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作者 | 丁萍

頭圖 | 視覺中國(guó)

繼2月以港元代幣化基金成功“占角”后，華夏基金 （香港） 于7月17日正式發(fā)行了美元與人民幣代幣化基金，完成了對(duì)三大主流貨幣的全面布局。

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但在監(jiān)管、技術(shù)和市場(chǎng)認(rèn)知都充滿不確定性的初期，華夏基金 （香港） 如此堅(jiān)決地投身于這場(chǎng)變革，這究竟是不是一場(chǎng)不計(jì)后果的“孤注一擲”？

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要回答這個(gè)問題，我們必須回歸商業(yè)的本質(zhì)。對(duì)于手持真金白銀的投資者而言，這些“上鏈”的貨幣基金，與我們?cè)缫咽煜さ膫鹘y(tǒng)貨幣基金相比，究竟能帶來什么顛覆性的價(jià)值？

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代幣化基金，簡(jiǎn)單來說，就是將傳統(tǒng)貨幣基金的份額轉(zhuǎn)化為能在區(qū)塊鏈上流轉(zhuǎn)的數(shù)字代幣。 其底層資產(chǎn)與我們熟知的貨幣基金并無二致，依然是高質(zhì)量的短期存款和貨幣市場(chǎng)工具。它的顛覆性不在于收益或安全 （目前與傳統(tǒng)產(chǎn)品并無顯著差異） ，而在于其形式變化所引爆的未來可能性 。

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華夏基金 （香港） 行政總裁甘添用了一個(gè)生動(dòng)的比喻： Web 2.0是把零售店搬到線上，就像電器本身沒有變，但購(gòu)買平臺(tái)從線下商場(chǎng)變成了電商平臺(tái)；Web 3.0則是要把整個(gè)供應(yīng)鏈、生產(chǎn)線、物流體系全部重塑。前者是改良，后者是革命。

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代幣化基金所追求的，正是后者。它試圖改變的，不是投資者“在哪里買基金”，而是這個(gè)金融產(chǎn)品“是什么”以及“如何運(yùn)作”。

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要支撐起如此顛覆性的變革，必然需要強(qiáng)大的外部推力和內(nèi)部自覺。

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華夏基金 （香港） 在代幣化基金上的布局，首先是順應(yīng)時(shí)代大潮，“做政治正確的事”。

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順勢(shì)而為

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我們先來看一組驚人的數(shù)據(jù)：當(dāng)今世界，超過95%的穩(wěn)定幣都與美元掛鉤，其中有80%以上的交易都發(fā)生在美國(guó)本土之外。

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這意味著什么？

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這意味著，美元正在借助一串串代碼，完成一次史無前例的全球擴(kuò)張。它繞開了所有國(guó)家的銀行和監(jiān)管，直接進(jìn)入到每個(gè)人的數(shù)字錢包，對(duì)所有非美貨幣進(jìn)行著一場(chǎng)無聲的“降維打擊”。

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在這場(chǎng)已呈壓制態(tài)勢(shì)的“數(shù)字貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”中，中國(guó)如果一味觀望、長(zhǎng)期回避虛擬貨幣，本質(zhì)上就是在被動(dòng)喪失全球金融新秩序中的話語權(quán)。可以說， 眼下中國(guó)已無選擇空間，被現(xiàn)實(shí)倒逼，只能積極擁抱數(shù)字貨幣與相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新。

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把視角拉回金融本質(zhì)， 穩(wěn)定幣的核心價(jià)值在于極大提升了支付和結(jié)算效率，而支付的終極目標(biāo)始終是服務(wù)于真實(shí)交易 。

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作為全球第一大貿(mào)易國(guó)，中國(guó)其實(shí)擁有最豐富、最具潛力的穩(wěn)定幣“應(yīng)用場(chǎng)景”。但過去，跨境支付依賴SWIFT系統(tǒng)，流程繁瑣且小額轉(zhuǎn)賬成本可達(dá)1%-2%；穩(wěn)定幣結(jié)算雖可壓縮成本至0.5%以下，但需考慮區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)擁堵時(shí)的Gas費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 （注：Gas費(fèi)是用戶在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上執(zhí)行操作時(shí)，需要支付給“曠工”的交易手續(xù)費(fèi)）

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當(dāng)全球的貿(mào)易伙伴發(fā)現(xiàn)，在與中國(guó)做生意時(shí)，使用人民幣穩(wěn)定幣結(jié)算，能省下真金白銀的時(shí)間和金錢成本時(shí)，一個(gè)全新的、以實(shí)體貿(mào)易為支撐的人民幣支付網(wǎng)絡(luò)便會(huì)水到渠成。這不是去搶SWIFT的存量市場(chǎng)，而是在數(shù)字世界里，創(chuàng)造一個(gè)更高效的增量市場(chǎng)。

