”的分化格局。

相比之下，美國(guó)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，股票市場(chǎng)的權(quán)重高于房地產(chǎn)。近年來(lái)，美國(guó)股市的上漲很大程度受益于AI概念，英偉達(dá)更是成為全球首家市值突破4萬(wàn)億美元的上市公司。

未來(lái)在需要巨額資金與頂尖人才投入的硬科技領(lǐng)域，大概率將由中美兩國(guó)主導(dǎo)，其他國(guó)家參與的空間較小。雖然歐洲主要經(jīng)濟(jì)體聯(lián)合或許能有所作為，但其在風(fēng)險(xiǎn)投資和前沿科技上的投入明顯不足，因此AI很可能是一個(gè)中美專屬的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域。

中國(guó)雖有算力短板，但在工程師儲(chǔ)備和教育體系上的優(yōu)勢(shì)，意味著仍有潛力分食AI浪潮的紅利。

美國(guó)AI的商業(yè)化推進(jìn)更快，與其高昂的人力成本有關(guān)。AI能顯著降低人工支出，對(duì)于人工成本高企的美國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，成本優(yōu)化和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的效果更加立竿見(jiàn)影；而在人工成本較低且勞動(dòng)力供給充足的中國(guó)，AI對(duì)資本市場(chǎng)的影響節(jié)奏相對(duì)緩慢。

除了股票，美國(guó)房地產(chǎn)同樣受到部分中國(guó)高凈值人群青睞。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2024至2025年間，中國(guó)投資者在美共購(gòu)置11，700套房產(chǎn)，總金額約137億美元。這類投資更多出于穩(wěn)健配置的考慮，尤其是希望在資產(chǎn)組合中加入更眼見(jiàn)為實(shí)的標(biāo)的。

還有一類與中美經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度不高、以避險(xiǎn)為特征的資產(chǎn)——最典型的代表便是黃金。無(wú)論中國(guó)經(jīng)濟(jì)承壓，還是美國(guó)陷入衰退，黃金往往都能在不確定環(huán)境中受到資金追捧。它既可作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，也能在通脹期充當(dāng)價(jià)值儲(chǔ)藏手段。

此外，對(duì)于部分投資者而言，黃金還被視為美元資產(chǎn)的替代品——在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，美元與美債被認(rèn)為是全球最安全的資產(chǎn)，而黃金則提供了另一種安全錨。

特朗普上任后的部分政策和言論，打破了長(zhǎng)期以來(lái)市場(chǎng)對(duì)“美債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的固有認(rèn)知。由此，一些投資者開(kāi)始質(zhì)疑美元資產(chǎn)的安全性，轉(zhuǎn)而增加黃金配置——畢竟黃金不受單一國(guó)家控制，中國(guó)、歐洲乃至全球各國(guó)央行都在持續(xù)增持。

當(dāng)前全球風(fēng)險(xiǎn)上升、美國(guó)通脹持續(xù)、美元安全性存疑，這些因素共同支撐了黃金的避險(xiǎn)需求。當(dāng)然，若地緣沖突結(jié)束，如今天秋天俄烏停戰(zhàn)，黃金價(jià)格也可能短期回調(diào)。

黃金本身不產(chǎn)生現(xiàn)金流，這也是巴菲特和芒格始終不配置黃金的原因——他們偏好能持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的企業(yè)資產(chǎn)。值得注意的是，這一投資理念形成于美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的幾十年間，而在那段時(shí)間，黃金的表現(xiàn)確實(shí)遜色。

我的個(gè)人觀點(diǎn)是，對(duì)普通投資者而言，黃金在資產(chǎn)組合中有一定占比，例如約10%，是合理的配置比例。

在三類資產(chǎn)框架中，第三類的避險(xiǎn)資產(chǎn)，并不局限于黃金，還包括與中美經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度不高的其他資產(chǎn)。然而，歐洲股票、東南亞或拉美股市等，并不真正屬于這一類——它們與中美依然存在緊密的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。對(duì)于非專業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，這些非主流資產(chǎn)的投入產(chǎn)出比低，既缺乏投資渠道，也不具備深入研究的必要。

