臘月初，北京東三環(huán)某核心樓宇，在這個(gè)霧霾都很難遮蔽窗景的高度，徐小平正接待著一位專程從上海來拜訪徐小平的創(chuàng)業(yè)者。識其人、閱其事、逗趣、大笑、決策、握手、合影，一套規(guī)定動(dòng)作后，交易確定。

“做投資，每時(shí)每刻都高度緊張專注。我是第一次見這位創(chuàng)業(yè)者，但必須在一個(gè)小時(shí)之內(nèi)做出投還是不投的決定……對不起讓你們久等了。”徐小平一邊夸張而真誠地表達(dá)著讓我們等待了十幾分鐘的道歉，一邊打開一瓶威士忌給鈦媒體的記者細(xì)心斟上，再用手撿起一片西班牙火腿勸記者品嘗，自己吃了一片后，津津有味地把手指上的油舔得嘖嘖有聲、干干凈凈。一副虔誠的吃貨模樣。

這位“吃貨”，一邊吃著一邊接受了鈦媒體的獨(dú)家專訪。

12月4日，是真格基金宣布成立的五周年紀(jì)念日，也是徐小平以職業(yè)投資人身份進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的五周年，往年真格都會(huì)做一個(gè)慶典，今年就悄悄的自己度過了。

“我覺得現(xiàn)在還不是慶功的時(shí)候。中國創(chuàng)投領(lǐng)域風(fēng)起云涌，瞬息萬變，我沒有心情和時(shí)間慶祝什么”，五年過去，“我突然發(fā)現(xiàn)，真格基金到了一個(gè)新的時(shí)間原點(diǎn)，雖然我們的成績令LP們很滿意，我們團(tuán)隊(duì)的同事們也很自豪，但是我反而越投越焦慮、越做越惶恐。”

2011年，新東方聯(lián)合創(chuàng)始人徐小平、王強(qiáng)創(chuàng)立天使投資投資機(jī)構(gòu)“真格基金”，徐小平從做個(gè)人天使到進(jìn)入了機(jī)構(gòu)運(yùn)作的2.0時(shí)代。在當(dāng)時(shí)，徐小平他們并沒有對真格的未來做什么具體的規(guī)劃和預(yù)期，只是“一種召喚拉著我和王強(qiáng)往前走”。

他沒有想到，自己和王強(qiáng)從新東方出來做的這攤子事兒，居然讓俞敏洪坐不住了（俞敏洪也是真格基金投資人）。俞敏洪為兩位老兄弟感到驕傲，而且自己也跳進(jìn)了創(chuàng)業(yè)投資的激流之中。

這讓徐小平感到興奮。他發(fā)現(xiàn)自己有一份重燃他“暮春活力”的事業(yè)可做：“我在新東方負(fù)責(zé)出國咨詢。可以說是通過幫助學(xué)生改變命運(yùn)而改變了我自己的命運(yùn)。在真格基金，我找到了這種人生價(jià)值的連續(xù)性” 。

數(shù)據(jù)顯示，真格基金2011年創(chuàng)立之時(shí)管理三千萬美元，如今管理著6億美元，四期八只基金，投了超過400個(gè)項(xiàng)目。第一期基金目前賬面回報(bào)11.4倍，14年開始的第二期基金6倍，第三期基金雖然才有兩年，也錄得2.3倍回報(bào)。優(yōu)秀的回報(bào)，意味著優(yōu)秀的被投企業(yè)。找鋼、蜜芽、美菜、小紅書、優(yōu)客工場、英雄互娛……真格投資的獨(dú)角獸們次第浮出水面。

夢想投出百億美金級公司

真格的優(yōu)秀成績，并沒有讓徐小平真正感到滿足，因?yàn)樗幸粋€(gè)更大的對標(biāo)對象。硅谷的投資教父Peter Thiel是真格基金的投資人，也是徐小平的投資標(biāo)桿。在接受鈦媒體的采訪過程中，徐小平反復(fù)提到了 Peter Thiel。

Peter Thiel是Paypal創(chuàng)始人之一，《從0到1》的作者。作為美國企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)資本家，他投出的SpaceX, Palantir，Airbnb都是百億美元的公司， Facebook 是千億美元的公司。僅facebook，Peter Thiel的股份就賣了五億美元。而投資Airbnb時(shí)，他把自己三只基金里的大量資金、包括之前賺的錢都投了進(jìn)去，而當(dāng)時(shí)估值才20億美元。

一個(gè)學(xué)霸的憂傷往往建立在另一個(gè)學(xué)霸更強(qiáng)大的基礎(chǔ)之上，這讓徐小平敬佩不已。徐小平曾為Peter Thiel的《從0到1》中文版寫過序言，之后開始和Peter Thiel有了不少近距離接觸。

