美國數(shù)字支付公司 PayPal 和 Square 分別在北京時(shí)間 5 月 6 日和 5 月 7 日公布了 2021 年 Q1 季度財(cái)報(bào)，得益于數(shù)字支付市場(chǎng)環(huán)境的改變，二者在營收和利潤方面均實(shí)現(xiàn)了較好的增長。

不俗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)推動(dòng)股價(jià)上漲，PayPal 和 Square 盤后股價(jià)均漲超 4%。值得注意的是，雙方一直以來的競(jìng)爭(zhēng)稱得上是針鋒相對(duì)，比如都大力發(fā)展 金融 科技 、都押注數(shù)字貨幣的前途等。隨著歐美市場(chǎng)數(shù)字支付規(guī)模逐漸擴(kuò)大，兩家公司將如何搶灘未來戰(zhàn)場(chǎng)？后疫情時(shí)代，PayPal 和 Square 誰的戰(zhàn)略更勝一籌？我們從二者這一財(cái)季的財(cái)報(bào)中可以窺見一些端倪。

支付市場(chǎng) " 疫 " 外提升滲透率，活躍用戶增長帶動(dòng) PayPal 利潤爆發(fā) Square 扭虧為盈

疫情對(duì)支付市場(chǎng)變革的推動(dòng)性十分明顯，這一點(diǎn)我們從 PayPal 和 Square 財(cái)報(bào)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)中都可以有所發(fā)現(xiàn)。

PayPal 稱 2021 年 Q1 為 " 有史以來最強(qiáng)勁的季度 "，其財(cái)報(bào)顯示，第一季度凈營收為 60.33 億美元，比上年同期的 46.18 億美元增長 31%；凈利潤為 10.97 億美元，比上年同期的 8400 萬美元增長 1206%。

尼爾森（Nielsen）公布的市場(chǎng)調(diào)查顯示，支持 PayPal 付款的商家增加了 17% 的回頭客，而且最終結(jié)賬率上升了 34%，此外，使用 PayPal 的消費(fèi)者對(duì)應(yīng)商戶的消費(fèi)金額平均增加了 12%，購買的頻率也要高 11%。——這可以理解為消費(fèi)的便利促進(jìn)了消費(fèi)行為。

此外，PayPal 交易的 " 活性 " 增長也很顯著。第一季度凈新增活躍賬戶 1450 萬個(gè)，同比增長 21%，總活躍賬戶達(dá)到了 3.92 億個(gè)。該季度，PayPal 處理交易量達(dá) 44 億次，同比增長 34%。

Square 的 Q1 財(cái)報(bào)顯示，其總凈營收為 50.57 億美元，同比增長 266%。按業(yè)務(wù)類型劃分，Square 第一季度基于交易的營收為 9.59 億美元，相比之下上年同期為 7.58 億美元；基于訂閱和服務(wù)的營收為 5.57 億美元，相比之下上年同期為 2.96 億美元；硬件營收為 2.87 億美元，相比之下上年同期為 2.06 億美元；比特幣營收為 35.11 億美元，相比之下上年同期為 3.06 億美元。Square 凈利潤為 3900 萬美元，去年同期則錄得凈虧損 1.06 億美元。

相對(duì)于 PayPal 面向更多大型商戶和企業(yè)，Square 在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上主要總結(jié)了餐廳和商場(chǎng)的數(shù)據(jù)，CEO 杰克 · 多爾西表示采用 Square 產(chǎn)品的賣家與一季度的平均賣家相比，利潤總額高出 5 倍以上。

在個(gè)人消費(fèi)者方面，PayPal 公司的 Venmo 擁有約 6500 萬用戶，而 Square 的 Cash App 在 2020 年只有 3400 萬。有趣的是，2020 年，Venmo 的收入為 4.5 億美元，Cash App 卻是 59 億美元。據(jù)估計(jì)，Cash App 每位用戶可產(chǎn)生 54 美元的收益，而 PayPal 的 Venmo 平均只獲得 12 美元。這是由于前者早早實(shí)現(xiàn)了購買比特幣等加密貨幣以及股票的功能，并借此獲得更高的手續(xù)費(fèi)收益—— Cash App 的費(fèi)率約為 1.5%，Venmo 為 1%。不過，Venmo 已經(jīng)在日前也加入了支持加密貨幣交易的功能，后續(xù)市場(chǎng)如何變化還需要觀察。

