鈦媒體注：成立八年的美國知識問答社區Quora完成了其D輪8500萬美元的融資，目前估值已經達到約18億美元。沒有任何收入的Quora為何能擁有如此高的估值？知名投資人Jason Lemkin給出了耳目一新的回答。

因為世界變了。

改變從Facebook的出現開始，然后是Airbnb，Uber，阿里巴巴，特斯拉等等。

在Facebook之前，投資人基本認為一個家1000億美元市值的互聯網/科技公司，一代人只能遇到一次。 比如半導體時代的英特爾，PC軟件時代的微軟，互聯網時代的谷歌。

谷歌被視為互聯網時代的大贏家。谷歌是一生只有一次的投資機會，前提還得是你足夠優秀、運氣足夠好。

在2010年，10億美元似乎是一個很大的數字。

Facebook差點億10億美元賣給雅虎。

但Facebook的 IPO改變了一切...特別是對于Founders Fund等Facebook早期投資人來說，他們獲得了驚人的回報。 

雖然不是一夜之間發生，但等到Facebook在移動端的營收爆發的時候，所有人都意識到一個和谷歌一樣的科技巨頭誕生了。

現在Facebook的市值超過4000億美元。

因此，一些投資人開始提出一個觀點：每年都可能出現一家最終市值超過1000億美元的互聯網/科技公司。Iconiq Capital、Founders Fund,、Formation8和其他許多新時代的基金都認同這個觀點，每年至少有一個市值可能超過1000億美元的創業公司誕生，或者至少在一家基金存續期內能夠見證一家。

如果這個觀點成立，以10億、18億美元的估值投資一家可能成為千億市值的公司是很“便宜”的，前提是你選對了公司。

Uber和Airbnb在一級市場估值都已經超過100億美元。如果有人認為在Airbnb估值10億美元的時候投資它很貴，但如果考慮到Airnbn將來的估值能夠達到100億美元，這筆投資實際上很便宜。

Stripe和Slack向我們展示了B2B市場也可能發生瘋狂的高速增長。 Netflix和亞馬遜進入了巨大的加速模式，特別是從市值的角度來看。單獨AWS，它已經成為一個1000億美元以上的業務。

獨角獸從曾經的稀有到現在的稀松平常。今天有數百家創業公司估值超過10億美元。

如今的時代已經與“舊時代”截然不同（英特爾在上市時估值還不到1億美元。）

甚至與2011年的情況都截然不同。我們可以看看亞馬遜歷年的市值變化情況，注意曲線開始變陡的時刻。

所以讓我們回到估值18億美金Quora這件事。

Quora在沒有任何實質收入的情況下估值達到了18億美元，它真的值這個錢嗎？也許不值。

但這不是新一代投資者人關注的問題。 他們要問的是：Quora將來是否能成為一家1000億美元的公司？

想象一下，如果你有一個10億美元的基金/投資組合，分成10筆1億美金的投資。你以18億美元的估值投資10家公司Quora這樣的公司。假設每一家占股5%。

• 其中一家公司最終IPO后市值1000億美元。你的回報將是基金規模的5倍（50億回報/10的億基金）。如果是類似Facebook這樣的公司，回報將是基金規模的20倍。
• 其中一家公司IPO后市值60億美元。你的基金的獲得的回報利潤是2億美元。如果是WhatsApp（以200億美金被收購）這類公司則會更多。
• 其中有兩家公司最終被收購。投資人能獲得少量回報。基金總共能獲得1億美金回報。
• 有三家以低于18億美金的估值IPO或被收購。投資人就賠錢了，沒有實質回報。
• 其中有三家徹底失敗。投資人損失掉大部分、甚至全部資金。我們假設損失3億美金（3筆1億美金的投資）。

最終，這個以每家公司18億美金的估值投資了10家公司的基金，其總收益為53億美金（損失資金為3億美金）。基金規模為10億美金，總共獲得5倍的回報。

所以投資人是在賭Quora未來能夠成長為一家市值1000億美元的公司。

如果賭對了。

這就是好的投資。

所以即使現在來看，Quora18億美元的估值仍然有些沒道理。

（文/Jason Lemkin，Founder-VC合伙人，SaaStr/SaaStr Fund創始人。編譯：騰股創投，微信公眾號：tengguvc）

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