Peter Thiel做投資的第一桶金就來自于賣掉其創(chuàng)辦的Paypal股份換來的受益，而徐小平做投資的第一桶金是他賣掉新東方股份換來的受益。

“根據(jù)公開資料，Peter Thiel賣掉Paypal得到的第一桶金，與我在新東方上市后賬面回報(bào)差不多。” 徐小平憂傷地說，“但是他投到了那么多巨量級的公司，我卻沒有——我唯一的安慰是：Peter 是在2000年就把公司賣掉了，而我則是在2007上半年才算有了錢——我做投資比他晚了六七年。我希望真格基金下一個(gè)五年，能夠投出幾家百億美元的公司，向Peter Thiel致敬！”

“指導(dǎo)我走到今天的奮斗根基，是價(jià)值觀。”徐小平眼里，在真格，投資決策背后的價(jià)值觀高于一切。“價(jià)值觀決定投資成敗。雖然對LP們來說，拿到錢是硬道理。但作為投資機(jī)構(gòu)，你必須擁有正確的價(jià)值觀才能投到偉大的公司。”

他關(guān)心的是人，關(guān)心人的價(jià)值觀。從曠野里刨出項(xiàng)目潛藏的偉大基因。

創(chuàng)業(yè)者的“時(shí)間原點(diǎn)”理論與投人的“三大創(chuàng)始要素”

前幾天，在真格基金內(nèi)部的一個(gè)討論會(huì)上，徐小平突然激情迸發(fā)，靈感四濺，即席發(fā)表了一段感想。他事后感覺，這段即興而起的講話，成了他對自己投資哲學(xué)的最好總結(jié)和表述。

那天，一個(gè)年輕創(chuàng)業(yè)者小王帶著項(xiàng)目出現(xiàn)在真格投資會(huì)上。他一年半之前加盟一家校園快消品公司，公司做不下去之后，帶著一幫人出來，雖然產(chǎn)品不同了，但還是做校園營銷類業(yè)務(wù)。幾個(gè)小伙子氣宇軒昂，成立幾周的公司業(yè)務(wù)發(fā)展很快。

在投委會(huì)上，有合伙人堅(jiān)持要投他，有同事則表示反對。正在打架爭論不休的時(shí)候，徐小平忽然站了起來。他問了大家一個(gè)問題：“小王，這位創(chuàng)始人去年為什么休學(xué)創(chuàng)業(yè)？”

小王來自于北京一所名校。2015年春天中國創(chuàng)業(yè)氛圍最火的時(shí)候，他休學(xué)創(chuàng)業(yè)，這時(shí)他才讀了一學(xué)期大學(xué)。從小王休學(xué)的時(shí)間點(diǎn)和加盟創(chuàng)業(yè)的方式來看，徐小平判斷他并不是真有獨(dú)特技術(shù)或創(chuàng)意而創(chuàng)業(yè)，而只是迫不及待地要在趕著風(fēng)口去追求“成功”。

從一個(gè)失敗的公司離開，他既沒有得到有價(jià)值的技能，也沒有積累有意義的資源。從真格“投人”的角度，這個(gè)創(chuàng)始人還有待提升。

為了說服堅(jiān)持要投小王的合伙人，徐小平一口氣慷慨激昂地不停頓講了十分鐘，講完，辦公室同事們?nèi)抗钠鹆苏啤?/p>

真格基金的人說，隔三差五要在各種會(huì)議上發(fā)表演講的徐小平，在真格自己的會(huì)議上從來都不會(huì)慷慨激昂，都是以輕松幽默的口吻跟同事們交流。但徐小平這次講完，大家一致認(rèn)為這是他在真格五年來最精彩的一次投資哲學(xué)闡述。鈦媒體記者多方了解，試圖盡量還原了這個(gè)“內(nèi)部演講”的核心內(nèi)容：

當(dāng)一個(gè)人想創(chuàng)業(yè)時(shí)，他就是站在創(chuàng)業(yè)的“時(shí)間原點(diǎn)”上。他在這時(shí)間原點(diǎn)，身上擁有什么，決定了他的創(chuàng)業(yè)成功率，或曰投資價(jià)值。

以創(chuàng)業(yè)“時(shí)間原點(diǎn)”為界的左右鏡像，劃分并決定了一個(gè)創(chuàng)業(yè)者從此刻起，商業(yè)宿命的種種可能。這種可能性可以從三大“創(chuàng)始要素”來觀察：

