52.05%股份轉讓完畢后，上海 紅星美凱龍 影業又買下了德納影業的44.95%股份。

　　4月20日，德納影業發公告稱公司五名股東和上海 紅星美凱龍 影業簽署《股份轉讓協議》，將出售、轉讓其持有的公司13,485,061股股份，占公司股本總額的44.95%，該交易將通過協議轉讓方式在盤后進行，此次股權轉讓成功后，上海紅星美凱龍影業將持有德納影業96.9%的股份。

至此，德納影業終于在近一年半的努力下成功被上市公司收購。

從2016年的“掛牌潮”到如今2017年的“摘牌潮”，德納影業僅是“逃離”新三板大軍的一員，隨著IPO的審核門檻提高，估值合理且避免為上市公司充業績的公司，被并購也是一條曲線登陸A股的好選擇。

　　 受困于新三板“寒冬”， 降低“身價”被紅星美凱龍收購

近年來，由于電影行業的高速發展，引起了社會各界的高度關注，導致大量資金涌入電影行業?，F有影院經營者的擴張、行業內上下游企業的產業鏈延伸及行業外資本的跨界投資，使新影院的綜合競爭日趨激烈。

德納影業從2010年成立至今，雖為浙江省內最大的院線時代院線的加盟影院，卻一直未有機構的資金進入，或許由于新三板進入資本市場的門檻低，公司2016年8月掛牌新三板，希望能借此注入更多資金，擴大公司競爭力。

但卻很不巧趕上了新三板市場的“寒冬期”，掛牌數量急劇增加但交易量和做市指數卻持續走低，德納影業掛牌后從未有過交易，也從未達成定增意向。

2017年內地票房繼續向三四五線城市下沉。一線城市票房占比下降至20%，三四五線城市票房占比同時提升，合計占比達到了40%，相比2016年提升3%。

隨著三四五線城市成為活躍票倉，小鎮青年消費水平的不斷提升，對于德納影業旗下5家影城均處在二線區域與三線城市的影城來說，將迎來更多增量機會。

　　發展趨勢雖好，但德納影業必須面對巨頭布局三四五線城市，自身無力對抗的局面，僅在杭州，2017年影院就達到了149家，比2016年增加了32家，數量增長了27%，其中 阿里影業 去年就一口氣在杭州新開了3家風格各異的電影院。

無法定增融資，對比其他上A股的公司，德納影業的體量小，上市機會渺茫，因此只能選擇被并購來獲取上市公司的資源。

　　2017年1月，德納影業披露了收購報告書，宣布 長城影視 將以發行股份及支付現金的方式購買公司100%股權，長城影視出價5.45億元。

但拖了9個月以后，長城影視發布了調整重組方案并停牌的公告，而后宣布了終止收購。

幸而3個月多后，今年1月份又有一家上市公司上海紅星美凱龍影業看上了德納影業。

根據收購報告，上海紅星美凱龍影業收購鮑春雷等12名股東的1561.49萬股，占德納影業總股本的52.05%，作價2.19億元。

這次的收購不僅價格變低，流程也很復雜多，從2月至今，所有的股權轉讓途徑皆為盤后協議轉讓，進行了8次交易，才將首次約定的52.05%股份轉讓完畢。

　　 僅有5家影院的德納影業， 為何兩度被上市公司看中

　　對于德納影業的后續發展，上海紅星美凱龍影業承諾除通過股東大會、董事會正常表決、決策外，不以任 何方 式影響德納影業的獨立運營。

從業績情況來看，德納影業是一家小而美的公司，2015年、2016年和2017年的營收分別為1.27億、1.41億和1.53億，凈利潤為1393萬、2249萬和2951萬，都在穩固上漲。

比起其他巨頭院線，德納影業的體量很小，那么他盈利秘訣是什么呢？

新建影院一般第一年為建設和試運營及品牌推廣的時期，這一年各項費用開支較大，基本為虧損。第二年隨著市場知名度的提高，影院運營的規范，管理的完善以及管理成本的降低才能達到收支平衡或者盈利。

新建影院的規劃布局、設計裝修等大量前置工作一旦確定之后很難再進行更改，而這些因素又對影院的競爭地位起著至關重要的影響。

　　 德 納國際影城

德納影業用開放的思維和前瞻的眼光對影院進行設計布局，影廳數量大小、特型影廳的配套、公共區域的規劃切實以市場需求為導向、以實際效果為準則，不抄襲模仿、不牽強過關，確保影院亮點和競爭力。使公司旗下影城在開業伊始就站在區域市場的制高點上。

