科技獵男士創(chuàng)業(yè)先鋒JR911：峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐
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NO.CYXF1-911；參考時(shí)間2015年12月；原作者：李豐
峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐
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2015年12月8日，由創(chuàng)業(yè)黑馬集團(tuán)舉辦的2015年創(chuàng)業(yè)社群大會(huì)今日在京舉行，黑馬投資人、峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐做了“未來三到五年的創(chuàng)投機(jī)會(huì)”的主題分享。
“中國(guó)的資本市場(chǎng)在未來五年內(nèi)將迎來巨大變革。美元供給增加是資本寒冬的原因之一，也是美國(guó)大量獨(dú)角獸誕生的原因。而同樣的情況，將在人民幣這一側(cè)發(fā)生。”李豐在演講中提到資本寒冬的原因以及資本未來的流向，并表示，未來五年內(nèi)，中國(guó)巨大的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，蘊(yùn)藏在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。
以下為經(jīng)i黑馬編輯過的演講節(jié)選：
大家總說，做VC的為什么要講宏觀經(jīng)濟(jì)？我的理解是這樣的：因?yàn)閂C的行業(yè)特征，導(dǎo)致他被迫從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度 問題，畢竟他投企業(yè)不是要面向未來一兩年，而是要面向未來五到七年，甚至更長(zhǎng)的時(shí)間
這也是我們今天把主題設(shè)為《未來三到五年的投資趨勢(shì)》的原因。
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美元供給增加促使資本寒冬的產(chǎn)生
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我們首先來解釋一下資本寒冬產(chǎn)生的原因和背景。
為什么現(xiàn)在會(huì)出現(xiàn)“資本寒冬”這個(gè)說法？大致邏輯上，任何一個(gè)成長(zhǎng)型企業(yè)的價(jià)值，由兩件事決定：1、這個(gè)企業(yè)本身的內(nèi)生價(jià)值；2、純粹由于資金供給而產(chǎn)生的企業(yè)價(jià)格變動(dòng)，或者叫資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)。也就是二級(jí)市場(chǎng)上各種各樣的價(jià)格變動(dòng)，是資金供給引起的。而如果你注意到的話會(huì)發(fā)現(xiàn)，所謂“資本寒冬”這件事，更多地是由于美元資金供給所引起的。
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這句話，我們稍微解釋一下經(jīng)濟(jì)上的道理。金融危機(jī)之后，美國(guó)放了兩個(gè)量化寬松政策，美國(guó)政府向經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)里 注入了大量的資金。而從2009年底、2010年初開始，被大量注入系統(tǒng)的美元開始在各個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的機(jī)會(huì)中尋找投資。
2010-2014年之間，在全球，尤其是美國(guó)和中國(guó)，誕生了非常多的獨(dú)角獸，也就是估值超過10億美金的公司。它們背后是必須由錢來推動(dòng)的，這個(gè)錢是從哪里來的？就是從我剛才講的經(jīng)濟(jì)循環(huán)當(dāng)中來的。
要證實(shí)這一點(diǎn)，對(duì)于現(xiàn)在的資本寒冬，有兩個(gè)結(jié)論可以告訴你：所謂美元進(jìn)入了升息周期，就意味著固定收益類的產(chǎn)品，進(jìn)入了較好的發(fā)展時(shí)期；第二，所謂資金可以通過低風(fēng)險(xiǎn)的投資來獲得較好的收益。所以，你可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，美元的流動(dòng)性漸漸收緊，在市場(chǎng)上高風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的資金會(huì)減少。
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這是在最近的一個(gè)月當(dāng)中，我們會(huì)看到有非常多的消息，包括有的公司要降價(jià)上市，有的公司估值調(diào)低。這些都是因?yàn)榇蠹乙獢D掉增加的資金供給，而產(chǎn)生的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。這是所謂寒冬的由來。
另外一個(gè)現(xiàn)象是，大型機(jī)構(gòu)或者估值非常高的公司，開始出現(xiàn)了并購(gòu)。這里的部分原因，也是因?yàn)樗麄兿硎芰速Y金供給的泡沫所帶來的資產(chǎn)價(jià)格上漲。而這個(gè)資金供給不能再持續(xù)增加的時(shí)候?qū)е碌慕Y(jié)果必須是資金尋求退出，或者流動(dòng)性減少，因此產(chǎn)生了非常多的大公司之間的合并。
