來源：ZAKER新聞

7 月 24 日晚間消息，近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》（以下簡稱《雙減》）。

《雙減》規定，嚴禁聘請在境外的外籍人員開展培訓活動。

就在前幾天，51Talk 發布公告稱，降低二季度營收預期，預計凈營收介于 5.75 億～5.8 億元之間，而此前給出的營收預期為 5.97 億～6.03 億元。

營收不及預期、相關部門否認 " 境外外教開展培訓活動 " 的模式，主打 " 一對一菲教 " 的 51Talk 要怎么講好外教故事？

高管接連離職，股價半年跌近 7 成 ?

51Talk 又一位高管離職了，這一次是副總裁趙梓淳。

今年 4 月，51Talk 全資收購考拉閱讀，考拉閱讀創始人趙梓淳開始擔任 51Talk 副總裁，僅三個月后便選擇離職。

考拉閱讀是趙梓淳 2016 年 9 月創立的 " 中文分級閱讀 " 產品，將中文文本按照難度進行分級，為不同閱讀能力的學生提供個性化閱讀和學習方案。

據 Tech 星球報道，辭職一周前，趙梓淳還以 51Talk 副總裁的身份參與錄制了某職場綜藝節目。

趙梓淳離職后將 創業 ，且不會選擇消費品等 " 風口行業 "，" 創業雖然令人焦慮和痛苦，但這過程中自我實現帶來的滿足卻是金錢換不來的，所以迫不及待開始一段新的創業旅程。"

近一年來，51Talk 多名高管離職。

就在兩個月前，51Talk 獨立董事楊嘉宏辭去獨立董事職務，同時辭去 51Talk 董事會審計委員會成員與主席、董事會薪酬委員會成員等職務。楊嘉宏自 2016 年 6 月起擔任 51Talk 獨立董事，曾任當當網、途牛和航美 傳媒 首席財務官。

當時，51Talk 方面表示，楊嘉宏辭職并非因為與公司或董事會在公司運營、政策或實踐等有關方面產生爭議或分歧。

去年 5 月，51Talk 聯合創始人、高級副總裁舒婷也宣布離職，舒婷為 51Talk 創始人黃佳佳的妻子，在 2010 年至 2012 年期間于德勤中國工作。

舒婷對于 51Talk 的發展功不可沒，她曾一手創辦了 51Talk 位于菲律賓的外教運營中心。2011 年起，舒婷開始在菲律賓考察，逐步在馬尼拉、達沃等地區的 51Talk 辦公室。此外，舒婷還為 51Talk 制定了菲律賓外教篩選和培訓機制，為 51Talk 選拔了符合要求的外教。

在 51Talk 發展相對穩定時，舒婷創立了麥斯數學，該項目聚焦 9～15 歲學生開設 1v16 形式的在線數學思維小班課。

公開資料顯示，目前舒婷擔任麥斯數學所屬公司北京大生時代 科技 有限公司經理和執行董事職務。麥斯數學分別于 2018 年 9 月和 2019 年 6 月進行了兩次融資。不過，麥斯數學官方公眾號已近四個月未更新，官網試聽招生課程也停留在去年。

除了高管頻繁變動，資本市場對 51Talk 也不信任。

Wind 數據顯示，今年以來 51Talk 股價已跌 67.6%。

增長可持續性存疑 ?

在在線教育連續虧損的大背景下，51Talk 已經連續 6 個季度實現盈利。

但這個增長很可能不具備可持續性，51Talk 的盈利正在萎縮，去年一季度其凈利潤高達 5079 萬元，今年一季度萎縮至 802 萬元，同比降幅達高了 84.3%。

而根據前述 51Talk 給出的營收預期，二季度該公司營收與一季度大致持平，可以判斷二季度該公司的凈利潤或并不理想。

51Talk 的業務主要分為 3 大部分，分別為 K12 一對一、K12 小班課和其他業務，其中 K12 一對一業務為其主要營收來源。

財報顯示，近八個季度以來，51Talk 來自該業務的營收占比穩步提升，今年一季度占比達 91.5%。也就是說 51Talk 營收非常單一且這個趨勢越來越明顯。

教培行業的一個特點是 " 先付學費再消耗課程 "，談 51Talk 的業績可持續性，我們先弄清楚 3 個概念：凈營收、現金收入、預付費 / 遞延收入。

其中， 凈營收 是指當季已完成授課的課時費收入， 現金收入 是指當季收取的學生學費總額，而 遞延收入 是指當季收取學費總額中尚未完成授課的課時費收入。

舉個例子，若下一季度 51Talk 收到學費 10 億元，但這當中只上了 3 億元課程，這 10 億算為現金收入，剩下 7 億計入遞延收入。

現金收入和遞延收入能夠反映 51Talk 的招新和續費情況。財報顯示，51Talk 現金收入已經連續兩個季度下跌，一季度跌幅為 5%，一季度遞延收入較上一季度環比增長僅 1.5%，為近 8 個季度以來最小增幅。