選址和布局的優勢使得公司在杭州（蕭山）、湖州等二、三線城市的區域樹立了良好的品牌形象，形成了較高的市場占有率，起到了引導當地市場的作用，不僅彌補了市場空白，也以優良票房創造了市場新增長點。

2017年，杭州一共貢獻了12.69億元票房，比2016年的10.73億元增加了18%。其中，蕭山德納國際影城以5369.2萬元的票房高居杭州票房榜榜首，比第二名中影國際影城（西溪印象城店）的3921.2萬元高了36.5%。

但無論從影院數量還是總票房，德納影業目前尚無法在全國范圍內與一線院線展開競爭。公司處于快速擴張期，業務規模快速擴大，對固定資產和流動資金的需求量較大。

同時，從德納影業的十幾位股東的背景來看，雖在院線、房地產和保險行業都曾任職，但全部限于杭州市內，目前公司的院線收益雖好，但布局僅在浙江省，且數目較少，距離公司建立全國性連鎖影院業務網絡的發展戰略尚有一定的差距。

德納影業各子公司2017年財務數據：

在收入構成方面，發行方面德納影業僅占營業收入的0.01%，甚至較去年同期還有所減少。

早在掛牌之際，德納影業對公司未來的發展已有更為完整的規劃，絕不僅限于放映階段，而是以影院業務發展為主體，逐步向電影作品制作上游業務，拓展影視傳媒產業鏈，力求造具有完整產業鏈的多元化電影文化公司。

但從目前公司的情況來看，沒有資金和資源的支撐，不僅無法實現美好的夢想，就連自身的優勢地位也有可能會被取代。

紅星美凱龍影業給的價格雖不如長城影視，但從資金和資源上都會為德納影業的發展助力，紅星美凱龍影業將利用其現有資源不斷提高德納影業的綜合競爭能力及持續發展能力，同時本次收購亦是紅星美凱龍影業實現全國戰略布局的重要組成部分，有助于其充分挖掘德納影業未來在業務上的協同效應，進一步擴大自身經營規模，提高盈利能力。

曾經制約德納影業發展的“資本實力較弱、資產結構有待優化”和“跨區域發展規模有待進一步提高”這下都能解決了，公司未來發展可期。

　　 被并購or上市， 低估值使得優質影視公司“逃離”新三板

　　2016年，新三板爆發“掛牌潮”，數據顯示，截止2013年底新三板僅有12家媒體行業掛牌公司，2016年底達到367家，其中不乏有 唐人影視 、和力辰光、長江文化、大地院線、海潤影業、中匯影視等多家比較知名的影視公司相繼掛牌。

但是從投資大環境看，2016年開始影視傳媒板塊卻遭遇下滑態勢，外部環境監管越來越嚴格，高估值、高溢價的時代已經過去，跟A股相比，新三板的市場融資能力相差甚遠，因此不少新三板公司開始尋找新的資本發展路徑。

影視類公司業績容易出現不穩定的情況，這會成為IPO過會的一大障礙。自主尋求IPO較為少見，加之今年IPO的審核門檻提高，不少企業選擇了撤回上市申請。

　　為了曲線登陸A股市場，新三板影視類公司大多選擇被上市公司收購，近日因《偶像練習生》的大熱再度成為聚焦的 樂華娛樂 ，就曾嘗試用并購的路徑登陸A股， 共達電聲 （002655）先后兩次欲收購樂華文化100%股權，但最終都宣告失敗。

關于新三板影視行業并購重組趨冷，某知名影視制作公司分管運營的常務副總裁對小娛表示：證監會一般不限制新三板的并購，但金收購如果估值過高，也會限制，因為二級市場的這些公司一旦溢價就會形成商譽，商譽會對上市公司的未來利潤產生影響。

同時他補充道：證監會還會限制跨界并購，所謂跨界就是實體經濟自身不行了，上市公司靠收購一個輕資產表現優秀的公司來充自己的業績，短期沖高股價，但是三四年后被收購公司完成利潤對賭之后走了，上市公司的商譽一次性減值，這樣直接導致很多公司在三年后要面臨退市。

　　此外，由于我國的電視節目制作 許可 證是不能有外資的，因此的主體在香港上市的紅星美凱龍或會阻礙德納影業電視方向的發展，“華視娛樂撤材料根本原因，就是因為中國文化產業基金是外資?！彼岬健?