我的一位專業(yè)投資朋友正在研究“烏克蘭戰(zhàn)后重建”的投資機(jī)會(huì)，為此前往波蘭和羅馬尼亞考察供應(yīng)鏈與基建能力。這類機(jī)會(huì)雖然獨(dú)特，但需要大量時(shí)間、資源和行業(yè)網(wǎng)絡(luò)，普通投資者很難觸及。

投資不該占據(jù)你全部精力。最好的投資，是買完后你能安心睡覺(jué)，不必每天盯盤焦慮。非中非美的冷門資產(chǎn)，既睡不踏實(shí)，也賺不到超額收益，不如把時(shí)間用在工作、家庭和生活上。

二、第三類資產(chǎn)為何難尋？

除了個(gè)人精力與時(shí)間的限制，我的觀點(diǎn)是，第三類資產(chǎn)稀缺還有一個(gè)更根本的原因——全球大部分經(jīng)濟(jì)體都深度依賴美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

作為全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)，美國(guó)一旦經(jīng)濟(jì)衰退或消費(fèi)疲軟，就會(huì)直接波及依賴出口的國(guó)家。無(wú)論是日本的汽車還是德國(guó)的制造業(yè)，都需要向美國(guó)出售產(chǎn)品換取外匯；如果美國(guó)需求下降，這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)很難獨(dú)善其身。

因此，日本、德國(guó)等雖非中美，但仍不屬于可以與中美經(jīng)濟(jì)“脫鉤”的第三類資產(chǎn)。

與此相比，中國(guó)的獨(dú)特之處在于具備龐大的單一市場(chǎng)，并能形成一定程度的“內(nèi)循環(huán)”——這一概念在全球范圍內(nèi)幾乎只有中美兩國(guó)具備可行性。歐洲單一國(guó)家要完全依靠本土市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)幾乎不可能，即便歐盟內(nèi)部也難以完全實(shí)現(xiàn)自給自足。

在現(xiàn)有的第三類資產(chǎn)中，除了黃金，數(shù)字貨幣——尤其是比特幣和穩(wěn)定幣——是值得討論的。比特幣常被稱為“數(shù)字黃金”，理論上應(yīng)具備與黃金類似的避險(xiǎn)屬性，不受經(jīng)濟(jì)基本面直接影響。

然而，比特幣目前與美國(guó)股市的聯(lián)動(dòng)性仍然很高：美股上漲，它也上漲；美股下跌，它也呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。兩者具備較高相關(guān)性，這讓它目前更像是美股的“高波動(dòng)版”，而非真正獨(dú)立的避險(xiǎn)資產(chǎn)。

理論上，比特幣的價(jià)格可與經(jīng)濟(jì)周期脫鉤，但在實(shí)際價(jià)格表現(xiàn)上尚未實(shí)現(xiàn)。比特幣的潛力在于其純數(shù)字化、去中心化的屬性，以及真正的“所有權(quán)”——私鑰在手，資產(chǎn)無(wú)法被他人剝奪。這一點(diǎn)與大多數(shù)黃金投資者僅持有紙面憑證、并未真正擁有實(shí)物黃金形成鮮明對(duì)比。

無(wú)論資產(chǎn)類別如何變化，投資的核心是“比例思維”，而非非黑即白的單一押注。

無(wú)論是黃金、比特幣、蘋果、騰訊，還是拼多多，都不值得100%押注其中任何一個(gè)。過(guò)高的集中度會(huì)讓人夜不能寐，而分散配置才能帶來(lái)安全感。

在我看來(lái)，投資者應(yīng)該先從宏觀層面思考：中國(guó)資產(chǎn)占比多少？美國(guó)資產(chǎn)占比多少？與基本面弱相關(guān)的第三類資產(chǎn)占比多少？再在每個(gè)大類中區(qū)分固定收益型與波動(dòng)型資產(chǎn)。

