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不久前，雷軍現(xiàn)身美國(guó)，出席一起教育的上市儀式。這是順為資本 投資 的、今年上市的第 8 家公司。雷軍笑得合不攏嘴，當(dāng)場(chǎng)捧出一公斤的金磚送給一起教育創(chuàng)始人劉暢，還蹦出一句話，" 新東方真牛。"

劉暢曾經(jīng)是新東方最年輕的校長(zhǎng)，2012 年自立門戶創(chuàng)立一起教育，新東方系的真格基金和順為資本都是早期投資人。真格基金聯(lián)合創(chuàng)始人王強(qiáng)還擔(dān)任了 8 年董事長(zhǎng)，如今終于迎來(lái)收獲時(shí)刻。

但徐小平卻無(wú)法像雷軍這么樂(lè)觀。

雷軍和徐小平都是早期的天使投資人，真格基金和順為資本也是前后腳成立，2011 年和 2012 年，連前期投資的明星公司都頗為相似：

雷軍投資凡客誠(chéng)品，創(chuàng)造了現(xiàn)象級(jí)的 " 凡客體 "；徐小平發(fā)掘聚美優(yōu)品，由外形帥氣的陳歐 " 為自己代言 "。 它們都曾經(jīng)是成功 營(yíng)銷 的典范，后來(lái)也都跌入谷底。

但雷軍很快給順為找到了第二個(gè)代言人——小米。順為投資了早期的小米，還圍繞小米生態(tài)公司開(kāi)辟了一條特殊的投資路徑，躲過(guò)了 2017 年開(kāi)始的資本寒冬，現(xiàn)在日子過(guò)得不錯(cuò)。

真格基金卻錯(cuò)過(guò)了一個(gè)時(shí)代：

無(wú)論是 TMD，還是拼多多抖音快手， 真格基金居然一無(wú)所獲。

一家頂級(jí)天使投資機(jī)構(gòu)，完全錯(cuò)過(guò)中國(guó)移動(dòng) 互聯(lián)網(wǎng) 的巨大風(fēng)口，令人遺憾，甚至可以說(shuō)是作為 GP 的重大失誤。

真格基金為什么缺席了這場(chǎng)資本盛宴？不妨先看看這些明星公司的創(chuàng)始人和天使們有哪些特點(diǎn)：

美團(tuán)：創(chuàng)始人王興，連續(xù) 創(chuàng)業(yè) 者，天使投資人王江，與王興同為 " 清華黑幫 " 的一員，從飯否時(shí)期就投資王興了；

頭條：創(chuàng)始人張一鳴，連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，海納亞洲是天使輪，張一鳴在酷訊網(wǎng)時(shí)期就與投資人王瓊相識(shí)，后來(lái)又合作了九九房，直到今日頭條；

滴滴：創(chuàng)始人程維，從阿里離職后創(chuàng)辦滴滴，天使投資人為阿里同事王剛，二人共事多年；

拼多多，創(chuàng)始人黃崢，連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，天使投資人團(tuán)隊(duì)最豪華：孫彤宇、段永平、丁磊、王衛(wèi)——以浙江大學(xué)系為主力；

抖音，孵化于字節(jié)跳動(dòng)內(nèi)部；

快手，真格唯一有機(jī)會(huì) " 公平競(jìng)爭(zhēng) " 的項(xiàng)目，被晨興資本（原名五源資本）挖寶。

不難發(fā)現(xiàn)，一些共性出現(xiàn)在以上幾家公司身上：

第一，創(chuàng)始人或是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，或從大公司出來(lái)創(chuàng)業(yè)；第二，他們拿的都是熟人的錢；第三，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)者還是投資人，都來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。

這時(shí)候，真格基金引以為傲的海外留學(xué)生資源優(yōu)勢(shì)反而成為劣勢(shì)。 他們的投資對(duì)象以學(xué)生居多，創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)相對(duì)缺乏。而且徐小平和王強(qiáng)來(lái)自新東方，是傳統(tǒng)教育行業(yè)，擅長(zhǎng)咨詢，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)資源也不足。真格基金成立于 2011 年，正是這些公司密集成立的時(shí)間段，天使投資錯(cuò)過(guò)了早期，后期要進(jìn)也很難。

再加上那時(shí)候移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)尚未成風(fēng)，電商和 社交 才是時(shí)代 C 位。真格那幾年投出了三大明星項(xiàng)目：聚美優(yōu)品、世紀(jì)佳緣和蘭亭集勢(shì)。聚美優(yōu)品 2014 年上市，為徐小平帶來(lái)上千倍回報(bào)。

以至于，真格在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的斬獲 乏善可陳 。

再來(lái)看看，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起那幾年，徐小平的心思都放在哪了？

聚美優(yōu)品成功之后，徐小平一直在尋找下一個(gè)陳歐。 他從不諱言營(yíng)銷和 " 忽悠 " 對(duì)于一家創(chuàng)業(yè)公司的作用。 " 新東方宣傳手段中的傳家寶，主要就是演講。" 那幾年，徐小平常常與一些極具爭(zhēng)議的創(chuàng)業(yè)者一起登上新聞，口碑嚴(yán)重滑坡。