1，創(chuàng)始動(dòng)力 (Starting DrivingForce)；

2，創(chuàng)始資源(Starting Resources)；

3，創(chuàng)始技能(Starting Skills)。

以俞敏洪為例，他的創(chuàng)始動(dòng)力(Starting DrivingForce)是為了掙到足夠的錢去美國留學(xué)。等他掙的錢越來越多，他的奮斗動(dòng)力日益升華，但那種賺錢的創(chuàng)始動(dòng)力始終不變，而新東方變成了一家偉大的公司。

俞敏洪的創(chuàng)始資源(Starting Resources)是北大。新東方人才有三個(gè)來源：北大同學(xué)同事、江陰一中同學(xué)圈以及新東方學(xué)生提升為老師。新東方前執(zhí)行總裁陳向東就是新東方的學(xué)生，新東方教育科技集團(tuán)CEO周成剛則是他的中學(xué)同學(xué)。而新東方三駕馬車之二的王強(qiáng)，徐小平都是俞敏洪的北大同學(xué)。

俞敏洪的創(chuàng)始技能(Starting Skills)就是英語老師、托福老師。新東方創(chuàng)始之初，很長時(shí)間俞敏洪本人就是新東方的支柱教師，最繁忙時(shí)曾經(jīng)連續(xù)很多天每天上十幾小時(shí)課。

創(chuàng)始資源是向下輻射的，無法向上。創(chuàng)業(yè)者過往的平臺(tái)決定了他能調(diào)動(dòng)多優(yōu)質(zhì)的資源。你以前是學(xué)生就無法調(diào)動(dòng)老師，部下難以雇傭領(lǐng)導(dǎo)，草根是很難雇到精英的。新東方、學(xué)而思的創(chuàng)始人都來自北大，是有“創(chuàng)始資源”因素在起作用的。

這一套經(jīng)驗(yàn)也成了徐小平“名校情節(jié)、精英取向”的風(fēng)格依據(jù)。反觀投資人亦然，什么樣的起點(diǎn)和圈層，對最后的投資結(jié)果直接掛鉤。

徐小平以他自己為例，向鈦媒體記者闡釋他加盟新東方時(shí)的時(shí)間原點(diǎn)：他的“創(chuàng)始動(dòng)力”就是掙錢，掙到足夠的撫養(yǎng)妻兒、孝敬父母的錢。但藏在金錢渴求背后的，是他在北大形成的人生理想：參與改變他的時(shí)代，幫助提升這個(gè)時(shí)代的年輕人。

在音樂學(xué)院時(shí)他想當(dāng)文化部長，在北大時(shí)他”還是想當(dāng)文化部長，但可以兼任副總理“。文革期間，讀的是魯迅、郭沫若、巴金。渴望在某一歷史轉(zhuǎn)折關(guān)頭，有中流擊水，力挽狂瀾的機(jī)會(huì)。

“我不收藏字畫。但家里珍藏著幾幅五四前后中國現(xiàn)代思想和文化大師們，比如梁啟超、康有為、蔡元培、魯迅、周作人等人的書法作品”。

徐小平的“創(chuàng)始資源”是北大。他在北大做老師時(shí)，俞敏洪和王強(qiáng)都還沒有畢業(yè)。他的“創(chuàng)始技能”是“能說會(huì)道”。

有人說世界上最難的兩件事，將自己的思想放進(jìn)別人的腦子里，將別人的鈔票裝進(jìn)自己的腰包里。徐小平說：“有人說我這兩者都很擅長，他是在罵我，但我承認(rèn)這是我的長項(xiàng)” ，說完他自己都笑起來。“只不過我現(xiàn)在是一方面把自己的（創(chuàng)業(yè)）思想放到別人腦子里，一方面把自己的錢放到他的口袋中。思想輸出沒變，資金流向卻逆行了。”

徐小平接著說，“在新東方時(shí)，我提出一個(gè)口號：為一個(gè)學(xué)生服務(wù)，猶如為一代學(xué)生服務(wù)；為一代學(xué)生服務(wù)，猶如為一個(gè)人服務(wù)。新東方十年、做投資這十年，我可以自豪地說，我做到了這一點(diǎn)。”

創(chuàng)業(yè)者的“時(shí)間原點(diǎn)”，是徐小平對真格五年來投資哲學(xué)一次最新，也許也是最深刻的系統(tǒng)梳理。在他看來，站在時(shí)間原點(diǎn)上的創(chuàng)業(yè)者，他懷著什么創(chuàng)始動(dòng)力、承載什么創(chuàng)始資源、擁有什么創(chuàng)始技能，決定了這個(gè)創(chuàng)業(yè)者能夠走多遠(yuǎn)。

若非對創(chuàng)業(yè)者在“時(shí)間原點(diǎn)”上的創(chuàng)始要素分主次排序，創(chuàng)始動(dòng)力絕對第一，創(chuàng)始資源第二，創(chuàng)始技能第三。就如他眼中，羅輯思維的羅胖一定能夠走得很遠(yuǎn)。

