這個(gè)時(shí)代，VC/PE們差不多是豎著鼻子在到處尋找投資機(jī)會(huì)。北交所的消息公布后，擁有7000余家掛牌公司的新三板也開(kāi)始卷起來(lái)了。

2021年9月15日，新三板基礎(chǔ)層公司石金科技公告顯示，其定增獲得了9家投資者認(rèn)購(gòu)，認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)達(dá)2.5億元。高瓴旗下基金珠海沐恒股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）也出現(xiàn)在了認(rèn)購(gòu)人名單中，一家出資了5000萬(wàn)元。

高瓴殺入新三板，只不過(guò)是新三板當(dāng)下熱度的一個(gè)縮影。除了高瓴之外，同創(chuàng)偉業(yè)、晨暉資本、阿里投資、河南農(nóng)開(kāi)等VC/PE機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本均已加入搶籌，提前卡位北交所紅利。

VC/PE搶籌，有的公司估值半年漲四倍

自2021年9月3日北交所正式成立以來(lái)，新三板熱度大增，不僅成交量暴漲、指數(shù)飆升，定增市場(chǎng)也分外活躍起來(lái)。

三板成指（上）與成交量（下）走勢(shì)

9月3日至今已有50余家新三板掛牌公司發(fā)布股票定向發(fā)行說(shuō)明書，其中，僅最近一周（9月13日至9月17日）就有多達(dá)29家公司扎堆定增，各路產(chǎn)業(yè)資本、國(guó)有投資基金、市場(chǎng)化VC/PE紛紛參與，其中有些公司的估值取得了大幅度的增長(zhǎng)。

9月17日，創(chuàng)新層公司圣博潤(rùn)公告，將向上海網(wǎng)宿晨徽股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、廈門市美桐貳期股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、廈門市美桐叁期股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）定向增發(fā)股份，募集資金7380萬(wàn)元。其中第一只基金為晨暉資本旗下基金，第二、三只為前海梧桐旗下基金。

9月16日，創(chuàng)新層公司倍施特公告，擬定增募資1.5億元，發(fā)行對(duì)象為阿里系的投資平臺(tái)浙江阿里旅行投資有限公司。發(fā)行價(jià)格14.06元/股，與一年前的上一輪定增6.95元/股的價(jià)格相比翻了一倍多。

9月15日，前面提到的石金科技公告，其定增獲高瓴等9家投資者認(rèn)購(gòu)，發(fā)行價(jià)為15元/股，總估值10億元（投前）。石金科技在2020年12月的上一次定增中發(fā)行價(jià)僅3元/股，也就是說(shuō)9個(gè)月時(shí)間估值漲了四倍之多。

9月14日，創(chuàng)新層公司安銳信息公告，完成規(guī)模2100萬(wàn)元的定增融資，投資方為同創(chuàng)偉業(yè)旗下基金深圳南海成長(zhǎng)同贏股權(quán)投資基金（有限合伙）。

最近一周新三板的定增案例匯總(部分)：

從PE倍數(shù)來(lái)看，部分定增的估值水平相當(dāng)之高。高瓴參與的石金科技定增，如果按2020年的凈利潤(rùn)計(jì)算，PE倍數(shù)高達(dá)300余倍。阿里巴巴參與的倍施特定增，估值也超過(guò)了200倍PE。以下是部分定增發(fā)行價(jià)及PE倍數(shù)（以2020年業(yè)績(jī)?yōu)闇?zhǔn)）：

雖然估值并不低，但由于部分公司在二級(jí)市場(chǎng)被投資者熱炒，使得定增折價(jià)幅度看起來(lái)非常大。

以石金科技為例，定增決議日前20個(gè)交易日加權(quán)平均成交價(jià)為34.49元/股、前30個(gè)交易日加權(quán)平均成交價(jià)為33.01元/股、前60個(gè)交易日加權(quán)平均成交價(jià)為29.23元/股、前120個(gè)交易日加權(quán)平均成交價(jià)為21.37元/股，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于15元/股的定增發(fā)行價(jià)。定增公布之后，石金科技在二級(jí)市場(chǎng)被進(jìn)一步熱炒，截至9月17日收盤股價(jià)已經(jīng)高達(dá)48元/股。

