他追蹤6000個(gè)LinkedIn （面向職場(chǎng)的社交平臺(tái)） 檔案，10個(gè)月投資47家公司，其中2家成為千億美元獨(dú)角獸；他26歲獲得5000萬(wàn)美元公司估值，投資人包括馬克·安德森、比爾·阿克曼等傳奇大佬；他幫創(chuàng)始人在三天內(nèi)安排頂級(jí)風(fēng)投會(huì)議，讓公司在退出時(shí)多拿2億美元。

可是這個(gè)人，專注種子輪投資的風(fēng)投基金Abstract Ventures的創(chuàng)始人拉姆丁·納伊米 （Ramtin Naimi） ，4年前還坐在破產(chǎn)律師辦公室，試圖弄清楚需要申請(qǐng)哪種破產(chǎn)類型。

他創(chuàng)立的Abstract Ventures如今擁有硅谷最高的種子輪到A輪畢業(yè)率，而他本人更是早期投資的傳奇——曾在AngelList平臺(tái)以零資本起步，投資了Rippling、Solana等千億美元獨(dú)角獸。

從24歲破產(chǎn)到34歲管理數(shù)億美元基金，拉姆丁·納伊米 （Ramtin Naimi） 的經(jīng)歷堪稱硅谷最戲劇性的逆襲故事之一。

更重要的是，他顛覆了整個(gè)風(fēng)投行業(yè)的傳統(tǒng)認(rèn)知：不與多階段基金競(jìng)爭(zhēng)，而是與紅杉、a16z這樣的頂級(jí)風(fēng)投合作；不追求絕對(duì)所有權(quán)，而是專注相對(duì)收益敞口；不做傳統(tǒng)的“專有交易流”，而是成為創(chuàng)始人的“融資軍師”。

在AI公司估值瘋狂但增長(zhǎng)更瘋狂的時(shí)代，在種子輪幾周內(nèi)就完成A輪融資的市場(chǎng)環(huán)境下，這位從破產(chǎn)中重生的投資者，正在用反直覺(jué)的策略重新定義什么是聰明的風(fēng)險(xiǎn)投資。

核心要點(diǎn)：

?1.?藝術(shù)界的四大藍(lán)籌畫(huà)廊就像風(fēng)投圈的紅杉和a16z，一旦簽約價(jià)格飆升4倍。

?2.?同一藝術(shù)家的不同作品價(jià)格可能相差數(shù)十倍，關(guān)鍵在于是否為“杰作”。

?3.?13歲開(kāi)始炒股，高中辦派對(duì)月入6萬(wàn)，18歲創(chuàng)辦對(duì)沖基金管理300萬(wàn)美元。

?4.?2008年金融危機(jī)期間交易銀行業(yè)三倍杠桿ETF，幾個(gè)月賺取數(shù)十萬(wàn)美元。

?5.?把對(duì)沖基金所有錢投入市場(chǎng)借貸行業(yè)，遭遇行業(yè)崩盤導(dǎo)致破產(chǎn)。

?6.?24歲學(xué)到“失去凈資產(chǎn)”這個(gè)教訓(xùn)比54歲時(shí)學(xué)到要好得多。

?7.?AngelList讓身無(wú)分文的人也能創(chuàng)辦風(fēng)投公司，關(guān)鍵是證明自己的價(jià)值。

?8.?10個(gè)月投資47家公司，產(chǎn)生2家千億獨(dú)角獸和近1億美元回報(bào)。

一、藝術(shù)收藏竟然暗藏投資密碼？

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 我想從一個(gè)看似無(wú)關(guān)的話題開(kāi)始——藝術(shù)收藏。你有著我聽(tīng)過(guò)的最系統(tǒng)、最深入的藝術(shù)收藏故事，我覺(jué)得這對(duì)我們后面要談的投資會(huì)有很多啟發(fā)。

拉姆丁·納伊米： 這確實(shí)要從我的兩位導(dǎo)師說(shuō)起。一位是邁克爾·奧維茨 （好萊塢傳奇經(jīng)紀(jì)人，CAA創(chuàng)始人） ，另一位是斯圖爾特·彼得森，他們都擁有世界級(jí)的藝術(shù)收藏。每次去他們家，我都能花上兩三個(gè)小時(shí)，聽(tīng)他們講述每件作品背后的故事、歷史和意義。

起初我只是需要找個(gè)和妻子一起享受的愛(ài)好。我覺(jué)得高爾夫有點(diǎn)偏向男性，而藝術(shù)收藏可以成為我們兩人的“高爾夫”。但當(dāng)我開(kāi)始深入了解后，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)驚人的規(guī)律。

我開(kāi)始意識(shí)到， 藝術(shù)世界和風(fēng)投世界有著驚人的相似之處。 就像風(fēng)投圈有紅杉資本 （Sequoia Capital） 、基準(zhǔn)資本 （Benchmark Capital） 和a16z （Andreessen Horowitz，硅谷頂級(jí)風(fēng)投公司） 這樣的頂級(jí)公司一樣，藝術(shù)界也有四大藍(lán)籌畫(huà)廊，一旦藝術(shù)家與這些畫(huà)廊簽約，他們就成了“藍(lán)籌藝術(shù)家”，價(jià)格會(huì)飆升，但同時(shí)也獲得了市場(chǎng)認(rèn)可和保值能力。

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 這就像創(chuàng)業(yè)公司被頂級(jí)風(fēng)投投資后的效應(yīng)？

拉姆丁·納伊米： 完全正確。更有趣的是，就像多階段風(fēng)投基金會(huì)與早期發(fā)現(xiàn)人才的小基金保持關(guān)系一樣，大畫(huà)廊也會(huì)密切關(guān)注那些善于發(fā)掘新人的中小畫(huà)廊。這些小畫(huà)廊往往是最早發(fā)現(xiàn)天才藝術(shù)家的“伯樂(lè)”。