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但是，這件事跟我們的相關(guān)性是什么？對(duì)在座的黑馬企業(yè)家來講，首先，從現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)循環(huán)來看，我們能看到兩個(gè)現(xiàn)象。第一個(gè)就是，美國(guó)的最新幾個(gè)、最大幾個(gè)獨(dú)角獸的錢，大部分都具有中國(guó)背景。
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這句話的意思是，當(dāng)年注入系統(tǒng)的大量資金，在開始慢慢地往回收。而中國(guó)湊巧在刺激經(jīng)濟(jì)的循環(huán)當(dāng)中，所以之后的3到5年，我們的錢會(huì)變得越來越多。出于刺激整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)需要，這是一定會(huì)發(fā)生的現(xiàn)象。展現(xiàn)出來的結(jié)果就是，估值最高的這些公司里面，開始越來越多地出現(xiàn)了中國(guó)背景的錢。
如果你以5年以后的觀點(diǎn)來看今天資本市場(chǎng)發(fā)生的所有事情，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的資本市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)定中國(guó)的外匯，或 者吸引各種各樣的錢到中國(guó)，起到了很大的作用。但也因?yàn)檫@個(gè)作用，中國(guó)的資本市場(chǎng)，大概率要迎來較大的變革，這件事我們拭目以待。如果站在五年以后看今天，你會(huì)看到，今天發(fā)生的所有看起來是偶然現(xiàn)象的事件，都是為了重新建立新的規(guī)則和價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)來產(chǎn)生的。
那么這跟我們創(chuàng)業(yè)者有什么關(guān)系？我們換成一句簡(jiǎn)單的話好了：來自于美元產(chǎn)業(yè)鏈上的這些錢的供給，至少造成了部分意義上的資本寒冬。
第二，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)循環(huán)正好處于開始降息和增加流動(dòng)性的過程。所以，以人民幣為代表的錢，在之后的幾年，會(huì)越來越多。這會(huì)推高人民幣的資產(chǎn)價(jià)格，同時(shí)會(huì)改變資本市場(chǎng)的一些規(guī)則和格局。這兩點(diǎn)，跟我們的創(chuàng)業(yè)是最相關(guān)的。
今后還會(huì)發(fā)生幾件事情：現(xiàn)在，從國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的現(xiàn)狀來看，大部分企業(yè)和創(chuàng)新，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性都非常高，其中包括社會(huì)基礎(chǔ)行業(yè)。不管是農(nóng)業(yè)、物流、生產(chǎn)制造，還是醫(yī)療、教育、金融，乃至交通，以后的創(chuàng)新會(huì)越來越多的發(fā)生在這些改變實(shí)體經(jīng)濟(jì)的行業(yè)當(dāng)中。
因此，之后五年或十年最成功的、最大的那一批企業(yè)家，會(huì)有兩個(gè)特點(diǎn)：1、它在中國(guó)非常多的實(shí)體產(chǎn)業(yè)，或叫基礎(chǔ)服務(wù)行業(yè)，或叫支柱型產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，進(jìn)行了創(chuàng)新。2、你所處的行業(yè)，和你所改變的行業(yè)，決定了你這個(gè)企業(yè)和企業(yè)家，是否會(huì)從某一分鐘開始，具有我們叫做“單行”的社會(huì)屬性。
因而我們看見，非常多的美國(guó)著名企業(yè)家，做了很多看似不靠譜，但對(duì)社會(huì)有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義的事情。比如說，Google 做了非常多跟人工智能、無(wú)人駕駛汽車相關(guān)的事情，F(xiàn)acebook做了非常多跟無(wú)人機(jī)和WiFi有關(guān)的事情。
因?yàn)槟闼幍男袠I(yè)和你所改變的一些特征，導(dǎo)致你從某一天開始，必然具有了社會(huì)企業(yè)的特征。除了承擔(dān)商業(yè)價(jià)值和商業(yè)利益之外，你也承擔(dān)了越來越多的社會(huì)價(jià)值，這對(duì)中國(guó)的企業(yè)家來講在所難免，這可能是與上一代企業(yè)家最大的差別。如果現(xiàn)在沒有，從你的企業(yè)做到了某一天開始，它大概也會(huì)有。
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在過去四年當(dāng)中，在全世界范圍之內(nèi)，產(chǎn)生了無(wú)數(shù)多以美元計(jì)價(jià)推高的獨(dú)角獸，未上市公司估值巨高。但是好消息是，同樣的一個(gè)循環(huán)，也正開始在人民幣這一側(cè)發(fā)生。
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社會(huì)資本將更多進(jìn)入中小企業(yè)