例如，美國(guó)資產(chǎn)中，不應(yīng)全部配置高增長(zhǎng)股票，至少要留出一部分放在利率4%-5%的低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品中；中國(guó)資產(chǎn)同樣如此，可以用儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)等穩(wěn)健產(chǎn)品為核心，再根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好配置股票或房地產(chǎn)等波動(dòng)性資產(chǎn)。

對(duì)于多數(shù)非投資行業(yè)的聽(tīng)眾而言，既缺乏時(shí)間精力去研究資產(chǎn)配置細(xì)節(jié)，又希望獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益，其實(shí)仍有一些“省心型”選擇。早在2017-2018年，國(guó)內(nèi)曾流行過(guò)不少保本型理財(cái)產(chǎn)品，能在保證本金安全的前提下提供一定收益。

如今市場(chǎng)環(huán)境已變，國(guó)內(nèi)已不再存在高收益且絕對(duì)保本的產(chǎn)品——當(dāng)前保本利率基本在1%左右，任何宣稱3%以上保本的產(chǎn)品都需謹(jǐn)慎。

三、全球化的優(yōu)先級(jí)：資產(chǎn)>業(yè)務(wù)>生活

談及配置，不少人會(huì)把視野延伸到生活層面——不僅是資產(chǎn)配置出海，還想“肉身出?！?。有些人甚至考慮直接到美國(guó)生活和工作，比如AI從業(yè)者赴美，身價(jià)或能立刻翻數(shù)倍。

我的觀點(diǎn)是，如果是職業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)，這樣的選擇無(wú)可厚非；但若僅出于生活想象，必須警惕其中的坑。

比如，微博CEO來(lái)去之間近日在香港出差時(shí)發(fā)布微博，表達(dá)忘記帶常用藥的不便性——在內(nèi)地，他習(xí)慣臨時(shí)在即時(shí)零售平臺(tái)購(gòu)買所需藥品，幾小時(shí)內(nèi)即可送達(dá)；但在香港，這類服務(wù)并不普及。

同樣，不少移民新加坡的投資人朋友也坦言，即便是中國(guó)首富級(jí)別的大佬，在新加坡的生活便利度也比國(guó)內(nèi)低——這并非價(jià)格問(wèn)題，而是某些產(chǎn)品和服務(wù)根本不存在。

內(nèi)地在即時(shí)零售等生活便利服務(wù)上的成熟度，全球獨(dú)一無(wú)二。國(guó)內(nèi)習(xí)以為常的“線上下單、小時(shí)送達(dá)”，在大多數(shù)國(guó)家并不存在。

以美國(guó)版的“美團(tuán)”——Doordash為例，這家誕生于斯坦福的公司，業(yè)務(wù)遍及全球多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家。盡管已是中國(guó)以外全球即時(shí)配送的頭部玩家，其全球日訂單量不足1000萬(wàn)單，連國(guó)內(nèi)美團(tuán)與餓了么高峰期日訂單量的十分之一都不到。

我的觀點(diǎn)是，如果有能力和意愿進(jìn)行全球化的配置，資產(chǎn)配置全球化>業(yè)務(wù)全球化>生活全球化。

在合法合規(guī)的前提下，首先應(yīng)讓資產(chǎn)具備全球化分布；如果業(yè)務(wù)有全球化潛力，則可在第二步推進(jìn)；至于將個(gè)人生活遷往海外，則應(yīng)放在最后，因?yàn)槌杀九c風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于想象。

若資產(chǎn)和業(yè)務(wù)都未實(shí)現(xiàn)全球化，僅僅“肉身出海”，很可能陷入高通脹生活成本、卻賺取低通脹甚至通縮地區(qū)收入的困境——這是生活品質(zhì)下降的直接原因。