2013 年，投資以 " 拿出 1 億給員工分紅 " 炒作、建議周鴻祎去 90 后的公司實(shí)習(xí)一周的余佳文；2016 年，投資了后來(lái)被證明偽造經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的 " 神奇少女 " 王凱歆；他說(shuō)馬佳佳 " 有企業(yè)家最缺的直擊心靈的力量 "，說(shuō) papi 醬是 " 互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的魯迅 "。 徐小平不會(huì)錯(cuò)過(guò) 媒體 曝光度最高的人， 對(duì)年輕人包容度極高，他認(rèn)為這是老師對(duì)學(xué)生的愛(ài)。

有媒體寫文章諷刺他，拿他與昔日老友、同為教師的俞敏洪對(duì)比，標(biāo)題為：《徐小平投資馬佳佳，俞敏洪拒絕余佳文，這就是差距》。2015 年，俞敏洪與投資人盛希泰成立洪泰基金，引入高瓴資本作為 LP，與紅杉入伙的真格基金形成微妙的關(guān)系。

到了 2017 年，兩家明星公司隕落，真格基金再次陷入窘境：聚美優(yōu)品市值縮水 9 成，陳歐人設(shè)崩塌，真格于 2017 年套現(xiàn)離場(chǎng)；紅黃藍(lán)童事件后，作為天使投資方的徐小平也不得不出面回應(yīng)：" 可以怪我，為了中國(guó)的孩子可以怪我 "。

對(duì)于曾經(jīng)錯(cuò)過(guò)的風(fēng)口，徐小平不可能不介意。

最近幾年真格沒(méi)少?gòu)?fù)盤，徐小平也對(duì)媒體提起自己錯(cuò)過(guò)的那些項(xiàng)目：例如投了比滴滴快的更早的出行項(xiàng)目搖搖招車， 但因?yàn)椴煌顿惖乐煌度耍e(cuò)過(guò)了更好的公司。

2018 年，真格基金聯(lián)合創(chuàng)始人方愛(ài)之在接受采訪時(shí)坦言，徐小平給自己樹立的榜樣是今日資本的徐新。她的目標(biāo)是能有下一個(gè)拼多多、頭條或者快手——這些都是真格本不應(yīng)該錯(cuò)過(guò)的那些明星移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司。" 我們有很多亮眼的項(xiàng)目，但我需要一個(gè)那種比如 500 億的大公司，特別特別大的項(xiàng)目還沒(méi)有。我的 BAT、TMD 在哪兒，在等這個(gè)。" [ 1 ]

真格試圖彌補(bǔ)，徐小平開(kāi)始注意那些連續(xù)創(chuàng)業(yè)者或者從大廠走出的高管們，他們稱其為 " 高勢(shì)能創(chuàng)業(yè)者 "。2015 年，真格基金倒是拿下了一位 " 高勢(shì)能創(chuàng)業(yè)者 " ——萬(wàn)科前副總裁毛大慶。毛大慶從萬(wàn)科離職后成立優(yōu)客工場(chǎng)，作為好友的徐小平近水樓臺(tái)了一次，終于拿到入場(chǎng)券，成為優(yōu)客工場(chǎng)的天使投資人。那時(shí)正是聯(lián)合辦公的風(fēng)口。

但故事的結(jié)局不太美滿。

上個(gè)月，優(yōu)客工場(chǎng)終于赴美上市。但創(chuàng)業(yè)潮退加上 wework 的陰云，上市后市值僅有 5 億美元，相比曾經(jīng)最高估值 30 億，縮水 80%，被媒體形容為 " 流血上市 "。

第二個(gè)彌補(bǔ)方法是，押注下一個(gè)風(fēng)口。徐小平選擇的賽道是人工智能和教育。據(jù)統(tǒng)計(jì)，相比專攻 AI 的李開(kāi)復(fù)帶領(lǐng)的創(chuàng)新工場(chǎng)，真格基金投資的人工智能公司數(shù)量更多。再例如，聯(lián)合上市公司盛通股份成立教育專項(xiàng)基金，對(duì)教育領(lǐng)域公司進(jìn)行從天使輪到 Pre-IPO 全階段的投資。

投資輪次后移，也是資本寒冬之下大多數(shù)天使投資基金的做法。

2014 年 " 大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新 " 的浪潮將徐小平推上了 "2016 年福布斯全球最佳創(chuàng)投人榜 "，這是他首度入圍這一榜單。就在一年后，資本寒冬突然降臨。

據(jù) CVSource 投中數(shù)據(jù)，2016-2020 年 5 年來(lái)，天使投資的事件數(shù)量持續(xù)下跌，從 2016 年的 7332 個(gè)下降至 2020 年的 1238 個(gè)，降幅超達(dá) 83%；交易金額也于 2020 年迎來(lái)最低點(diǎn)。 [ 2 ]

受大環(huán)境影響，真格基金的投資數(shù)量和投資金額也于 2018 年雙雙迎來(lái)斷崖式下跌。最近這兩年，徐小平依然在公開(kāi)場(chǎng)合以 " 人生導(dǎo)師 " 自居，但真格已經(jīng)很久沒(méi)有代表作了。

數(shù)據(jù)來(lái)源：IT 桔子

真格基金的下一個(gè)故事該怎么講呢？

來(lái)源： 商業(yè) 人物 彭梁潔