文/秋源俊二

京東新一季財(cái)報(bào)出來了，這次似乎不一樣。

營業(yè)收入達(dá)到837億人民幣，增速為39.2%，披露出來盈利為22億人民幣。當(dāng)然了，這個(gè)盈利還是老規(guī)矩，不被公允認(rèn)可的，實(shí)際按照通用準(zhǔn)則，10億人民幣左右。

而在十天前，阿里披露第三季營收增速，高達(dá)61%，阿里的利潤就更恐怖了 。

那么問題來了，阿里的電商業(yè)務(wù)，是否取得壓制性優(yōu)勢呢？京東還有機(jī)會(huì)嗎？今天本文要思考的是這兩家公司生意的“品性”。

企業(yè)賺錢能力分析

在討論業(yè)務(wù)特點(diǎn)前，我們先來分析一下，企業(yè)掙錢能力主要取決于哪幾個(gè)因素？

無外乎三點(diǎn)： 產(chǎn)品毛利率高低、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和企業(yè)的杠桿程度 。這三個(gè)詞語，似乎不是那么好懂，我給大家解釋一下：

（一）產(chǎn)品毛利率，我們把它稱為“茅臺(tái)模式”

所謂茅臺(tái)模式，就是指毛利率超級(jí)高，比如茅臺(tái)，翻看一下報(bào)表：

看一下，最后一行，毛利率高達(dá)90%左右。

為什么有“萬億茅臺(tái)”，因?yàn)槊麧櫢叩钠髽I(yè)，只要規(guī)模產(chǎn)量跟上，那么就是無敵的印鈔機(jī)。而大家常見的蘋果手機(jī)，相比茅臺(tái)，弱爆了，才40％左右的毛利率。

（二）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，我們把它稱為“沃爾瑪模式”或者“戴爾模式”

這類企業(yè)，有一個(gè)特點(diǎn)，凈營運(yùn)資本很少甚至為負(fù)值。簡單說，這類企業(yè)，靠著應(yīng)付賬款來籌集運(yùn)營資金，需要企業(yè)擁有強(qiáng)大管理能力和運(yùn)營水平。

比如戴爾的直銷，還有沃爾瑪，他們因背靠強(qiáng)大的流水，壓榨供應(yīng)商款項(xiàng)，這種企業(yè)賬上有很多的應(yīng)付賬款。

而與此同時(shí)，公司僅有少數(shù)存貨，因?yàn)橹苻D(zhuǎn)率超級(jí)高，比如戴爾的直銷模式、零售行業(yè)的商品流通。同時(shí)呢，應(yīng)收賬款非常少，因?yàn)榭蛻糍徺I商品，直接付現(xiàn)金。

這里談?wù)劥鳡枴４鳡柕碾娔X，直銷模式曾經(jīng)有一段時(shí)間獨(dú)步天下、聞名全球，原因就是靠供應(yīng)商賒賬給自己，由于走貨量很大，所以應(yīng)付賬款非常大。而與此同時(shí)，直銷意味著存貨很少，消費(fèi)者都是掏現(xiàn)金買戴爾的電腦。

這樣就造成了做這個(gè)生意基本不需要套本金，像戴爾這種把直銷模式做到極端，就有多余的營運(yùn)資金。因?yàn)榻?jīng)營負(fù)債，足夠滿足日常經(jīng)營需求，甚至還有多余的資金去理財(cái)，比如拿錢買P2P、去炒股。

原因就在于，首先這個(gè)模式對(duì)于上下游來說，議價(jià)權(quán)太大了。 曾經(jīng)巔峰時(shí)期的蘇寧國美，就是利用這種模式，把現(xiàn)金流生意玩得飛起，那時(shí)候，國美和蘇寧都搞房地產(chǎn)。

其次，這個(gè)模式可以利用大規(guī)模經(jīng)營負(fù)債，而且是無息負(fù)債 ，有點(diǎn)類似巴菲特的保險(xiǎn)浮存金。

這種模式體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上，一般就是凈運(yùn)營資本天數(shù)為負(fù)數(shù)。

（三）企業(yè)杠桿程度，我們把它稱為“銀行模式”