我開(kāi)始專門研究這些“伯樂(lè)畫(huà)廊”，尋找那些有著高“畢業(yè)率”的藝術(shù)家——也就是最終會(huì)被藍(lán)籌畫(huà)廊簽約的新人。

我發(fā)現(xiàn)了一個(gè)重要模式：那些反復(fù)出現(xiàn)在大畫(huà)廊身邊的小畫(huà)廊，他們簽約的藝術(shù)家“升級(jí)”到藍(lán)籌畫(huà)廊的比例特別高。

一旦這種“畢業(yè)”發(fā)生，藝術(shù)家的價(jià)格基本上會(huì)漲四倍。雖然投資回報(bào)不是我收藏藝術(shù)的主要目的，但顯然用25%的成本買到未來(lái)的藍(lán)籌作品，比花全價(jià)要明智得多。

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 那什么是真正高質(zhì)量的藝術(shù)作品？

拉姆丁·納伊米： 我發(fā)現(xiàn)了一個(gè)重要規(guī)律：同一個(gè)藝術(shù)家的不同作品之間，價(jià)格可能相差數(shù)十倍。一幅畢加索可能賣500萬(wàn)美元，另一幅卻能賣1億美元。關(guān)鍵在于“杰作”的概念—— 那些最能代表藝術(shù)家風(fēng)格和理念的作品，一眼就能看出是誰(shuí)創(chuàng)作的，才會(huì)有最大的增值空間。

邁克爾·奧維茨的收藏之所以如此特殊，不是因?yàn)樗泻芏嘧髌罚且驗(yàn)橘|(zhì)量。他可能只有3幅畢加索，但我認(rèn)為那是有史以來(lái)最好的3幅。他有我見(jiàn)過(guò)的最好的幾個(gè)畫(huà)家發(fā)布給公眾的最好的抽象畫(huà)作。

這教會(huì)了我一個(gè)重要道理： 在任何收藏中，無(wú)論是藝術(shù)品還是投資組合，耐心等待真正的“杰作”比匆忙填滿空間要重要得多。 很多收藏家的家里充滿了知名藝術(shù)家的二流作品，但沒(méi)有一件是真正的收藏家會(huì)認(rèn)為“偉大”的作品。

二、3歲炒股，高中就月入6千美金

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 讓我們回到你的創(chuàng)業(yè)歷程。你的商業(yè)嗅覺(jué)似乎很早就顯現(xiàn)了？

拉姆丁·納伊米：我 的父母是伊朗移民，這個(gè)背景很重要。我父親革命前移民，母親是革命后。我們?cè)诼迳即夐L(zhǎng)大，父親擁有幾家餐廳和干洗店，母親在學(xué)習(xí)成為牙科衛(wèi)生員。當(dāng)我們搬到灣區(qū)時(shí)，父親總是強(qiáng)調(diào)在美國(guó)一切都圍繞著金錢，你必須找到賺錢的方法。

13歲時(shí)，父母借給我2000美元讓我學(xué)習(xí)股票交易。我很快發(fā)現(xiàn)2000美元根本不夠做股票，于是轉(zhuǎn)向衍生品交易——那里的杠桿效應(yīng)要大得多。每天早上上學(xué)前，父親總是開(kāi)著CNBC，這成了我的金融啟蒙教育。

高中期間，我還發(fā)現(xiàn)了另一個(gè)商機(jī)。我注意到馬林縣有些女孩的父母會(huì)為她們舉辦奢華的16歲生日派對(duì)，而有些女孩卻沒(méi)有這樣的機(jī)會(huì)。我看到了市場(chǎng)空缺。

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 具體是怎么運(yùn)作的？

拉姆丁·納伊米： 我開(kāi)始為那些想要派對(duì)的女孩提供“融資”服務(wù)。我租場(chǎng)地、請(qǐng)DJ、買保險(xiǎn)，甚至雇健身房的肌肉男做保安堵側(cè)門防止有人偷溜進(jìn)來(lái)。唯一的條件是她們可以邀請(qǐng)任何想邀請(qǐng)的人，生日女孩的名字會(huì)出現(xiàn)在橫幅上，DJ會(huì)喊她的名字，但我要收門票費(fèi)。

我會(huì)把派對(duì)規(guī)模擴(kuò)大，邀請(qǐng)馬林縣所有高中的學(xué)生。第一次辦派對(duì)時(shí)，我父母擔(dān)心我會(huì)虧光所有積蓄。但神奇的事情發(fā)生了——我用鉛筆盒收現(xiàn)金，10分鐘后就裝不下了，只好跑到洗手間拿垃圾袋來(lái)裝錢。每個(gè)周末能凈賺2000美元，每月辦2~3場(chǎng)派對(duì)。

這個(gè)生意教會(huì)了我重要的一課： 找到未被滿足的需求，用創(chuàng)造性的方式去滿足它，然后想辦法規(guī)?；?。

與此同時(shí)，我在衍生品交易方面也越來(lái)越有心得。2008年金融危機(jī)期間，我專注于交易追蹤銀行業(yè)的三倍杠桿ETF （交易所交易基金） 的價(jià)外期權(quán)。這些ETF每天波動(dòng)10%~30%，取決于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)TARP （問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃） 的決策、雷曼兄弟破產(chǎn)、貝爾斯登被摩根大通收購(gòu)等事件。

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 這聽(tīng)起來(lái)風(fēng)險(xiǎn)極高。

拉姆丁·納伊米： 確實(shí)如此，但我在幾個(gè)短期窗口內(nèi)賺了幾十萬(wàn)美元。這成了我人生的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但也是個(gè)陷阱。好的一面是給了我巨大的自信，壞的一面是給了我過(guò)度的自信，讓我確信自己是個(gè)天才。

我決定高中畢業(yè)后不上大學(xué)，直接創(chuàng)辦對(duì)沖基金。我獲得了65號(hào)牌照，找到了一位當(dāng)?shù)氐呢?cái)務(wù)顧問(wèn)，他的一些高凈值客戶看到我的交易后愿意投資。2009年1月，我募集了300萬(wàn)美元啟動(dòng)基金，我自己的錢是最大的單筆投資。

