攜程牽手藝龍：Expedia敗退中國在線旅游格局或生變

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在賣出所持有的藝龍公司股份后，雖然Expedia上周五收獲了6.71%的股價漲幅，但長遠來看，這家國際旅游巨頭敗退中國市場的局面同時也已經注定。

　　2009年Expedia在國內推出旅游點評網站到到網，當年10月，又以超過1200萬美元的價格收購旅游搜索引擎酷訊網，但這些投資無法保證Expedia能在中國市場占據一席之地；2011年，Expedia從人人公司購入藝龍股份，當時藝龍市值接近8億美元。

藝龍專注酒店業務的策略一度給攜程帶來巨大壓力。2012年，藝龍削弱呼叫中心發展線上交易，大打價格戰做大酒店預訂增長率，而當時老化中的攜程在價格戰上猶豫不決，過于依賴傳統呼叫中心的沉重模式，面對移動互聯網的興起更是無所適從。

到了2013年第三季度，藝龍酒店客房間夜量約為770萬，攜程同時期此數據大概為1100萬，雙方的差距在不斷縮小。

不過，梁建章回歸攜程后帶來的一系列改革，讓藝龍再次陷入尷尬境地。攜程跟進了藝龍的營銷方法，在搜索引擎和返現上加大投入，導致市場競爭發生變化，2014年第二季度，藝龍在酒店業務上44%的增速相比以往有較大降幅，相反，攜程達到了60%的增長速度，雙方差距再次拉開。

　　去年5月后，便有攜程投資藝龍的消息傳出，二者一旦合并，在酒店間夜市場份額將達到80%左右，受傳聞影響，藝龍此后曾在兩周內股價上漲64%。接近交易的一位知情人士告訴騰訊科技，導致此次談判失敗的原因有兩個，第一是價格未達成一致，攜程給出的估值在8-9億美元左右，低于Expedia 10億美金預期；另一原因是Expedia希望采用大幅換股的方式交易，這遭到攜程股東反對。

和Expedia談判未果，去年8月，攜程反而引入Expedia國外競爭對手Priceline5億美元投資。

　　而一年時間過去，情況又有了更多新的變化，藝龍所遭遇的處境進一步惡化，成長速度放慢，虧損卻加大。藝龍今年第一季度總營收為人民幣2.258億元，比去年同期下滑14%，通過藝龍預訂的酒店客房天數增長率下降到34%，而同時期，攜程的住宿預訂量同比增長60%，即便去哪兒去年第四季度酒店間夜也實現107.7%的增長，迅速趕超藝龍。

在今年更艱難的市場環境下，攜程向藝龍大股東開出了更高的收購價格。按照最終以4億美元收購藝龍37.6%股份計算，對其估值達到10.6億美金，交易價格29.27美元每ADS。而藝龍上周五在連續數日大漲后股價才達到22.44美金，按照這一價格計算溢價為30%。30%這一數據大致為Expedia投資藝龍的收益率。

　　攜程最終成功投資藝龍的原因，一是不希望再被藝龍拖累美國資本市場的Expedia接受了直接轉讓所持股份的方式；其次藝龍移動端發展較快，今年第一季度移動預訂量占比例超過65%，為自身贏得投資價值；另一方面則是因為去哪兒在高速成長依然是攜程短期難以甩開的對手，而和去哪兒的合并談判屢次交鋒也均告失敗。

攜程和去哪兒合并還有戲嗎？

新的問題在于，攜程牽手藝龍意味著攜程和去哪兒的徹底決裂，還是說一場資本大戲剛剛開始？

攜程和去哪兒合并的方式無非兩種，百度控股攜程，或百度轉讓所持去哪兒股份給攜程。

但百度控股攜程有兩大難題：第一是攜程股權極為分散，談判復雜，且收購攜程價格過高；第二是去哪兒和攜程的整合存在諸多挑戰，在線旅游市場前景廣闊大有可為，攜程管理團隊不愿退出，而去哪兒高層也不接受并入攜程的方案。