當(dāng)然，二者的欣欣向榮毫無疑問與疫情帶來的在線服務(wù)紅利有關(guān)，比如在疫情高峰期使用 PayPal 的中小型企業(yè)總收入增長了 25%，相較之下沒有該渠道的企業(yè)則遭受了 9% 的收入下降，更多的企業(yè)用戶為了維持收入投入 PayPal 的懷抱。PayPal 首席執(zhí)行官舒爾曼認(rèn)為 " 在后 COVID 世界中，消費(fèi)者數(shù)字行為的轉(zhuǎn)變將基本保持不變，我們繼續(xù)看到電子商務(wù)支出的上升遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大流行前的水平，即使在已經(jīng)開始重新開放的國家和市場(chǎng)也是如此 "。

兩者主營業(yè)務(wù)擴(kuò)張趨勢(shì)明顯，但營收主體差異帶來資本市場(chǎng)的不同表現(xiàn)

在 財(cái)報(bào)發(fā)布后，華爾街主流分析師對(duì) PayPal 的評(píng)級(jí)均有明顯提升，30 位分析師給出了強(qiáng)買入評(píng)級(jí)，這說明 PayPal 無論是現(xiàn)有業(yè)務(wù)的地位，還是處于發(fā)展中的服務(wù)都被市場(chǎng)所看好。

與之相對(duì)的，Square 的評(píng)價(jià)卻出現(xiàn)了顯著的不確定性。將近半數(shù)分析師并沒有給予過高的期待，這表面看起來并不符合本次財(cái)報(bào)公布的業(yè)績(jī)趨向。

截至美東時(shí)間 5 月 6 日收盤，PayPal 的市值高達(dá) 2959 億美元，而 Square 只有它的不到一半，1020 億美元。為什么業(yè)務(wù)范圍看似如此相近的兩家公司會(huì)遭遇明顯的 " 區(qū)別對(duì)待 "？這還要從雙方的業(yè)務(wù)背景說起。

長期以來，PayPal 主要營收來自交易收入，以 Q1 財(cái)報(bào)公布的數(shù)據(jù)為例，其交易營收為 56 億美元左右，較 60 億美元的總營收，占比高達(dá) 93%，可以說交易完全是 PayPal 的基本盤。尤其是 PayPal 的履歷背靠 eBay，與阿里巴巴之類的全球性電商巨頭合作密切，其主要業(yè)務(wù)支撐非常穩(wěn)定。

CEO 舒爾曼在回答分析師提問時(shí)表示，還將對(duì)購物和基本的消費(fèi)者金融服務(wù)進(jìn)行進(jìn)一步的國際化推廣，這將擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)空間。

不同于 PayPal，Square 在 Q1 約 50 億美元的營收中，超過 35 億美元來自比特幣 投資 ，交易帶來的營收占比僅僅為 19% 左右。

從這一點(diǎn)來看，Square 的營收過于偏向風(fēng)險(xiǎn)尚存的比特幣，盡管本季度取得了良好的收益成績(jī)，但約 70% 的營收來自一項(xiàng)非主營業(yè)務(wù)且有潛在風(fēng)險(xiǎn)投資顯然不是健康的結(jié)構(gòu)。

此外，如果要找分別找一家中國公司與 PayPal 和 Square 進(jìn)行對(duì)比，那么前者對(duì)應(yīng)的是支付寶或是螞蟻集團(tuán)，后者對(duì)應(yīng)的則是拉卡拉——前者都通過立足線上電商平臺(tái)拓展業(yè)務(wù)邊界，并將長遠(yuǎn)目標(biāo)放在全球化擴(kuò)張，后者以支付作為業(yè)務(wù)根基，發(fā)展商戶經(jīng)營服務(wù)，比如對(duì)中小型企業(yè)提供經(jīng)營貸款、硬件支持等。

美股研究社認(rèn)為，兩者的發(fā)展路線已經(jīng)透露了各自的展望，也解釋了市場(chǎng)預(yù)期為何相差較大。在 Datanyze 對(duì)海外支付市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)中，PayPal 擁有 53.92% 的市場(chǎng)份額，為近 50 萬家公司提供服務(wù)，Square 排名第五，在全球市場(chǎng)僅占 2.19%。