因?yàn)椋_胖的創(chuàng)始動(dòng)力里面，除了掙錢，更包含著改變?nèi)藗?ldquo;認(rèn)知”、幫助中國人”知識升級“的宏大使命。所以徐小平從一開始就高度認(rèn)同羅胖，以至于在羅輯思維估值已經(jīng)很高之時(shí)，依然不屈不撓要投他。

驅(qū)動(dòng)一個(gè)人創(chuàng)業(yè)的原始動(dòng)力可能是多元的。名利當(dāng)然是一個(gè)核心因素，但這個(gè)動(dòng)力里，一定要包含某種超越于功名之上的東西，這個(gè)東西，徐小平稱之為“價(jià)值觀”，或“理想主義”。

“我們從見一個(gè)創(chuàng)業(yè)者到?jīng)Q定投資，往往就是見一次面。這個(gè)時(shí)間跨度你很難辨別一位創(chuàng)業(yè)者的價(jià)值觀，但從他和合伙人的人生履歷中，你就比較容易判別他的創(chuàng)始動(dòng)機(jī)，從而找到投資決策依據(jù)。這些依據(jù)，幫助我信心百倍地做出許多看似艱難的決定。”

徐小平臉上露出一種“得道”的自信。

我是職業(yè)投資人，我只追求回報(bào)

“我們的投資當(dāng)然只有一個(gè)目的：追求回報(bào)。”

徐小平的公眾形象是感性的，愿意為自己和創(chuàng)業(yè)者的情懷買單，不時(shí)因?yàn)楸桓袆?dòng)而投資 。對比這一開始的“感性認(rèn)識”，現(xiàn)在已經(jīng)自信掌握了獨(dú)特投資套路，或他所說的“真格投人哲學(xué)”的徐小平，五年的職業(yè)投資人生涯改變還是巨大的。

“這是你們對我‘愛’的誤解。我是一個(gè)冷血的投資人。我的熱情，只是為了贏得好項(xiàng)目……”

不過，情懷還是有的。在鈦媒體記者的追問下，徐小平承認(rèn)：“有過不少創(chuàng)始人，我覺得他們實(shí)在不行，但他們實(shí)在太執(zhí)著了，太瘋狂了，出于對奮斗精神的致敬，我會(huì)給他們一些錢，讓他們好歹嘗試一下自己的夢想。這種情況下，我一般不會(huì)要他們股份，讓他們先拿著花，等到真有了下一輪再說，這種項(xiàng)目，事實(shí)上也成功過一些。”

還有一種情況：一個(gè)創(chuàng)業(yè)者各方面基礎(chǔ)很好，徐小平很喜歡，但只是歷練不夠，暫時(shí)還不到投資的階段。但為了鼓勵(lì)甚至獎(jiǎng)勵(lì)他們，徐小平也會(huì)給他們一些錢，讓他們?nèi)ピ囧e(cuò)和成長。這種項(xiàng)目真格基金投了不少，已經(jīng)成了一個(gè)亞體系。這個(gè)體系中也真的出來不少優(yōu)秀項(xiàng)目。

上述這兩種“情懷投資”，一般基金不會(huì)做。因?yàn)樗麄兺玫氖峭顿Y人的錢，他們經(jīng)受不了投資人的質(zhì)疑。而徐小平王強(qiáng)可以，因?yàn)樗麄冮_始投資，投的都是自己的錢。真格基金已經(jīng)做得很大了，但徐小平依然是最主要的出資人。

真順基金創(chuàng)始人李祝捷，是徐小平泰興小老鄉(xiāng)，曾經(jīng)做過真格基金的投資合伙人。他最近在徐小平家里跟他喝酒時(shí)說：“徐老師，有人說真格基金90%的項(xiàng)目是廣告，10%才是投資。我當(dāng)時(shí)喝多了，以為祝捷在夸我。等我睡了一覺，第二天醒來才意識到他是在罵我。不過，從數(shù)據(jù)上看，我們90%是投資，10%才是廣告！”

逃離“冤大頭”的質(zhì)疑，徐小平心里有桿秤，不分析事，只識辨人。在為人識人哲學(xué)上有自己的秘籍。他不是別人眼里的理想主義者，他是投資家，他追求回報(bào)。

“為何我給人做投資感情用事的印象呢？”徐小平自問。

1993年，徐小平從加拿大回國創(chuàng)業(yè)，求20萬人民幣投資，從北京到泰興老家找不到一分錢。他說，最困難的時(shí)候，有人給了我三萬塊錢，我至今記得他一輩子的恩情。所以，每次見到那些實(shí)在不可能拿到投資但又特別想創(chuàng)業(yè)的年輕人，他就想到自己當(dāng)年的窘境，總是心生悲憫地想要幫助他們。