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所以，中國(guó)需要有自己的方案來參與全球數(shù)字貨幣規(guī)則的制定，而非被動(dòng)接受。

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近期有兩個(gè)重磅動(dòng)作：

2025年5月21日，香港立法會(huì)正式通過了《穩(wěn)定幣條例草案》，該條例隨后于5月30日在政府憲報(bào)刊登，正式成為香港法律。8月1日是這條法律開始執(zhí)行的日期。

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6月26日，香港特別行政區(qū)政府正式發(fā)布《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》，確立了把香港建設(shè)為全球領(lǐng)先數(shù)字資產(chǎn)與Web3創(chuàng)新樞紐的中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。這一頂層設(shè)計(jì)也迅速轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)：國(guó)泰君安國(guó)際獲批虛擬資產(chǎn)交易牌照，可以為客戶提供合規(guī)的渠道來買賣比特幣、以太幣這類主流的、價(jià)格波動(dòng)的加密貨幣。

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可以說，在穩(wěn)定幣合規(guī)時(shí)代即將來臨之際，華夏基金 （香港） 完成三大主流貨幣的布局，正是順勢(shì)而為的必然選擇。

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不創(chuàng)新就被革命

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如果說順應(yīng)時(shí)勢(shì)是外在推力，那么另一半驅(qū)動(dòng)力，則源于對(duì)傳統(tǒng)資管行業(yè)未來的深刻擔(dān)憂，以及對(duì)自身發(fā)展的清醒認(rèn)知——這是一種發(fā)自內(nèi)心的“求生欲”。

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金融行業(yè)如果還固守“國(guó)美蘇寧”時(shí)代的傳統(tǒng)業(yè)態(tài)，就是等死 。

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甘添直言不諱：“AI可以為金融行業(yè)錦上添花，但真正能徹底顛覆金融業(yè)形態(tài)的，不是AI，而是Web3.0——也就是 區(qū)塊鏈和智能合約 。”

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他認(rèn)為，現(xiàn)代金融體系的根基是服務(wù)于國(guó)際貿(mào)易，而國(guó)際貿(mào)易的底層結(jié)算媒介正處在變革的臨界點(diǎn)。沿用百年的紙質(zhì)法幣體系，在未來5到10年內(nèi)影響力將逐漸弱化，穩(wěn)定幣將成為最主要的結(jié)算工具之一。

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一旦底層結(jié)算媒介從法幣切換到鏈上穩(wěn)定幣，整個(gè)金融體系的所有環(huán)節(jié)都將面臨一場(chǎng)徹底的革新。 我們今天的金融業(yè)，就像十五年前的家電賣場(chǎng)“國(guó)美蘇寧”——曾經(jīng)很繁榮，所有人都覺得很安全，但誰想到，“電商”這個(gè)新玩意已經(jīng)在街頭巷尾悄然蔓延？

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同樣的故事早就出現(xiàn)在汽車行業(yè)。當(dāng)所有人還在為一汽、上汽、廣汽這種老牌車企研究供應(yīng)鏈、打磨渠道時(shí)，特斯拉和比亞迪無聲無息間已經(jīng)定下了明天的基調(diào)。

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回頭看金融行業(yè)，現(xiàn)在仍是傳統(tǒng)的“國(guó)美蘇寧時(shí)刻”：流程繁冗、信息存量、行業(yè)分割——一切依然按照舊秩序運(yùn)轉(zhuǎn)。但等到變革真正到來，不留后路的，是整個(gè)行業(yè)。

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一旦金融產(chǎn)品可以全天候在鏈上流轉(zhuǎn)，無論是申購(gòu)、贖回還是交易、記錄、風(fēng)控，許多原本需要靠人維護(hù)、靠層層中介把控的“環(huán)節(jié)”，都會(huì)被代碼和共識(shí)自動(dòng)化替代。如果行業(yè)還停留在傳統(tǒng)的股票、債券等“紅海”里競(jìng)爭(zhēng)，將毫無出路。

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對(duì)于華夏基金 （香港） 而言，這種危機(jī)感更為具體。

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“我們?cè)谙愀凼袌?chǎng)已有17年，雖然在中資資管公司里規(guī)模領(lǐng)先，但依然在香港的整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)是一個(gè)相對(duì)年輕的晚輩。唯一的出路，是在顛覆性的技術(shù)變革中抓住機(jī)遇。”這道出了他們選擇“換道超車”的根本原因。