這個(gè)很好理解，就是企業(yè)運(yùn)用杠桿，進(jìn)行收益放大。比如銀行、最近比較火熱的現(xiàn)金貸、消費(fèi)貸企業(yè)。

這類公司最大的問題是，一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣，就是掙多少賠多少。這也是銀行等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)現(xiàn)金貸極為嚴(yán)厲的原因。核心資本充足率，就是約束銀行的。

最近趣店、拍拍貸以及和信貸等上市，數(shù)據(jù)爆表，就是受益于經(jīng)濟(jì)周期處于繁榮期，但是一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，很容易倒閉掛掉。

所以除了強(qiáng)大監(jiān)管約束外，經(jīng)營這類企業(yè)得時(shí)時(shí)如履薄冰，小心翼翼，一旦馬虎，就玩完了。

財(cái)務(wù)總結(jié)： 這三個(gè)要素，其實(shí)就是杜邦分析的翻版，凈資產(chǎn)收益率取決于毛利率、周轉(zhuǎn)率和杠桿系數(shù)。

企業(yè)商業(yè)模式分析

問大家一個(gè)問題？上面三種模式，那個(gè)最好最省心？

一般情況下，人們最喜歡的一類是“暴利企業(yè)”。

因?yàn)槟銜?huì)發(fā)現(xiàn)，即便公司經(jīng)營很爛，管理層在費(fèi)用控制方面慘不忍睹，甚至亂花錢，但是公司還是很掙錢，最終得出的凈利率還是非常高。

因?yàn)椴还芄驹趺蠢速M(fèi)，管理層如何垃圾，但是沒辦法，錢就是花不完。產(chǎn)品成本太低了，除此之外，公司還擁有定價(jià)權(quán)。

比如茅臺(tái)，時(shí)不時(shí)就漲價(jià)，怎么提價(jià)都有人買，日子太好過了，為什么呢？因?yàn)橛行┤苏?qǐng)客，必須茅臺(tái)，它代表誠意。再比如蘋果推出iPhone X，高配定價(jià)9688元，其實(shí)就是漲價(jià)，沒辦法，國人照樣買買買。

公司經(jīng)營好壞，和經(jīng)理人關(guān)系不大，用巴菲特的話說，就是“傻子都能管的公司”。 公司每年掙數(shù)百億元、數(shù)千億元，這不并見得是管理層的本事，因?yàn)楣镜慕?jīng)濟(jì)特性，決定了誰來做都可以取得類似的結(jié)果。

第二類就是看管理，企業(yè)得一個(gè)個(gè)地?fù)福驗(yàn)槊麧櫟桶。闶蹣I(yè)能夠達(dá)到20％就非常不錯(cuò)了，成本太高了。

我們舉個(gè)可能不太恰當(dāng)例子，比如以iPhone為例，定價(jià)為6000元，假設(shè)蘋果手機(jī)本身的成本為100元。你想想，這時(shí)候，蘋果公司不管怎么浪費(fèi)，就算是公司經(jīng)費(fèi)各種花、出差五星級(jí)賓館、早餐不花錢，團(tuán)建去馬爾代夫旅游，也都可以“躺著賺錢”。

而對(duì)于中國用戶來說，你買了，花了大錢，還喜歡得不要不要的，當(dāng)做寶貝。

而假如毛利潤低，零部件成本為5000元，這時(shí)候，蘋果公司就必須摳了，差旅費(fèi)不能亂花，餐補(bǔ)10塊錢，公司團(tuán)建北京六環(huán)轉(zhuǎn)一圈，透個(gè)氣回來。

必須得摳門，必須得成本控制，必須姿態(tài)很低，公司才能掙錢 。

這時(shí)候，公司就是靠管理，靠團(tuán)隊(duì)。

最后一類，就是看天吃飯，飽一頓餓一頓，一般不招人喜歡。

回到京東和阿里

雖同屬于電商行業(yè)，但京東和阿里的業(yè)務(wù)模式卻大相徑庭。所以直接分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不具備可行性。但是由于每年都有“貓狗大戰(zhàn)”，還是分析一下。