“我的投資行為中確實(shí)有一小部分，處在投資和慈善之間，因?yàn)槲易约航?jīng)歷過那種絕望和悲傷。而當(dāng)時(shí)如果真有人投我，他該賺多少錢啊……”

“我從來沒有幫過別人，我只是在圓我自己當(dāng)年破滅而轉(zhuǎn)世的夢。”徐小平說著，眼睛里閃著點(diǎn)晶瑩的東西。

Peter Thiel 2015年初，第一次來中國推廣他的新書時(shí)，中信出版社的盧俊安排徐小平跟他午飯，那是徐小平第一次見到Peter Thiel。席間，徐小平問Peter Thiel他根據(jù)什么投到了Facebook？后者說因?yàn)樗旬?dāng)時(shí)所有的社交網(wǎng)絡(luò)都投了一遍。

“人們常問‘天使投資成功率是多少’，其實(shí)這是一個(gè)投資門外漢的問題。”

在徐小平看來，看一個(gè)基金是否成功，LP（也就是出錢的人）并不看你所投項(xiàng)目的“成功率”，他只看回報(bào)率有多少。也就是他投給你的錢，你給他賺了多少倍？回報(bào)率，或者說匯給投資人的錢，是衡量基金成敗的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

盡管有著多樣和多解的社會(huì)形象，徐小平非常清晰地知道自己的角色定位是什么：投資者——頂多是一個(gè)有“情懷”的投資者。

在早期資本投資規(guī)律里，導(dǎo)致基金成功的，就是那幾百個(gè)項(xiàng)目中兩三個(gè)的高回報(bào)。以10億美金估值為界，真格已投的項(xiàng)目中已產(chǎn)生了好幾個(gè)獨(dú)角獸公司，每個(gè)獨(dú)角獸，如果繼續(xù)健康發(fā)展下去，都有可能給基金帶來超額回報(bào)。

抓到下一個(gè)獨(dú)角獸，幫助公司成長為百億美元級別的巨無霸，是徐小平站在未來五年時(shí)間原點(diǎn)上的夢想。

投，還是不投？先有三個(gè)“不投”

投資行為中，投了有可能血本無歸，不投有可能錯(cuò)過BAT。徐小平和所有投資人一樣永遠(yuǎn)處在糾結(jié)中。但徐小平有他自己的一套思維方式和判斷標(biāo)準(zhǔn)。

比如，有一位美國頂尖名校的學(xué)生畢業(yè)后一直說要?jiǎng)?chuàng)業(yè)，但并沒有行動(dòng)，不久他回國加盟另一位創(chuàng)業(yè)者，做了與他原先創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目毫不相干的產(chǎn)品。離開這個(gè)項(xiàng)目，他又加入了一家五百強(qiáng)企業(yè)，做了一份高薪安穩(wěn)的工作。這時(shí)，一位著名企業(yè)家給他投了一筆錢。

真格的同事知道后建議投他，理由是名校畢業(yè)，名企出身，名人加持。出乎同事意外地，徐小平說不能投。因?yàn)檎嬗行膭?chuàng)業(yè)的人，是不會(huì)去跟他人做不相關(guān)事的。其次，在創(chuàng)業(yè)高潮中回國沒有創(chuàng)業(yè)，卻加盟大公司做職員，也證明他的創(chuàng)業(yè)動(dòng)力并不真實(shí)。最后，著名企業(yè)家給他錢，只是因?yàn)椴涣私馑男袨檫壿嫞@位企業(yè)家也不是以投資著名的。

根據(jù)上述推斷，徐小平認(rèn)為他也許是一位優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但并不是一位創(chuàng)業(yè)者。所以不能投。

“我違反我本能地沒有投這位名校、名企、名人投資的朋友。到目前的事實(shí)，證明我的推理正確。”

眾所周知，真格投資哲學(xué)中對創(chuàng)始人有3L標(biāo)準(zhǔn)，即創(chuàng)業(yè)者的學(xué)歷、能力、魅力；對團(tuán)隊(duì)有3C標(biāo)準(zhǔn)，即看團(tuán)隊(duì)相互關(guān)系、互補(bǔ)程度、協(xié)同妥協(xié)程度。五年投資的“血淚教訓(xùn)”讓徐小平對某些問題非常敏感。

其一，“牛二理論”。投人，就是投牛人。但牛人有無強(qiáng)大的二把手，三把手，也證明了創(chuàng)始人是否真牛，徐小平稱這個(gè)為“牛二理論”。

“俞敏洪的二、三把手是王強(qiáng)和我哎，你說俞敏洪牛不牛？”