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是否是孤注一擲？

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乍看之下，代幣化基金的現(xiàn)實(shí)優(yōu)勢(shì)并不明顯。它不僅面臨著地域門檻的限制 （目前主要面向香港及部分境外市場(chǎng)） ，其代幣流轉(zhuǎn)也多限于持牌機(jī)構(gòu)間的許可網(wǎng)絡(luò)，尚未實(shí)現(xiàn)在公鏈上的自由交易。

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但當(dāng)接受的用戶越來越多，或代幣化產(chǎn)品未來若能實(shí)現(xiàn)7x24小時(shí)申贖時(shí)，其優(yōu)勢(shì)就會(huì)秒殺傳統(tǒng)產(chǎn)品。未來的交易將是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的，“支付即結(jié)算”，不再有T+1的煩惱，這會(huì)徹底消除現(xiàn)有金融體系中大量的、作為中介的角色。

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當(dāng)下投資者的參與，更像是一個(gè)逐步了解和體驗(yàn)未來金融模式的過程 。

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正是這種對(duì)未來的巨大預(yù)期，吸引著先行者入場(chǎng)。但先行者并不等同于盲目的賭徒，任何理性的商業(yè)決策都需要有跡可循。

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事實(shí)也證明，這并非孤注一擲。

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代幣化基金并非華夏基金 （香港） 的獨(dú)角戲，而是已有先例，并已經(jīng)驗(yàn)證了這條路徑的可行性 。

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富蘭克林鄧普頓早在2021年便推出其鏈上美國(guó)政府貨幣基金 （FOBXX） ，并已將其擴(kuò)展至Solana、Polygon等多個(gè)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，布局了全球市場(chǎng)。

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當(dāng)然最具說服力的先例，還是全球最大資產(chǎn)管理公司——貝萊德。貝萊德于2024年3月就推出了代幣化基金B(yǎng)UIDL （貝萊德美元機(jī)構(gòu)數(shù)字流動(dòng)性基金） 。截至2025年6月，BUIDL的資產(chǎn)管理規(guī)模已迅速增長(zhǎng)至近29億美元，成為全球最大的代幣化國(guó)債基金。

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BUIDL的成功，是因?yàn)樗暮诵目蛻舨⒎莻鹘y(tǒng)散戶，而是像Ondo Finance、Ethena Labs這類對(duì)安全、生息的鏈上資產(chǎn)有著巨大需求的加密原生機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)將BUIDL用作其協(xié)議的儲(chǔ)備資產(chǎn)和抵押品，這構(gòu)成了BUIDL最核心的B2B需求。

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在這個(gè)模式下，各方的利益分配也十分明確：BUIDL的盈利來源是向這些投資者收取的管理費(fèi)，投資者則可以獲得由高質(zhì)量美國(guó)國(guó)債等底層資產(chǎn)產(chǎn)生的穩(wěn)定收益，扣除費(fèi)用后，年化收益率約為4.50%至5.3%。

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貝萊德的成功，也驗(yàn)證了這條路徑的可行性——穩(wěn)定幣需要一個(gè)安全合規(guī)的“蓄水池”來管理其儲(chǔ)備金，而代幣化基金正是那個(gè)“池子”。

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我們理解了“蓄水池”的邏輯，便能看清華夏基金 （香港） 的戰(zhàn)略意圖。誰先搭好這條管道、守住這個(gè)池子，誰就成了數(shù)字金融世界新一輪洗牌的核心玩家 。

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華夏基金 （香港） 的“三幣布局”正是順應(yīng)此趨勢(shì)，瞄準(zhǔn)了離岸人民幣的萬億級(jí)存量資金管理需求，在牢牢占據(jù)“資產(chǎn)管理”這一核心角色。

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華夏基金 （香港） 已主動(dòng)與潛在的穩(wěn)定幣發(fā)行商展開合作，并向香港金管局提交了現(xiàn)金管理方案，準(zhǔn)備承接其背后龐大的資產(chǎn)管理需求。

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但這些看似常規(guī)的業(yè)務(wù)準(zhǔn)備，怎樣才能具備核心競(jìng)爭(zhēng)力？

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華夏基金 （香港） 最突出的競(jìng)爭(zhēng)力就是“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”。在相關(guān)的托管牌照指引出來之前，后來者想進(jìn)入這一賽道，都必須重復(fù)華夏基金 （香港） 曾經(jīng)走過的艱難道路。這一過程充滿了不確定性，且耗時(shí)良久。

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對(duì)華夏基金 （香港） 來說， 投身這條賽道雖不意味著必勝，但無疑是當(dāng)下最明確的方向 。

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