我的策略極其激進(jìn)：專注三倍杠桿ETF的集中持倉(cāng)、高波動(dòng)科技股的動(dòng)量交易，再加上衍生品獲得更大杠桿?；旧衔也恢雷约涸谧鍪裁?，但幸運(yùn)的是市場(chǎng)對(duì)這種策略比較寬容。

當(dāng)然，波動(dòng)性極大。我經(jīng)歷過(guò)單月下跌37%，也有過(guò)單月上漲51%。2011年8月的歐債危機(jī)是我人生最糟糕的月份之一，希臘瀕臨違約邊緣，市場(chǎng)連續(xù)13天下跌，而我正在做空波動(dòng)率。那時(shí)我才真正理解了什么叫“可能負(fù)債累累”。

但最終對(duì)沖基金還是成功的，所有投資者都獲得了數(shù)倍回報(bào)。然而，我并不享受每天盯著屏幕15小時(shí)的生活。那太孤獨(dú)、太有壓力了。相比風(fēng)投中“反饋循環(huán)太長(zhǎng)”的抱怨，我覺(jué)得對(duì)沖基金的反饋循環(huán)太緊了——你很容易在短時(shí)間內(nèi)就確信自己是好投資者或壞投資者。

我開(kāi)始對(duì)灣區(qū)的科技行業(yè)產(chǎn)生興趣，開(kāi)始給風(fēng)投、天使投資人、創(chuàng)始人發(fā)冷郵件 （指在沒(méi)有任何事先聯(lián)系的情況下，通過(guò)電子郵件與陌生人建立聯(lián)系以尋求幫助或合作） 。

三、從天才到破產(chǎn)只用了14個(gè)月

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 你是如何從對(duì)沖基金轉(zhuǎn)向科技投資的？

拉姆丁·納伊米： 硅谷是個(gè)很友好的地方，很多人都愿意見(jiàn)面。但我意識(shí)到如果要認(rèn)真做這件事，就不能腳踩兩只船。于是我決定關(guān)閉對(duì)沖基金，專心進(jìn)入科技圈。

我試圖在大型風(fēng)投公司找工作。還記得第一次面試時(shí)我穿著西裝打領(lǐng)帶走進(jìn)Google Ventures （谷歌風(fēng)投，谷歌母公司Alphabet旗下專注于早期創(chuàng)業(yè)公司投資的風(fēng)險(xiǎn)投資基金） ，我感覺(jué)自己像個(gè)推銷員——其他人都穿著牛仔褲、T恤和運(yùn)動(dòng)鞋。光從著裝就知道我搞砸了。

負(fù)責(zé)人很好，給了我一些建議和反饋。但得到的一致反饋是：“你的背景與風(fēng)投不太相關(guān)，但你應(yīng)該考慮創(chuàng)業(yè)?！?/p>

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 這個(gè)建議怎么樣？

拉姆丁·納伊米： 這是我聽(tīng)過(guò)最糟糕的建議。 你永遠(yuǎn)不應(yīng)該建議任何人創(chuàng)業(yè)——他們要么自己想創(chuàng)業(yè)，要么就別創(chuàng)業(yè)。 但我還是接受了這個(gè)建議，這成了我最大的錯(cuò)誤。

2014年中期，當(dāng)市場(chǎng)借貸成為熱門賽道時(shí)——想想LendingClub （P2P平臺(tái)） 和Prosper （美國(guó)在線借貸公司） 這樣的公司——我把對(duì)沖基金的所有錢都投入到一家新公司中。我觀察到這些公司的資本流入速度和增長(zhǎng)率，相信這個(gè)行業(yè)會(huì)成為下一個(gè)大熱門。

我的想法是為這個(gè)行業(yè)建立一個(gè)流動(dòng)性二級(jí)市場(chǎng)交易所。這些貸款有3~7年的到期期限，我想為什么個(gè)人投資者不能像銀行交易債務(wù)那樣獲得變現(xiàn)能力？邏輯很合理，我建立了團(tuán)隊(duì)，花了14個(gè)月建設(shè)產(chǎn)品，處理復(fù)雜的監(jiān)管框架。

但就在我的產(chǎn)品即將上線融資時(shí)，整個(gè)行業(yè)在2015年崩潰了。紅杉資本開(kāi)始將Prosper減記為零，LendingClub從IPO峰值暴跌85%。我把所有凈資產(chǎn)都投入到一個(gè)補(bǔ)充性產(chǎn)品中，而我要服務(wù)的整個(gè)行業(yè)卻徹底崩潰了。

這不僅僅是商業(yè)失敗，更是個(gè)人財(cái)務(wù)災(zāi)難。我把從對(duì)沖基金賺到的每一分錢都投了進(jìn)去，還借了債來(lái)維持公司運(yùn)營(yíng)。

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 那時(shí)的心境如何？

拉姆丁·納伊米： 坐在破產(chǎn)律師辦公室的等候室，試圖弄清楚需要申請(qǐng)哪種破產(chǎn)類型，那可能是我人生最糟糕的時(shí)刻。那種感覺(jué)很難形容——你以為自己是天才，結(jié)果發(fā)現(xiàn)自己連基本的風(fēng)險(xiǎn)管理都不懂。

最終我申請(qǐng)了第13章破產(chǎn)——不是債務(wù)減免，而是5年重組計(jì)劃。這意味著我需要在5年內(nèi)償還所有債務(wù)，但可以重新安排還款計(jì)劃。謝天謝地，我在兩年內(nèi)就還清了所有債務(wù)。

回過(guò)頭看，這次失敗教會(huì)了我?guī)讉€(gè)重要教訓(xùn)。首先，如果你要?jiǎng)?chuàng)業(yè)，最好用別人的錢而不是自己的錢。其次，24歲學(xué)到“失去凈資產(chǎn)”這個(gè)教訓(xùn)，比54歲時(shí)學(xué)到要好得多。