北交所來(lái)臨，1000個(gè)IPO的蛋糕待分

一位投資人向投中網(wǎng)表示，他認(rèn)為相比于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制，北交所的政策紅利將會(huì)惠及更多的VC/PE機(jī)構(gòu)，蛋糕的規(guī)模很可能會(huì)更大。

根據(jù)規(guī)則，北交所首批上市公司由66家精選層掛牌公司直接平移，后續(xù)北交所上市公司將來(lái)源于新三板掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司。并且，這里的一年并非指在創(chuàng)新層連續(xù)掛牌滿一年，而是可以合并計(jì)算在基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的累計(jì)掛牌時(shí)間。根據(jù)中金公司的研報(bào)，北交所細(xì)項(xiàng)制度的逐步落實(shí)可能在2022年上半年，正式亮相時(shí)間較大概率是在2022年年中至下半年。照此計(jì)算，目前所有的新三板掛牌公司，都有希望在北交所正式運(yùn)營(yíng)之初就成為其中一員。

顯而易見(jiàn)，投資機(jī)構(gòu)此時(shí)參與大量基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層新三板公司的定增，最主要的用意無(wú)疑是提前卡位即將落地的北交所、承接第一波政策紅利。

這波紅利的規(guī)模將是史無(wú)前例的。目前科創(chuàng)板+創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制一共是500多家上市公司，北交所的上市數(shù)量將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這個(gè)數(shù)。“多層次資本市場(chǎng)是一個(gè)金字塔結(jié)構(gòu)，下一層在數(shù)量上肯定比上一層要更多，北交所的上市公司數(shù)量會(huì)超過(guò)1000家，而且需要的時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)?！鼻笆鐾顿Y人分析道。

如果這一預(yù)言是正確的，未來(lái)幾年VC/PE們將迎來(lái)一個(gè)前所未有的退出盛世。在北交所運(yùn)營(yíng)之初的幾年，IPO會(huì)像下雨一樣，就看誰(shuí)能拿盆接住。截至2021年9月3日，新三板共有7306家掛牌公司，總市值達(dá)2.1萬(wàn)億元，從中挖掘出符合“專精特新”方向的中小創(chuàng)新企業(yè)，會(huì)是一個(gè)確定性很高的階段性投資機(jī)會(huì)。

例如被高瓴看中的石金科技，就是一只極具潛力的光伏概念股。石金科技生產(chǎn)的單晶保溫筒是單晶爐設(shè)備中的核心部件，直接影響產(chǎn)品單位能耗以及成品硅棒的質(zhì)量。隨著我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，石金科技也迎來(lái)了爆發(fā)期，連續(xù)兩次定增募集的資金均主要用于擴(kuò)張產(chǎn)能。今年5月份，石金科技與光伏龍頭隆基股份簽訂了4400余萬(wàn)元的大合同，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性大大增加。

與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相比，北交所的上市門檻更低，數(shù)以萬(wàn)計(jì)的中小型創(chuàng)新企業(yè)將迎來(lái)二級(jí)市場(chǎng)前所未有包容的時(shí)代，這對(duì)VC/PE回報(bào)模式也會(huì)帶來(lái)深刻影響。“過(guò)去，一只基金中能夠IPO的項(xiàng)目只是少數(shù)，大部分項(xiàng)目都是不上不下的。北交所的推出，讓基金中占比50%-60%的較平庸的項(xiàng)目也能夠獲得不錯(cuò)的流動(dòng)性、完成退出，基金的整體收益率會(huì)大大提高?！鼻笆鐾顿Y人表示。