在2017年一季度各互聯網公司財報發布之后，京東公司持續上漲，公司總市值已經非常接近 百度 ，包括螞蟻金服、小米、滴滴等在內的非上市公司市場估值也已不低。百度作為 BAT 三巨頭的位置，已經岌岌可危。與此同時百度宣布新的公司使命“用科技讓復雜的世界更簡單”，其意圖和做法都全力投入 人工智能 領域，非常明確地表明，將百度未來的希望寄托在了人工智能之上。

本文希望通過對百度 市值、 股價、收入 、結 構、人員、業務、投資、戰略等綜合梳理，分析百度面臨的困局和原因 ，以及百度 未來在人工智能方面可能的機會與風險。

本文將分 上下兩篇 ，上篇分析百度過去的表現、問題和原因，下篇將分析百度關于人工智能的機會和風險。

1- 百度市值前被甩開、后被緊逼

根據 億歐智庫 團隊對中國互聯網主要公司市值/估值的整合對比，發現百度的市值已經被騰訊、阿里遠遠甩開，同時又被螞蟻、京東、滴滴、小米等公司步步緊逼。市值反映了資本市場對一個公司業務和前景的綜合判斷。10年前乃至6年前，百度還是中國市值最大的互聯網公司。如今卻已經陷入可能離開BAT陣營的局面。

（圖1-中國主要互聯網企業市值/估值）

2- 百度 6 年股票回報 37% ，幾乎是表現最差的互聯網大公司

我們認為，市值是結果、是表象，應該更深入的探索百度問題的深層。

百度市值被騰訊阿里遠遠甩開，被螞蟻、京東等追趕的背后是,百度股價過去6年累計漲幅僅37%的現實，而同期騰訊漲幅478%，網易514%，谷歌256%，阿里和京東因為在2014年上市無法做直接對比，如果使用2011年私募股權估值，阿里與京東的漲幅至少大約在5倍以上。

(圖2-主要互聯網公司股票漲幅對比)

3- 百度收入增長放緩，收入結構相對單一，團購外賣、視頻新業務極大影響利潤

股票市場表現的背后是財務數據，根據百度歷史財報數據分析（下圖3），百度的總收入增速近幾年持續下滑，2016年跌破10%，僅為6.3%。年度付費營銷客戶數量也出現負增長。

從業務結構上，百度的主要收入來源依然是搜索，搜索收入2016年達到553.8億，愛奇藝收入、團購外賣交易業務收入對公司貢獻有限（下圖4）。更為明顯的是，愛奇藝以及交易服務總成本一直居高不下，呈現持續虧損局面，總體顯著拉低了百度的運營利潤，運營利潤過去4年幾乎一直維持在100億人民幣出頭這一規模，并呈略微下滑態勢。

（圖3-百度收入趨勢）

（圖4-百度各業務收入、成本等與百度營業利潤）

4- 移動業務不夠真正強力

說到收入，必然跟具體業務產品有關，根據我們對移動互聯網App用戶規模的數據解讀，在BAT中，騰訊最強、阿里次之，百度的移動業務一直都沒有占據到優勢地位。尤其是相比PC時代，搜索不再是流量和行為入口，百度搜索App用戶規模小于主要社交、視頻、購物應用。雖然說頭部App的排名不能說明一個公司全部實力，但百度在移動時代入口地位的下降是不爭的事實。

（圖5-2017.4移動App月度用戶規模排名）

5- 投資布局范圍和力度小，與騰訊阿里相去甚遠

除開主營業務，作為平臺級大公司的投資布局應該也是一個重要的方向。我們分析了百度、騰訊、阿里過去10年大部分的投資并購事件。我們對額度超過1億美金、影響較大的梳理比較如下。通過數字對比發現，百度的投資數量和范圍遠遠小于阿里與騰訊，具體來說比較有影響的包括：投資去哪兒、收購91手機助手、收購糯米、投資Uber中國。相比阿里同時在移動互聯網、娛樂、健康、基礎設施多個產業的全方位布局，以及騰訊針對主要垂直業務公司的投資（京東、58同城、滴滴、點評、口袋購物、快手、微影、微醫、摩拜、知乎），百度投資布局確實偏少偏窄。當然2016年底百度發起的百度資本接下來可能會提升百度投資的力度。

（圖6-BAT1億美元以上投資事件數字對比）

6- 核心管理團隊穩定性差

近五六年，百度的核心管理團隊給外界的印象是除了創始人李彥宏和CFO李昕晢，其他人調整頻繁，不像騰訊那么穩定，也不像阿里內部交接班模式。我們整理了2010-2017年百度歷年核心管理團隊人員如下，可以發現百度2011年以來歷年核心高管到目前離開比例很高，也就是說核心團隊的穩定性并不好。

（圖7-百度歷年核心管理人員）

7- 戰略：世界大會、聯盟峰會價值幾何?無有效沉淀和落地

百度沒有Google I/O, Facebook F8這樣明確的開發者大會來發布新技術或產品，我們基本可以把每年9月百度世界大會和5月百度聯盟峰會當作百度對外整體表達產品技術、戰略意圖的大會。”一年當中百度對外有兩次重要的發布，一個就是聯盟峰會，我會發表對產業的看法;另一個就是百度世界大會，和大家介紹百度最新科技方面的成果。“——李彥宏2015年百度聯盟峰會發言。

我們梳理了歷年的會議主題和發布產品，發現百度世界大會的大多技術

和產品都沒有真正顯著落地，往往只在發布當時比較活躍，包括百度新首頁、輕應用、云武器、直達號；同時我們研究認為，百度聯盟大會 Robin 的觀點大多時候也未體現出一個行業領袖的足夠戰略深度。

圖8-百度世界大會、百度聯盟峰會主題總結

總體來看，百度在2009年推出鳳巢搜索推廣系統，迎來2010-2012年一波搜索廣告收入爆發之后，整體上陷入了新業務無力、管理和戰略缺失的狀態。百度如今的困局，是多個因素不斷累積造成的。總結下來，3個綜合原因：

1-搜索這項殺手級變現模式使得百度基礎太穩，面對新業務新投入往往缺乏本質上的動力和欲望；

2-公司在戰略層面一直沒有真正給出未來想要什么；

3-文化層面，早期的“簡單可依賴”“工程師文化”不再明顯，“狼性”和“KPI”已經把內部中層和一線員工真正的創造力和熱情抹殺了。

關于百度的未來，筆者一直在思考， 百度會不會走雅虎的老路？同樣曾是各自市場第一位的公司，擁有最領先的技術和人才儲備，在很多方向都做過嘗試，但某個時間開始戰略、管理、業務開始進入了頹勢，在危機出現之際，分別空降了核心高管（梅耶爾從谷歌加盟雅虎擔任CEO，陸奇從微軟加盟百度擔任總裁）。接下來百度會怎么發展變化？ 百度已經All in人工智能，關于百度人工智能的未來，億歐智庫將在下篇做重點解讀。敬請關注。

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本文作者由天宇Deco，億歐專欄作者；微信：decoyou（添加時請注明“姓名-公司-職務”方便備注）；轉載請注明作者姓名和“來源：億歐”；文章內容系作者個人觀點，不代表億歐對觀點贊同或支持。