楊致遠(yuǎn) （雅虎聯(lián)合創(chuàng)始人） 后來(lái)告訴我，我應(yīng)該把這當(dāng)作創(chuàng)業(yè)者的榮譽(yù)勛章。他說(shuō)：“世界上任何失敗公司的創(chuàng)始人，如果用自己的錢投資，都會(huì)處于同樣的境地。這才是真正的創(chuàng)業(yè)精神——你把所有東西都投入到你相信的事情中。風(fēng)投是你把別人的錢投入到你相信的事情中，如果失敗了，你就去蘋果或谷歌找份工作。”

這個(gè)觀點(diǎn)完全改變了我對(duì)這次失敗的看法。

四、身無(wú)分文如何投出兩只千億獨(dú)角獸

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 破產(chǎn)后你是如何重新開(kāi)始的？

拉姆丁·納伊米： 救我的人是Core Innovation Capital （專注金融科技的風(fēng)投公司） 的創(chuàng)始合伙人Arjan Schutte。他是我見(jiàn)過(guò)最善良的人之一，在我一無(wú)所有時(shí)給了我一份工作。這可能是我人生的最關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)——如果當(dāng)時(shí)沒(méi)能在風(fēng)投公司找到工作，我很可能不會(huì)有今天的成就。

Core專注于為新興中產(chǎn)階級(jí)提供向上流動(dòng)性的金融科技投資，雖然有影響力導(dǎo)向，但非常注重回報(bào)。在那里工作幾個(gè)月后，我意識(shí)到金融科技影響力投資不是我想做一輩子的事。我想成為通用型的種子輪投資者。

選擇種子輪是戰(zhàn)略性的——這是我唯一可能獲得足夠資本影響力的地方。任何后期階段，我都無(wú)法獲得足夠的資本來(lái)產(chǎn)生真正的影響。

然后我發(fā)現(xiàn)了AngelList （美國(guó)知名的天使投資平臺(tái)） 。我堅(jiān)信，沒(méi)有任何借口說(shuō)你不能在沒(méi)有資金的情況下創(chuàng)辦風(fēng)投公司。我開(kāi)始時(shí)真的是身無(wú)分文，剛從破產(chǎn)中走出來(lái)。

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： AngelList是如何運(yùn)作的？

拉姆丁·納伊米： AngelList平臺(tái)上有資本池，有專門的資金。如果你找到交易，他們就會(huì)投錢進(jìn)去。這種模式簡(jiǎn)直完美——你找到項(xiàng)目，寫個(gè)總結(jié)，提交到平臺(tái)，錢就來(lái)了。

我記得第一筆交易，我寫了介紹，提交后4小時(shí)刷新頁(yè)面，發(fā)現(xiàn)已經(jīng)有47萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)了。那是Rippling的交易，我簡(jiǎn)直不敢相信這真的有效。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)我來(lái)說(shuō)很有吸引力：LP （有限合伙人，即基金投資者） 支付0管理費(fèi)和20%的基金管理費(fèi)和超額收益分成，如果AngelList提供資本 （我的情況下每筆交易都是） ，他們拿5%，我拿15%。對(duì)于一個(gè)破產(chǎn)的人來(lái)說(shuō)，這是個(gè)絕佳的交易。

我開(kāi)始瘋狂行動(dòng)。我整天尋找交易，簡(jiǎn)直是瘋狂hunt模式。我變得如此活躍，以至于在6個(gè)月內(nèi)，我的交易量占到AngelList總量的三分之一。

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 你是如何系統(tǒng)性地找到這些優(yōu)質(zhì)交易的？

拉姆丁·納伊米： 這回到了我早期的假設(shè)。我分析了過(guò)去幾百家被頂級(jí)多階段風(fēng)投支持的公司，開(kāi)始識(shí)別創(chuàng)始人的背景模式。 風(fēng)投本質(zhì)上是一個(gè)模式匹配的生意。

我發(fā)現(xiàn)他們喜歡的創(chuàng)始人往往來(lái)自特定學(xué)校、有特定學(xué)位、在特定公司的特定職位工作過(guò)，并且在公司拐點(diǎn)期加入。我開(kāi)始在LinkedIn （面向職場(chǎng)的社交平臺(tái)） 上追蹤符合這些模式的6000~7000個(gè)人。

每當(dāng)其中一人將職位改為“創(chuàng)始人”，我就會(huì)收到推送通知并立即聯(lián)系他們。這時(shí)候他們通常是最容易接觸的——一個(gè)沒(méi)有融資的種子輪創(chuàng)始人可能是世界上最容易約到會(huì)面的人。

我的策略很靈活：我不在乎是2.5萬(wàn)美元還是50萬(wàn)美元的支票，任何范圍內(nèi)我都愿意。這種靈活性讓創(chuàng)始人很難拒絕我——如果你給創(chuàng)始人硬性的分配要求或所有權(quán)目標(biāo)，他們很容易說(shuō)“抱歉，我做不到”。但如果你靈活，人們通常愿意給喜歡的人一個(gè)機(jī)會(huì)。

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 你在AngelList期間的戰(zhàn)績(jī)?nèi)绾危?