PayPal 在支付之外追求的是成為 商業(yè) 行為基礎(chǔ)設(shè)施中的金融設(shè)施，并且要以電商平臺(tái)為引子，進(jìn)軍全球市場(chǎng)，根據(jù)蘇寧金融研究院副院長薛洪言的統(tǒng)計(jì)，跨境貿(mào)易支付一直為 PayPal 穩(wěn)定貢獻(xiàn)著約 20% 的交易量，在中國、東南亞和南美洲的大部分市場(chǎng)，PayPal 的重心均是跨境業(yè)務(wù)。PayPal 首席執(zhí)行官舒爾曼也在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上提到，公司與 eBay 的協(xié)議到期后，又簽下了阿里巴巴，通過其全球站為海外數(shù)以億計(jì)的消費(fèi)者提供金融服務(wù)。PayPal 面對(duì)的消費(fèi)者數(shù)量更多，B 端用戶多是大型賣家，體量與潛力也更大。

Square 的主要交易手段是 Cash APP，通過交易賺取手續(xù)費(fèi)，但目前只針對(duì)美國和英國，雖然它在倫敦和東京等世界重要城市都有布局硬件和服務(wù)，但即便如首席財(cái)務(wù)官阿姆里塔 · 阿胡賈在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上所說，Q1 季度在澳大利亞實(shí)現(xiàn)了營收翻倍的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，以及美國以外的市場(chǎng)高達(dá) 80% 的毛利潤同比增長，Square 由于戰(zhàn)略的特性深耕基于地區(qū)的中小型企業(yè)和商戶，也還是限制了公司的全球化步伐，導(dǎo)致其后續(xù)開拓市場(chǎng)的速度將落后于 PayPal ——哪怕后者目前還沒有將企服業(yè)務(wù)作為核心。

巨頭紛紛涌入數(shù)字貨幣市場(chǎng)，PayPal 與 Square 能否抓住發(fā)展的先機(jī)？

在兩家公司的財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，分析師都有問到 Paypal 跟 Square 的高管關(guān)于數(shù)字貨幣的相關(guān)問題。目前，這兩個(gè)巨頭均對(duì)數(shù)字貨幣表現(xiàn)出較高的關(guān)注度。

PayPal 收購了行業(yè)相關(guān)公司，并有計(jì)劃開展研發(fā)自有幣種，Square 在投資比特幣后獲利頗豐，且對(duì)數(shù)字貨幣交易收取中間費(fèi)用獲得了不菲的利潤，目前來看趨勢(shì)向好，但風(fēng)險(xiǎn)一樣顯著。

首先是 Visa、MasterCard 等傳統(tǒng)金融巨頭也在跑步入場(chǎng)數(shù)字貨幣，Visa 首席執(zhí)行官 Alfred Kelly 在 4 月 27 日的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上宣布，公司正在大舉進(jìn)入加密貨幣領(lǐng)域。PayPal 與 Square 沒有確定的可能性占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，畢竟數(shù)字支付和傳統(tǒng)信用卡支付等仍處于博弈中。

更重要的是，數(shù)字貨幣自身的價(jià)值、政策等風(fēng)險(xiǎn)都是潛在隱患，例如 Paypal 從 Libra 時(shí)代就熱衷于加密貨幣，但 Libra 因?yàn)楸O(jiān)管問題最終走向不了了之，Paypal 也宣布退出監(jiān)督聯(lián)盟。

面對(duì)數(shù)字貨幣，不管是應(yīng)用前景還是崩盤隱患，價(jià)值與投機(jī)之間的爭(zhēng)論在市場(chǎng)中存在已久，這樣的業(yè)務(wù)發(fā)展能否一帆風(fēng)順還需要時(shí)間的檢驗(yàn)。

總之，后疫情時(shí)代，是利用紅利的余溫乘風(fēng)而上狹路相逢，還是在業(yè)務(wù)上另辟蹊徑擦肩而過，還要看巨頭們自己的想法。但對(duì)于 PayPal 和 Square 這樣以支付交易為本的公司來說，金融基礎(chǔ)建設(shè)的布局必定是重中之重，根據(jù) Statista 對(duì)全球支付市場(chǎng)所做的統(tǒng)計(jì)，美國本土數(shù)字支付市場(chǎng)規(guī)模為 10354 億美元，占比 18.915%，不到中國的一半，到 2025 年全球數(shù)字支付市場(chǎng)規(guī)模將在增加一萬億美元左右，到最后，誰先掌握切蛋糕的刀，誰才會(huì)更有希望分到一塊大的蛋糕。

來源：美股研究社