“如果沒有強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)，只有一個(gè)看似很強(qiáng)的創(chuàng)始人，這種項(xiàng)目我不會(huì)投。”

曾經(jīng)有一位創(chuàng)業(yè)者來找他，該創(chuàng)始人占有公司百分百的股份。“我問她什么時(shí)候建立一個(gè)有股份的團(tuán)隊(duì)，她說“不一定，我能搞定”。

“那就讓她自己去玩兒吧。在她那兒是她的觀點(diǎn)，我這里是幾百家企業(yè)血淚的教訓(xùn)。”

第二，“單一利益主體論”。無論什么理由，早期創(chuàng)業(yè)者在主體業(yè)務(wù)還沒有做大的時(shí)候，絕對不該同時(shí)做兩家公司，更不能同時(shí)有兩個(gè)不同的利益主體。他曾經(jīng)在深夜跟一位再次創(chuàng)業(yè)的成功企業(yè)家通話幾個(gè)小時(shí)，勸重出江湖、雄心勃勃的對方只做一家公司，但對方?jīng)]有聽他的，而是三四家公司同時(shí)做。后來，就沒有后來了。

創(chuàng)業(yè)者是公司的大家長。在你的家還風(fēng)雨飄搖、團(tuán)隊(duì)饑寒交迫的時(shí)候，在外面再養(yǎng)一個(gè)家分散你的精力和資源，不僅是愚蠢的，也是不道德的。

第三，兼職的人是不能給股份的。要給也是一定周期回顧業(yè)績之后給一點(diǎn)。股份是好東西，誰不想要呢？但股份不是給出來的，股份是“掙”出來的。一旦一個(gè)人的股份高于他的貢獻(xiàn)，如果不能往下調(diào)節(jié)（而往下調(diào)節(jié)往往很難），就會(huì)出現(xiàn)內(nèi)斗和亂局。

徐小平看人眼光毒辣，言語爽快，如此特質(zhì)同樣建立在一次次的錯(cuò)過和后悔中。他總結(jié)，自己如果想投一個(gè)項(xiàng)目，會(huì)先問創(chuàng)業(yè)者感到最舒服的價(jià)格，當(dāng)然他希望越便宜越好，但對創(chuàng)業(yè)者的熱愛和理解，使他成為業(yè)內(nèi)著名的不砍價(jià)投資人。同時(shí)他也讓投資團(tuán)隊(duì)著重看項(xiàng)目的潛力，而不必在估值上和創(chuàng)業(yè)者斤斤計(jì)較。

我犯過這樣的錯(cuò)誤。當(dāng)初錯(cuò)過美圖秀秀和柔宇科技，部分原因是我覺得估值太高了，我的理由是天使不投已經(jīng)到了A輪、估值高的項(xiàng)目——其實(shí)項(xiàng)目的估值包括輪次都不重要，重要的是它能帶來多少倍的回報(bào)。而我們投資的優(yōu)秀項(xiàng)目找鋼、蜜芽、小紅書，現(xiàn)在都已是上百倍的回報(bào)，但當(dāng)初都差點(diǎn)因?yàn)榧m結(jié)估值而錯(cuò)過他們。徐小平向鈦媒體說此話時(shí)，有一種看破估值”紅塵“的大徹大悟。

美團(tuán)在20億美元估值的時(shí)候，有朋友曾建議真格放點(diǎn)錢進(jìn)去。但他還是決定不參加。

“我們有所為有所不為。如果我們?nèi)ネ禕輪C輪的公司，真格的性質(zhì)就改變了，就從創(chuàng)業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)，變成了掙錢挖掘機(jī)。雖然掙錢挖掘機(jī)也沒錯(cuò)，但真格基金將永遠(yuǎn)堅(jiān)守在早期投資領(lǐng)域，盡量做創(chuàng)業(yè)者決定創(chuàng)業(yè)時(shí)的第一個(gè)投資人。這是我們的驕傲，也是我們的核心競爭力。真格希望做中國創(chuàng)業(yè)者永恒的天使。”

天使長大是什么樣子？總結(jié)真格五年投資經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，徐小平在內(nèi)部提出了一個(gè)新的戰(zhàn)略：“from A To pre A”，從天使輪到pre A輪。不再局限于“首投”，也不再拘泥于“估值”，但依然是在天使投資的火力范圍內(nèi)。

以人為準(zhǔn)，達(dá)成了自己與自己的和解，對投資階段的寬容，甚至于投資競爭對手，徐小平在回歸并清晰了投資哲學(xué)后，釋然了。

“泡沫之說，都是旁觀者的杞人憂天”