反之，如果能在低成本地區(qū)生活、卻賺取高收入市場(chǎng)的回報(bào)，則是當(dāng)下最理想的狀態(tài)。

我的一位好朋友，是Facebook早期員工，回到國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)，從事區(qū)塊鏈技術(shù)相關(guān)業(yè)務(wù)，收入與全球科技進(jìn)步掛鉤。而日常生活成本則維持在本地二線城市水平，生活質(zhì)量顯著提升。

這種模式在知識(shí)工作者中并非罕見(jiàn)，尤其在疫情期間，美國(guó)不少公司允許遠(yuǎn)程辦公，一些人選擇在泰國(guó)或美國(guó)低成本地區(qū)生活，同時(shí)領(lǐng)取灣區(qū)薪資。但近兩年，大公司逐漸收緊遠(yuǎn)程政策，要求員工每周至少回辦公室數(shù)天，使得“低成本生活+高收入”組合的實(shí)現(xiàn)難度增加。

很多朋友申請(qǐng)香港優(yōu)才、高才計(jì)劃，希望未來(lái)獲得香港身份，但我本人并未申請(qǐng)。原因在于，我認(rèn)可香港作為離岸金融中心在資產(chǎn)配置上的價(jià)值，卻對(duì)其生活品質(zhì)有所保留。

大學(xué)在香港讀書期間，我曾被當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)的“豪宅”標(biāo)準(zhǔn)震驚：三面下床。房間里的床能三面下床，竟被視為高級(jí)豪宅的主要賣點(diǎn)。

相比內(nèi)地，香港在生活服務(wù)業(yè)上也顯得落后。公共交通如小巴不報(bào)站，需要乘客提前告知司機(jī)，否則可能直接錯(cuò)過(guò)目的地；而打車仍依賴傳統(tǒng)招手方式，網(wǎng)約車長(zhǎng)期受制于的士利益集團(tuán)，難以普及。餐飲方面，選擇有限且成本高，甚至促使不少香港居民周末北上消費(fèi)。

從個(gè)人需求優(yōu)先級(jí)來(lái)看，資產(chǎn)配置的全球化是剛需；業(yè)務(wù)的全球化取決于是否涉足跨境市場(chǎng)；生活的全球化 （肉身遷徙） 則是大部分人剛需程度最低的部分。

中國(guó)在許多日常便利服務(wù)上的優(yōu)勢(shì)往往被我們視為理所當(dāng)然，類似的體驗(yàn)差異，反映出生活便利度的全球差異，也提醒人們?cè)谧錾钊蚧瘺Q策前應(yīng)謹(jǐn)慎評(píng)估。

回到投資話題，我的兩個(gè)原則性思考是：

第一，職業(yè)收入來(lái)源與資產(chǎn)配置的關(guān)系。 如果你的收入高度依賴中國(guó)經(jīng)濟(jì)，那么在資產(chǎn)配置上應(yīng)適當(dāng)增加非中國(guó)資產(chǎn)的比例，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖；反之，若主要收入來(lái)自海外市場(chǎng)，則應(yīng)提高中國(guó)資產(chǎn)的權(quán)重，平衡整體風(fēng)險(xiǎn)。

第二，房地產(chǎn)資產(chǎn)的影響。 對(duì)多數(shù)中國(guó)家庭而言，自住房產(chǎn)本質(zhì)上是第一類 （中國(guó)相關(guān)） 資產(chǎn)，而且金額通常較大。若房產(chǎn)占比已高，應(yīng)在可投資資金中適當(dāng)增加第二類 （美國(guó)相關(guān)） 與第三類 （非中美相關(guān)） 資產(chǎn)的比重，以免組合結(jié)構(gòu)過(guò)于單一。

資產(chǎn)配置并沒(méi)有放之四海而皆準(zhǔn)的比例，每個(gè)人的最佳方案取決于自身收入結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)構(gòu)成與風(fēng)險(xiǎn)承受力。但是，全球化的配置視角，是應(yīng)對(duì)不確定性的關(guān)鍵之一。