不知你是否留意過政府在做什么？我們來看政策方面對(duì)創(chuàng)業(yè)者而言的好消息有哪些。
第一，政府要降低中小企業(yè)融資成本，社會(huì)資金更多地通過直接融資的方式，進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)中的中小企業(yè)。現(xiàn)在直接融資占現(xiàn)在社會(huì)新增融資總額的3%多，大概就是五六千億的規(guī)模，而且其中統(tǒng)計(jì)口徑主要以二級(jí)市場(chǎng)為主。
這個(gè)3%就是我們講的，非金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)融資。這個(gè)比例和這個(gè)數(shù)據(jù)，大概在今后4-5年當(dāng)中，大概會(huì)提升5-10 倍。這是你所面對(duì)的人民幣金融和資本市場(chǎng)。
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第二，中國(guó)在90年代中期以前，大部分人都處在儲(chǔ)蓄積累、社會(huì)財(cái)富積累的過程。1995-2010年之間，大部分的資產(chǎn)從儲(chǔ)蓄變成了實(shí)體資產(chǎn)的消費(fèi)，比如買了房地產(chǎn)。然后再往下的一個(gè)階段，在十年內(nèi)或者更長(zhǎng)的時(shí)間，越 來越多的人會(huì)去消費(fèi)虛擬資產(chǎn)，其中典型的是金融資產(chǎn)。
你會(huì)說，我不是金融創(chuàng)業(yè)的，這件事跟我有什么關(guān)系？那你有沒有發(fā)現(xiàn)，在科技改變各個(gè)行業(yè)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)候，你現(xiàn)在所有交易行為都在越來越快的轉(zhuǎn)成支付行為？2C這一端有了各種各樣的卡，2B那一端有了各種各樣的供應(yīng)鏈金融，都是在把交易行為改變成了所謂的金融借貸行為。
第三，生產(chǎn)制造行業(yè)，大概處于國(guó)內(nèi)最好的投資時(shí)期。我們國(guó)家的人口結(jié)構(gòu)，決定了我們?cè)谳^長(zhǎng)時(shí)間段之內(nèi)，第二產(chǎn)業(yè)必須占比達(dá)到一定程度，來解決就業(yè)的問題，而第二產(chǎn)業(yè)在現(xiàn)在這個(gè)階段發(fā)展處于低點(diǎn)，當(dāng)然需要從品牌、從科技，或者從管理這三個(gè)角度，來提高它的效率。
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未來五年內(nèi)，創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中
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那么，我們?cè)谥笪迥曛畠?nèi)還會(huì)看到什么樣的事情發(fā)生？從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上來解釋的話，會(huì)有這幾件事發(fā)生：
1、從2012年以后，中國(guó)的社會(huì)勞動(dòng)力總數(shù)，會(huì)以每年200萬(wàn)-600萬(wàn)的數(shù)量遞減，總量減少的時(shí)間會(huì)超過十年以上。
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2、從2007年開始，我國(guó)平均每年的人力資源成本以12%-16%的速度上升，現(xiàn)在大概已經(jīng)增長(zhǎng)了2倍多，這件事還會(huì)持續(xù)。因?yàn)槿丝诶淆g化結(jié)構(gòu)，加上二胎政策的提出，整個(gè)社會(huì)和個(gè)人的供養(yǎng)成本也會(huì)上升。這所有的因素，都給中國(guó)幾乎所有的行業(yè)，帶來了快速增長(zhǎng)的動(dòng)力和壓力，來替代簡(jiǎn)單勞動(dòng)力完成的任何事情。這件事情大概在之后的五年，會(huì)以你想象不到的速度發(fā)生。
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當(dāng)然，這里面還涉及到另外一個(gè)問題：農(nóng)業(yè)第一次出現(xiàn)了歷史上巨大的行業(yè)機(jī)會(huì)。因?yàn)槲覀冇辛宿r(nóng)業(yè)上巨大無(wú)比的發(fā)展壓力，同時(shí)也提供了一個(gè)巨大的政策，就是我們的土地流轉(zhuǎn)。
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結(jié)合我們剛才講的三個(gè)變化，我們會(huì)看到，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)，會(huì)越來越多地涉及到民生（所謂實(shí)體行業(yè)），越來越涉及到跟國(guó)家基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)有關(guān)的行業(yè)。
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所以，我們重申一遍，今后的每位創(chuàng)業(yè)者，會(huì)面臨更多的社會(huì)責(zé)任，會(huì)面臨更多大家真正意義上的“初心”問題。這也決定了你這個(gè)企業(yè)能做多大，能做多遠(yuǎn)，是不是適合今天開始以后五年的社會(huì)。
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