拉姆丁·納伊米： 在2016年8月到2017年6月的10個(gè)月里，我投資了47家公司。這份成績(jī)單堪稱傳奇：

我獲得了Rippling的天使輪投資、Solana的第一美元投資 （當(dāng)時(shí)4美分一個(gè)代幣） 、Clay的種子輪、Cherry的種子輪、Newfront的種子輪，還有一大批加密貨幣公司。我還投資了Polychain Capital這個(gè)對(duì)沖基金的管理公司輪次，它一度是世界上最大的加密貨幣對(duì)沖基金。

在這47家公司中，有2家現(xiàn)在市值超過(guò)1000億美元 （Rippling和Solana） ，Rippling接近200億美元市值，其他提到的公司市值都在20億~70億美元之間。47家公司中有2家千億獨(dú)角獸 （估值超過(guò)1000億美元的公司） 、1家百億獨(dú)角獸 （估值超過(guò)100億美元的公司） 和大約8~9家獨(dú)角獸 （估值超過(guò)10億美元的創(chuàng)業(yè)公司） 。

我們?cè)贏ngelList上的SPV （特殊目的投資工具） 總共返還了接近1億美元。當(dāng)我停止在AngelList做交易并決定募集自己的基金時(shí)，許多syndicate投資者都詢問(wèn)發(fā)生了什么，最終他們都成了我的LP。

這個(gè)經(jīng)歷證明了兩個(gè)重要觀點(diǎn)：第一，我追蹤的創(chuàng)始人類型確實(shí)是正確的；第二，沒(méi)有資金不是創(chuàng)辦風(fēng)投公司的障礙，關(guān)鍵是要有正確的策略和執(zhí)行力。

更重要的是，這段經(jīng)歷讓我與我未來(lái)的共同投資者建立了關(guān)系。通過(guò)這些交易，我與Founders Fund、Andreessen、Coatue等頂級(jí)基金都有了合作經(jīng)歷，為我后來(lái)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

一個(gè)沒(méi)有資金的24歲破產(chǎn)者，通過(guò)系統(tǒng)性的方法和不懈的努力，在10個(gè)月內(nèi)投資了近50家公司，其中多家成為了千億美元級(jí)別的巨頭。

這就是硅谷夢(mèng)想的最好詮釋——在這里，只要你證明了自己的價(jià)值，沒(méi)人在乎你的出身。但更重要的是，這段經(jīng)歷為我迎接更大挑戰(zhàn)奠定了基礎(chǔ)：如何從個(gè)人投資者轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)構(gòu)化的基金管理人。

五、為什么跟著頂級(jí)風(fēng)投投資反而更賺錢

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 你在AngelList的成功讓很多人刮目相看，但你是如何從個(gè)人投資者轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)化運(yùn)作的？

拉姆丁·納伊米： 我開(kāi)始分析一個(gè)有趣的現(xiàn)象。如果你看2008到2011年間的1000筆種子交易，假設(shè)你對(duì)每家公司都投入相同金額，僅僅Uber （美國(guó)一家科技公司） 一家就能給你帶來(lái)3000倍回報(bào)，讓整個(gè)投資組合獲得3倍收益。加上Airbnb （美國(guó)的一個(gè)旅行房屋租賃網(wǎng)站） 、Dropbox、Instagram和其他公司，你幾乎可以通過(guò)“地毯式轟炸”整個(gè)市場(chǎng)來(lái)獲得可觀回報(bào)。

這個(gè)發(fā)現(xiàn)震撼了我——在任何資產(chǎn)類別中，你都不應(yīng)該能夠通過(guò)全面覆蓋獲得3~7倍回報(bào)。這說(shuō)明當(dāng)時(shí)的交易價(jià)格太便宜了。市場(chǎng)正在變得更加有效，公司估值開(kāi)始向合理水平修正。

我意識(shí)到種子基金一直抱著過(guò)時(shí)的低價(jià)格思維，而多階段基金對(duì)價(jià)格有著更準(zhǔn)確的判斷。如果一個(gè)3000倍的種子交易能給你3倍的全市場(chǎng)回報(bào)，那么作為底線，種子交易的價(jià)格至少應(yīng)該高3倍?？紤]到其他成功案例，種子交易可能應(yīng)該貴5倍。

這個(gè)邏輯導(dǎo)向一個(gè)反直覺(jué)的結(jié)論：多階段基金的定價(jià)更合理。

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 這與傳統(tǒng)觀念完全相反。大家不是都說(shuō)多階段基金在抬高價(jià)格嗎？

拉姆丁·納伊米： 這正是我發(fā)現(xiàn)的關(guān)鍵洞察。我意識(shí)到種子基金聲稱擁有“專有交易流”基本上是自欺欺人。很難相信一個(gè)只有2~3個(gè)人的種子基金，在早期階段的覆蓋面能超過(guò)擁有30~40人的多階段基金。

更重要的是，當(dāng)多階段基金和種子基金競(jìng)爭(zhēng)同一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，種子基金往往處于劣勢(shì)。多階段基金有品牌優(yōu)勢(shì)，更愿意給出種子基金無(wú)法匹配的公司估值和條款。

所以我做了一個(gè)大膽的決定：與多階段基金合作而非競(jìng)爭(zhēng)。我決定將自己的利益與紅杉資本 （Sequoia Capital） 、基準(zhǔn)資本 （Benchmark Capital） 、a16z （Andreessen Horowitz，硅谷頂級(jí)風(fēng)投公司） 這樣的基金對(duì)齊，而不是與其他種子基金對(duì)齊。

我分析發(fā)現(xiàn)，如果消除Uber和Roblox （它們的種子輪由First Round領(lǐng)投） ，幾乎不可能找到由純種子階段風(fēng)投公司領(lǐng)投、最終成為冪律公司的案例。雖然這個(gè)規(guī)律在近年來(lái)有所改變，但當(dāng)時(shí)確實(shí)如此。

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 但這樣你的股權(quán)比例不會(huì)很低嗎？

拉姆丁·納伊米： 這里涉及一個(gè)重要概念—— 我專注于相對(duì)所有權(quán)而非絕對(duì)所有權(quán)。 機(jī)構(gòu)投資者總是糾結(jié)于“15%股權(quán)門檻”，認(rèn)為風(fēng)投必須擁有15%股權(quán)才能讓數(shù)學(xué)計(jì)算成立。但這個(gè)框架25年來(lái)沒(méi)有變化，而基金規(guī)模卻增長(zhǎng)了10~30倍。

雖然我持有的股份只有他們的三分之一，但我的基金規(guī)模 （1億美元） 比他們 （15億美元） 小得多，只有十五分之一。因?yàn)榛鹦?，同樣的投資在我這里占比更大，算下來(lái)我的投資者實(shí)際能獲得5倍的投資收益敞口。