五年前，媒體經(jīng)常會(huì)問如何獲取第一筆投資？而如今問題變?yōu)榱?ldquo;怎么看待創(chuàng)業(yè)泡沫？”以真格的周期為尺，盡管尺度不長，也能充分反映五年來，中國早期資本趨勢的變化，并反映著創(chuàng)業(yè)人群和天使投資人本身的試錯(cuò)與成熟。

據(jù)《2013中國天使投資報(bào)告》與投融界數(shù)據(jù)顯示，2011年國內(nèi)天使投資總額為6.1億元，共披露138個(gè)項(xiàng)目。2015年天使階段融資項(xiàng)目5735個(gè)，年均增長率超106%。僅2016年上半年，天使階段的融資項(xiàng)目已超3200個(gè)，預(yù)計(jì)全年項(xiàng)目數(shù)量或達(dá)7000個(gè)，資金需求將超150億元。

“現(xiàn)在所謂的泡沫之說，是旁觀者的杞人憂天。”徐小平說為了這句話，他和團(tuán)隊(duì)琢磨了半天。

本質(zhì)上講，天使投資的資金是有錢人閑置的錢，用來投資夢想的錢。你投的是閑錢，得到的是美夢。而創(chuàng)業(yè)者則因?yàn)檫@些閑錢而最大程度地創(chuàng)造價(jià)值，兌現(xiàn)野心。

如果你是創(chuàng)業(yè)者，你當(dāng)然希望錢越多越好；如果你是投資人，你當(dāng)然也希望項(xiàng)目越多越好。如果說這是泡沫，那就讓泡沫來得更猛烈些吧。

任何一個(gè)歷史轉(zhuǎn)折潮流都有泥沙俱下的一面。在資本和價(jià)值遷移的過程中，有一流的創(chuàng)業(yè)英雄，比如王興、程維、張一鳴等，也有出師未捷錢未到的末流創(chuàng)業(yè)者。作為“泡沫”的“攪拌者”和享受者，徐小平眼前千帆過盡，總有幾艘沉船注腳。

“而現(xiàn)在甚至還有人去撈你。”君不見當(dāng)年的“千團(tuán)大戰(zhàn)”，雖然現(xiàn)在只剩下新美大一兩家贏者，但這一兩家贏者雇傭的人員總數(shù)，應(yīng)該超過了當(dāng)年千團(tuán)所容納的人員總數(shù)。不用求證就知道，新美大里面一定潛伏千百位當(dāng)年自己創(chuàng)業(yè)但最終匯入新美大洪流的創(chuàng)業(yè)英雄。創(chuàng)業(yè)者失敗后，往往會(huì)成為其它公司的重要核心成員。

陽光總在風(fēng)雨后，泡沫藏在彩虹中。徐小平對中國創(chuàng)投環(huán)境總是充滿了信心和鼓勵(lì)。

“我要為投機(jī)一詞正名”

“風(fēng)險(xiǎn)資本說到底，都是個(gè)人的錢。你認(rèn)為那些通過努力賺了錢的人是傻瓜？傻人傻錢當(dāng)然有，但為創(chuàng)業(yè)者所用有什么不好，比如我這樣大智若愚的人……”徐小平笑著說。

當(dāng)然這里依然存在一個(gè)項(xiàng)目質(zhì)量寬嚴(yán)把控的問題。有人說風(fēng)險(xiǎn)投資類似投機(jī)。投資還是投機(jī)，是資本市場一直存在的辯證，也在中國社會(huì)的語境下附著了更多的價(jià)值判斷。

徐小平堅(jiān)稱“投資”和“投機(jī)”就是一回事。查“投機(jī)倒把”罪，自2011年以后就從中國所有法律中刪除了。只是中文約定俗成把“投機(jī)”當(dāng)作是壞詞。“投資，投的就是機(jī)會(huì)。除此之外還有什么訴求呢？在證券市場買股票，我買的是對一支股票的預(yù)期，是我的一種預(yù)測和推斷，就是speculation，中文翻譯為投機(jī)。”

徐小平的觀點(diǎn)與被稱為指數(shù)基金教父的John Bogle不謀而合。John Bogle在著作《文化沖突：投資和投機(jī)》中稱，投資和投機(jī)是無法區(qū)分的。

所有的投資行為均以時(shí)間為連結(jié)，中文“投機(jī)”一詞本義也在時(shí)間上經(jīng)常做道德準(zhǔn)則劃分。投資意味著長期持有，投機(jī)意味著短期交易。即完成價(jià)格對價(jià)值的調(diào)整所需的時(shí)間，對于投機(jī)行為來說占到絕對比重。而這部分對于投資者來說，或許并不那么重要。

很多學(xué)術(shù)研究已經(jīng)證明，投資和投機(jī)行為都能讓市場獲利，或者優(yōu)化市場。縱使一些投資純化主義者甚至認(rèn)為一年只需要一天交易，而所有的買家，賣家都應(yīng)該在一天里完成交易，然而，流動(dòng)性缺乏對市場卻是不利的。