剛說了那么多，其實(shí)大家可能內(nèi)心已經(jīng)有類似判斷，第一類生意最好，因?yàn)樽葤赍X，不需要努力，你唯獨(dú)需要做的就是睜眼看看銀行賬上的數(shù)字。

阿里就是這一類企業(yè)，搭建一個(gè)交易平臺(tái)，由于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的存在，存在強(qiáng)者越強(qiáng)的趨勢。讓企業(yè)客戶去激烈競爭，反正阿里收地租就行。

這有點(diǎn)類似賭場荷官，不管怎么玩，按點(diǎn)提成。荷官和賭場，唯獨(dú)要做的就是保證賭場能開起來，玩的人多。

阿里的帝國已經(jīng)建立起來了，而且生意品性很好，不需要費(fèi)大力氣，輕松掙錢。也不需要去各種摳門小氣，反正“錢就是掙著花的”。

對(duì)比之下，京東就不一樣，是典型的靠管理、靠日復(fù)一日地控制成本賴以維繼的。生意靠的是周轉(zhuǎn)率，依賴的是服務(wù)。掙那么一丟丟的差價(jià)，辛苦死了。貨送慢點(diǎn)，服務(wù)差一點(diǎn)，客戶就開始找客服罵。

生意的本質(zhì)決定了京東必須看客戶臉色，掙辛苦錢。

京東、阿里財(cái)報(bào)評(píng)論

今天，京東的三季報(bào)顯示，營業(yè)收入增速只有39%，而阿里增速高達(dá)61%，不知道的還以為完了，京東可能永遠(yuǎn)趕不上阿里。

但其實(shí)不是這樣的。

通過上面的分析，我們知道，京東應(yīng)收是以直接商品交易額為主的收入，說白了就是賣了多少貨物。

而阿里，就是像天貓、淘寶客戶，大規(guī)模收費(fèi)。一般情況下，如果營收增速為61%，那么平臺(tái)交易額的增速，也應(yīng)該大概在61％左右。

然而，事實(shí)不是這樣的，我們以雙十一GMV時(shí)間橫截面分析：

阿里增速只有39%；

而京東卻高達(dá)50%；

結(jié)論一目了然。

目前所謂阿里增速61%，并不代表平臺(tái)發(fā)展更好了、更活躍了。之所以那么多，是因?yàn)槠脚_(tái)收費(fèi)收的更貴。所以各位可以想想，阿里究竟為何營收那么夸張，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GMV速度。 沒別的，就是各種“加重苛捐雜稅”。

阿里繼續(xù)這么放任下去，會(huì)面臨百度曾經(jīng)遇到過的問題—— 過度商業(yè)化，把原始的土壤弄變質(zhì)了 。

但是你又不得不佩服，馬云又要開新業(yè)務(wù)，搞其他收費(fèi)，比如云計(jì)算的靚麗表現(xiàn)。

你或許還會(huì)質(zhì)疑，說阿里營收增長那么快，是其他業(yè)務(wù)引起的。那咱們看這個(gè)披露：

仔細(xì)看，核心電商業(yè)務(wù)，營收增速為63%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GMV 39%的速度。

電商的成交金額，就是這類公司的基石。歷史告訴我們，“越是沉重苛捐雜稅，越容易出現(xiàn)暴民動(dòng)亂”。

還好阿里有下一個(gè)新的發(fā)力點(diǎn)——云計(jì)算。

結(jié)語

寫了這么多，主要是分清這京東和阿里兩種生意的本質(zhì)，以及大家在分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，別光看數(shù)據(jù)，得回歸業(yè)務(wù)本身，回歸最基礎(chǔ)的分析。而不是單純運(yùn)用數(shù)據(jù)，求比率，那是得不出正確結(jié)論的。

京東和阿里，無疑都是好公司，但是區(qū)別很大。京東的生意做起來挺辛苦，然而卻擁有好的管理。

阿里則是擁有極為寬廣的護(hù)城河，雖然在抵御敵人方面有天然優(yōu)勢，但要小心過重的”苛捐雜稅”讓護(hù)城河演變?yōu)椤俺羲疁稀薄?/p>