等第一期基金的錢全部投完后，在我們投資的94%的公司中，全世界沒(méi)有任何一只基金能給投資者更高的直接持股比例。這不是買一籃子股票的分散投資——正好相反，這是你能拿到的對(duì)這些公司最集中、最直接的投資機(jī)會(huì)。

六、三周內(nèi)搭建硅谷最強(qiáng)投資人網(wǎng)絡(luò)

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 從AngelList到募集自己的基金，這個(gè)轉(zhuǎn)變是如何發(fā)生的？

拉姆丁·納伊米： 轉(zhuǎn)折點(diǎn)來(lái)自于我遇到的一些關(guān)鍵人物。塞恩·巴尼斯特，當(dāng)時(shí)是Founders Fund （風(fēng)險(xiǎn)投資基金） 的合伙人，她注意到了我并把我介紹給了凱文·哈茨。

凱文是硅谷的傳奇人物——他創(chuàng)辦了Zoom （那個(gè)早期的視頻會(huì)議公司，不是現(xiàn)在的Zoom） ，后來(lái)又創(chuàng)辦了Eventbrite （美國(guó)在線活動(dòng)策劃服務(wù)平臺(tái)） ，將Zoom以超過(guò)10億美元的價(jià)格賣給了PayPal （美國(guó)在線支付服務(wù)商） 。

作為投資者，凱文的履歷同樣驚人：Airbnb的300萬(wàn)美元post-money輪、Pinterest （一個(gè)以圖片為核心的視覺(jué)發(fā)現(xiàn)與社交平臺(tái)） 的第一美元投資、Uber （美國(guó)硅谷的科技公司） 和PayPal （美國(guó)在線支付服務(wù)商） 的早期投資者。我所有的人脈關(guān)系最終都可以追溯到凱文。

凱文和我見(jiàn)面后說(shuō)了一句改變我人生的話：“如果你在不認(rèn)識(shí)任何人的情況下就能做得這么好，我很好奇如果你認(rèn)識(shí)所有對(duì)的人，能做得多好。”

然后凱文開(kāi)始為我打開(kāi)整個(gè)硅谷的大門。他把我介紹給a16z的克里斯·迪克森，克里斯又介紹我認(rèn)識(shí)馬克·安德森，他又把我介紹給了邁克爾·奧維茨 （好萊塢傳奇經(jīng)紀(jì)人，CAA創(chuàng)始人） 。邁克爾又介紹我認(rèn)識(shí)了比爾·阿克曼 （美國(guó)對(duì)沖基金活躍管理人） 、凱文·沃什 （美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家） 和戴維·薩克斯 （美國(guó)企業(yè)家、風(fēng)險(xiǎn)投資家） 。

三周內(nèi)，一個(gè)財(cái)團(tuán)聚集了所有這些人，他們購(gòu)買了我管理公司的股權(quán)。我當(dāng)時(shí)只有26歲。

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 能談?wù)勥@個(gè)交易的結(jié)構(gòu)嗎？

拉姆丁·納伊米： 這是個(gè)很有趣的交易結(jié)構(gòu)，因?yàn)槲也幌胗肋h(yuǎn)被別人擁有。我們?cè)O(shè)置了一個(gè)日落條款——他們投資了接近5000萬(wàn)美元的公司估值，但這個(gè)投資有時(shí)間限制。

結(jié)構(gòu)是這樣的：他們獲得我頭7年所做一切的永久經(jīng)濟(jì)權(quán)益，但7年零1天之后我做的任何事情，他們都沒(méi)有權(quán)益。在風(fēng)投中，7年的時(shí)間其實(shí)不算什么——大部分收益都在第9年和第10年開(kāi)始顯現(xiàn)。

我用這筆資金組建了團(tuán)隊(duì)，從零開(kāi)始建立了一個(gè)很酷的后端平臺(tái)。我的合伙人亞歷山大·戴維有比我更傳統(tǒng)的背景——他是布里奇沃特和哥倫比亞大學(xué)出身，非常注重流程、分析和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)。

我們基本上從頭開(kāi)始構(gòu)建了一個(gè)CRM （客戶關(guān)系管理） 系統(tǒng)，現(xiàn)在我們實(shí)際上正在將它剝離成一個(gè)獨(dú)立公司，因?yàn)槊總€(gè)看到它的風(fēng)投都說(shuō)這是他們?cè)敢飧顿M(fèi)購(gòu)買的產(chǎn)品。

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 你們第一只基金的策略是什么？

拉姆丁·納伊米： 最初是純粹的共同投資模式。我會(huì)遇到創(chuàng)始人，現(xiàn)在我認(rèn)識(shí)所有多階段風(fēng)投的頂級(jí)GP （普通合伙人，即基金管理者） 。對(duì)于我認(rèn)為最好的公司，我會(huì)把他們介紹給相關(guān)頂級(jí)基金的合伙人，說(shuō)：“我覺(jué)得這些人很棒，我喜歡他們?cè)谧龅氖虑椤Ｄ惚任腋私膺@個(gè)領(lǐng)域，為什么不和他們見(jiàn)見(jiàn)？如果你喜歡，我們一起合作吧。你拿15%，我拿5%?！?