徐小平看來，無論是長期和短期都是在揣測一支股票的交易價(jià)值，時(shí)間周期無法掩蓋最終目的一致。當(dāng)在經(jīng)濟(jì)或投資語境下使用時(shí)，投機(jī)一詞在英文中沒有負(fù)面概念，中文也應(yīng)如此。和投資一樣，投的是想象和期待，是積極的。

Peter Thiel在投資Airbnb之初，將三期基金的大部分資金注入，并電話會(huì)議所有的LP尋求支持，一位投資家如此all in出招，基于風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)的判斷只能表現(xiàn)其價(jià)值回報(bào)的明確性，很難通過時(shí)點(diǎn)去判斷究竟是投資還是投機(jī)。

“我要為投機(jī)一詞正名，投資就是投資機(jī)會(huì)。就像‘野心’、‘資本’這些詞如今牛逼的不行，可在80年代絕對是個(gè)負(fù)面的詞一樣。”

天使投資是世界上失敗率最高的投資行為。徐小平認(rèn)為一定成的公司往往也未必成得了。但反過來，有時(shí)候你覺得一定成不了的公司，卻也可能給你帶來驚喜。所以，當(dāng)他覺得這個(gè)公司在可投可不投之間，只要?jiǎng)?chuàng)始人身上有某種東西打動(dòng)他，讓他感到值得支持或倡導(dǎo)時(shí)，比如貧寒子弟的奮斗，休學(xué)海歸的勇氣，他愿意用一筆投資來表達(dá)他的立場。但即使這種情況下，這也不是廣告，而是相信能夠成功的投資。

沉浸在天使投資中的徐小平，沒有忘記用獲得的財(cái)富回饋社會(huì)。他給他的小學(xué)、中學(xué)、大學(xué)、研究生院都捐款設(shè)立了獎(jiǎng)學(xué)金。慈善和投資是兩回事，做投資不是做慈善，必須追求回報(bào)，但做一個(gè)對創(chuàng)業(yè)者充滿感情和愛的投資人，是徐小平追求的人生目標(biāo)。

“還懷著作家夢”

如果說，還有什么心愿是這一生未盡興而為的，徐小平說是寫作。

“一直想沉下心來，用我敝帚自珍的文字，寫幾本有關(guān)創(chuàng)業(yè)、投資、人生奮斗的書……我還深藏著一份寫作者的夢想。”

把自己的成功失敗、歡樂憂傷都記錄下來，與朋友和讀者們分享，是他腦海里時(shí)刻涌動(dòng)著的構(gòu)想。
徐小平很享受自己“舞弄文字”的愉悅感，當(dāng)受到讀者拍案好評時(shí)尤甚。聊間，他端起手機(jī)，翻看剛發(fā)在自己朋友圈里的一份演講文稿。不時(shí)沾沾自喜地讀幾句評論，偶然幾聲狡黠嗔笑，“不經(jīng)意”間展示出那擠滿好幾屏的點(diǎn)贊頭像。

都說這是個(gè)老頑童，我認(rèn)可。只是徐小平的乖張不在于言行，在于一路走來，他喜歡與人較勁與己較勁，并擅于與同時(shí)期的生活和自己達(dá)成和解。左右互搏，寧彎不折，卻恣意開懷。

“王強(qiáng)是寧折不彎，我是寧彎不折，俞敏洪是既折也彎，雖然我們其實(shí)都是直男。哈哈哈哈……”徐小平說完放聲大笑。

時(shí)過午夜，徐小平脫去外套不減亢奮。酒至微醺，重拾往日奇趣故事，讓他拼湊起更加完整的自己，用于慰藉，用于印證。站在當(dāng)下真格時(shí)間原點(diǎn)上的徐小平，變了，也沒變。回首五年前，更多在意的是自我尊嚴(yán)與榮耀。展望未來五年，他置身創(chuàng)業(yè)者的時(shí)間原點(diǎn)，在意的是用資本和人生經(jīng)驗(yàn)培育指引的商業(yè)價(jià)值。

環(huán)顧徐小平家的客廳，所有家居案臺(tái)上都擺滿了他入行投資以來大小細(xì)碎的獎(jiǎng)杯留影。其中縮影的人和事，幾乎完整踩在10年來，中國創(chuàng)投浪潮風(fēng)云際會(huì)的時(shí)點(diǎn)上，以及流淌在時(shí)點(diǎn)背后，商業(yè)社會(huì)生相瞬逝的唏噓與榮光。（本文獨(dú)家首發(fā)鈦媒體，記者/李非凡）

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