我完美地做了大約20次這樣的交易——20次全中，他們拿到15%，我拿到5%，我獲得了頂級(jí)的共同領(lǐng)投方。我的LP （有限合伙人，即基金投資者） 很滿意，策略很有效。

但漸漸地，我開(kāi)始有點(diǎn)不滿，感覺(jué)我在做大部分的工作，卻只能獲得“5%的稅收”。我想找到方法在這些交易中獲得更多所有權(quán)，同時(shí)保持合作關(guān)系。

我開(kāi)始試驗(yàn)領(lǐng)投融資，將多階段基金作為共同領(lǐng)投方引入。我發(fā)現(xiàn)我可以把多階段基金的股權(quán)比例壓到10%左右——幾乎所有頂級(jí)多階段風(fēng)投都會(huì)以10%的股權(quán)做種子交易，如果必須的話。但如果你把他們壓到6%~7%，對(duì)他們來(lái)說(shuō)就不值得了，他們寧愿等A輪。

七、傳統(tǒng)融資流程存在缺陷

主持人彼得·迪曼迪斯： 在AI顛覆的時(shí)代，創(chuàng)業(yè)公司還有什么護(hù)城河？你在投資時(shí)尋找什么？

埃里克·施密特： 在深科技硬件方面，會(huì)有專利、申請(qǐng)、發(fā)明——那些困難的東西。這些比軟件行業(yè)增長(zhǎng)慢，但同樣重要。硬件確實(shí)很困難。

在軟件方面，很明顯，這將是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)業(yè)務(wù)，最快的行動(dòng)者獲勝。最快的行動(dòng)者是AI系統(tǒng)中最快的學(xué)習(xí)者。

我尋找的是有學(xué)習(xí)循環(huán)的公司，理想情況下有幾個(gè)學(xué)習(xí)循環(huán)。讓我給你一個(gè)簡(jiǎn)單的學(xué)習(xí)循環(huán)：隨著用戶增加，更多人點(diǎn)擊，你從他們的點(diǎn)擊中學(xué)習(xí)，他們表達(dá)偏好。

假設(shè)我發(fā)明了一個(gè)全新的消費(fèi)產(chǎn)品，我對(duì)消費(fèi)者行為一無(wú)所知，但我要推出這個(gè)產(chǎn)品。人們開(kāi)始使用的那一刻，我就從他們那里學(xué)習(xí)，我會(huì)有即時(shí)學(xué)習(xí)來(lái)更好地了解他們想要什么。

如果我的學(xué)習(xí)速度是這樣的，我基本上就不可阻擋了。因?yàn)楫?dāng)我的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手弄清楚我做了什么時(shí)，我的學(xué)習(xí)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)太大了。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手能多接近我仍然失??？答案是幾個(gè)月，因?yàn)楦倪M(jìn)速度是指數(shù)級(jí)的。我認(rèn)為會(huì)有另外10家谷歌規(guī)模、Meta規(guī)模的公司，它們都將建立在學(xué)習(xí)循環(huán)原則之上。

主持人戴夫·布倫登： 開(kāi)源模型的擴(kuò)散會(huì)如何改變整個(gè)AI生態(tài)？

埃里克·施密特： 這是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。開(kāi)源意味著開(kāi)放模型權(quán)重，意味著每個(gè)人都可以使用。對(duì)此的公正解讀是，每個(gè)不在西方的國(guó)家最終都會(huì)使用開(kāi)源，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為更便宜，這會(huì)將開(kāi)源領(lǐng)導(dǎo)權(quán)從美國(guó)轉(zhuǎn)移到中國(guó)。如果發(fā)生這種情況，那就是大事了。

在美國(guó)模式中，這些模型封閉的部分原因是商業(yè)人員和律師正確地說(shuō)：“我必須出售這個(gè)東西，因?yàn)槲冶仨氈Ц顿Y本?！边@些不是免費(fèi)商品。如果你的產(chǎn)品是開(kāi)源的，你如何為數(shù)據(jù)中心籌集500億美元？

更危險(xiǎn)的是模型權(quán)重被竊取的問(wèn)題。如果你有一個(gè)在巨大數(shù)據(jù)中心訓(xùn)練的超級(jí)智能AI，訓(xùn)練過(guò)程可能需要10的26次方、10的28次方浮點(diǎn)運(yùn)算。但最終訓(xùn)練好的“大腦”可以被復(fù)制并在四個(gè)GPU、八個(gè)GPU上運(yùn)行——大約這個(gè)盒子大小，但同樣智能。

如果你在推理時(shí)速度上有創(chuàng)新，你說(shuō)“相同權(quán)重，沒(méi)區(qū)別，但我讓它快了100倍”，現(xiàn)在它實(shí)際上遠(yuǎn)比你從數(shù)據(jù)中心導(dǎo)出的更智能。這就是技術(shù)擴(kuò)散問(wèn)題的核心。

知識(shí)系統(tǒng)的分布結(jié)構(gòu)不會(huì)是10個(gè)然后零，而是10、100、1000、一百萬(wàn)、十億，在不同復(fù)雜程度。你未來(lái)手機(jī)上的系統(tǒng)可能比最頂端的小三到四個(gè)數(shù)量級(jí)，但仍然非常強(qiáng)大。

八、AI公司估值瘋狂但增長(zhǎng)更瘋狂

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 讓我們談?wù)劗?dāng)前的投資環(huán)境，特別是AI公司的公司估值問(wèn)題。

拉姆丁·納伊米： 人們爭(zhēng)論AI公司的公司估值過(guò)高，但我實(shí)際上不確定這是否屬實(shí)。 雖然倍數(shù)看起來(lái)瘋狂，但這些公司的增長(zhǎng)速度也是前所未有的。

歷史上，你可能看到一家SaaS （軟件即服務(wù)） 公司年增長(zhǎng)3~4倍，你可以預(yù)測(cè)它在未來(lái)兩年內(nèi)增長(zhǎng)5倍，從而證明今天的價(jià)格是合理的。但AI公司去年增長(zhǎng)了20倍，今年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)15倍，明年可能增長(zhǎng)10倍。你如何為這樣的增長(zhǎng)分配合理的公司估值倍數(shù)？這很難確定正確答案。

問(wèn)題在于這些增長(zhǎng)的可預(yù)測(cè)性要低得多。有太多應(yīng)用層公司可能在一夜之間變得過(guò)時(shí)，因?yàn)樗鼈兊墓δ鼙荒硞€(gè)基礎(chǔ)模型公司整合了。一家去年增長(zhǎng)20倍、今年增長(zhǎng)10倍的公司，明年可能會(huì)萎縮。

但歸根結(jié)底， 風(fēng)投就是要捕捉異常值。 如果這些公司正在成為未來(lái)的冪律公司，你會(huì)不惜一切代價(jià)進(jìn)入其中一家。這些確實(shí)是以前所未有的速度增長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)前所未有用戶采用的令人難以置信的公司。它們很早就顯示出了令人難以置信的產(chǎn)品市場(chǎng)契合度跡象。

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 你擔(dān)心市場(chǎng)過(guò)熱嗎？

拉姆丁·納伊米： 我確實(shí)看到了一些2021年的影子，特別是在融資節(jié)奏方面。最近六個(gè)月 （對(duì)話發(fā)表于2025年7月） ，我投資了7家公司，它們?cè)谖翌I(lǐng)投種子輪的幾周內(nèi)就完成了A輪融資，公司估值是我投資時(shí)的4~5倍。在這個(gè)時(shí)間框架內(nèi)，基本業(yè)務(wù)進(jìn)展并不多——可能多雇了幾個(gè)人，有了一些設(shè)計(jì)合作伙伴。

公司融資后續(xù)資金的速度有點(diǎn)令人震驚。我資助公司，幾個(gè)月內(nèi)完成A輪，幾個(gè)月后又完成B輪。如果你看看公司相對(duì)于我?guī)讉€(gè)月前投資時(shí)的狀態(tài)，投資者基本上只是為同一家公司支付了10倍的價(jià)格。

行業(yè)有點(diǎn)像沉醉于IRR （內(nèi)部收益率） 。我最新的基金在最初幾個(gè)月的部署期內(nèi)就達(dá)到了30%~40%的IRR，這不應(yīng)該是這樣的。至少在部署期間，應(yīng)該是負(fù)IRR。

但還有一個(gè)有趣的角度：這些能夠吸收5億~10億美元支票的大規(guī)模公司選擇保持私有，實(shí)際上維持了超高的生產(chǎn)力。我總是開(kāi)玩笑說(shuō)，早期變現(xiàn)能力是加密貨幣的bug而不是feature。人們致富太快就停止了建設(shè)。

這些公司的生產(chǎn)力與早期創(chuàng)業(yè)公司相當(dāng)，因?yàn)闆](méi)有早期變現(xiàn)能力。仍然有人在拼命工作，變現(xiàn)能力通過(guò)1%~5%的股份收購(gòu)要約來(lái)實(shí)現(xiàn)，這足夠支付房子首付，但不足以給人4000萬(wàn)現(xiàn)金和代際財(cái)富。

我認(rèn)為 過(guò)度的早期變現(xiàn)能力會(huì)殺死生產(chǎn)力。 如果你能將公司保持私有，讓人們對(duì)有限的變現(xiàn)能力感到滿意，從公司建設(shè)角度來(lái)看是非常好的。但從風(fēng)投回報(bào)角度來(lái)看是有問(wèn)題的——沒(méi)有LP對(duì)3%~5%的分期變現(xiàn)感興趣。

九、風(fēng)投是唯一歷史能預(yù)示未來(lái)的資產(chǎn)類別

主持人帕特里克·奧肖內(nèi)西： 回顧你的整個(gè)旅程，有什么是你想傳達(dá)給其他想要進(jìn)入風(fēng)投行業(yè)的人的？

拉姆丁·納伊米： 我堅(jiān)信有無(wú)數(shù)種方式可以通過(guò)自力更生進(jìn)入風(fēng)投世界。我是活生生的證明，你可以在完全沒(méi)有資金的情況下創(chuàng)辦風(fēng)投公司，因?yàn)槲议_(kāi)始時(shí)真的是身無(wú)分文，剛從破產(chǎn)中走出來(lái)。

關(guān)鍵是要證明你值得獲得資本。如果你證明了你應(yīng)該得到資本，硅谷有人會(huì)給你資本。AngelList是完美的平臺(tái)——他們平臺(tái)上有資本，如果你找到交易，他們會(huì)投錢。我開(kāi)始找交易并提交到平臺(tái)，錢就來(lái)了。

但更重要的是要有正確的心態(tài)。 不要專注于競(jìng)爭(zhēng)，專注于做到最好。要保持學(xué)習(xí)的姿態(tài)，要愿意從失敗中學(xué)習(xí)。 我的破產(chǎn)經(jīng)歷，雖然當(dāng)時(shí)很痛苦，但教會(huì)了我重要的人生課程。

另一個(gè)重要的教訓(xùn)是人際關(guān)系的價(jià)值。我所有的機(jī)會(huì)最終都可以追溯到一些關(guān)鍵人物，特別是Kevin Hartz。硅谷最特別的地方在于，這里有很多人只是想幫助其他人成功。如果你真誠(chéng)地對(duì)待人際關(guān)系，總會(huì)有人愿意為你打開(kāi)大門。

最后，要保持長(zhǎng)遠(yuǎn)視角。我現(xiàn)在34歲，26歲開(kāi)始做這件事。我認(rèn)為我至少還有20年時(shí)間繼續(xù)做這件事。在這個(gè)時(shí)間框架內(nèi)，你可以建立相當(dāng)大的品牌和平臺(tái)。風(fēng)投是唯一一個(gè)歷史表現(xiàn)在某種程度上可以預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)的資產(chǎn)類別。如果我們保持一致性，我們有著相當(dāng)長(zhǎng)的發(fā)展軌跡和職業(yè)生涯。

本文內(nèi)容整理自Ramtin Naimi在《Invest Like The Best》頻道專訪，公開(kāi)發(fā)表于2025年7月29日。

視頻鏈接：https://www.youtube.com/watch?v=QEICTvGNKrY

本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 每日天使 ，嘉賓：帕特里克·奧肖內(nèi)西（Patrick O'Shaughnessy，Invest Like the Best播客主持人）、拉姆丁·納伊米（Ramtin Naimi，硅谷知名風(fēng)險(xiǎn)投資人，現(xiàn)任Abstract Ventures創(chuàng)始人兼CEO），編譯、整理 ：龔欣雨，編務(wù)：李彤，責(zé)編：梅浩宇，主編：張克俠