同時，一季度凈營收增幅達 12.2%，遠高于另外兩個指標的增幅，即當期學生消耗課程的速度快于招新 / 續費速度， 這意味著 51Talk 招募新學員或老學員續費情況并不理想。

51Talk 現金收入下滑和監管有一定的關系。

2018 年和 2019 年，國務院、教育部等相關部分相繼發布校外教培機構收費相關管理規定，其中 2019 年的《關于規范校外線上培訓的實施意見》規定，不得一次性收取超 60 課時或時間跨度超過 3 個月的費用。

但 51Talk 現金收入下滑不能僅歸結于監管，近 8 個季度中，該公司僅最近 2 個季度現金收入出現下滑。

與此同時，51Talk 的營收支出并未縮減。

財報顯示，今年一季度 51Talk 營銷 費用環比增長 12.1%，遠高于其現金收入的增幅（-5%），且近兩個季度營銷費用同比增幅均高于凈營收增幅。也就是說該公司營銷投入與回報并未實現正相關，而在當前監管部門嚴管教培機構廣告的情況下，51Talk 的廣告投放也將面臨挑戰，或將進一步影響其現金收入。

近八個季度中，51Talk 6 個季度營銷費用占凈營收費用的比重超過了 50%，近五個季度現金及現金等價物環比負增長或持平，但公司并沒有縮減營銷費用的意思。

根據 2020 年財報，黃佳佳表示，2021 年將專注用戶增長和增強品牌推廣以擴大市場份額——這意味著更大的營銷支出。

值得一提的是，老學員續費和新學員招募不理想 或與 51Talk 的風評有關 。

ZAKER 新聞注意到，黑貓投訴平臺 51Talk 相關的投訴量為 934，主要聚焦退費難、收取違約金等問題。現存學員的負面評價將影響學員續費率及人際相關的新學員招募。

多次轉型，押寶 " 一對一菲教 " ?

實際上，51Talk 最初的業務是成人英語，在經歷了多次轉型后，才聚焦到 "K12 一對一菲教 "。

2011 年 51Talk 成立時，核心業務為成人英語，隨著青少年用戶越來越多，2015 年，51Talk 全面上線了青少年英語課程，且將青少年英語作為主要業務。

到了 2018 年，為了更聚焦青少年英語業務，51Talk 對旗下業務進行了品牌劃分，其中 51Talk 為青少兒英語業務（主要為一對一菲教），無憂英語為成人英語業務。同時，51Talk 宣布向三四線城市下沉。

根據 51Talk 提供的數據，一位菲教的薪資成本僅為美教的 1/4，這意味著課程性價比也更高，能夠下沉到低線城市。此外，黃佳佳曾表示，菲教產能比美教高，菲教每周能夠上 4～6 節課，而美教僅為 1～2 節。

性價比高、規模化強使得 51Talk 虧損迅速收窄并實現盈利。

2018 年四季度開始，51Talk 從虧損 1.4 億降至 2019 年三季度虧損 436 億元，2019 年四季度開始至今，公司連續六個季度實現盈利。

但 來自一對一菲教業務收入并不穩定 ，財報顯示，51Talk 近兩個季度來自 K12 一對一菲教業務的現金收入環比下跌，一季度學生遞延收入環比增幅也僅為 1.5%，但同期課程消耗量（凈營收）環比增幅卻達到了 14.6%。

大環境下來看，青少兒英語的市場盤子并不大。

根據極光數據發布的《2020 年中國在線青少兒英語教育行業研究報告》，51Talk 的市場份額高達 46.6%，但 2020 年該公司的營收僅為 20.5 億元。TalkingData 預計，2021 年在線青少兒英語教育市場為 180.1 億元。

單一業務營收可持續性待考，51Talk 其他業務營收也不理想。

財報顯示，51Talk 來自 K12 小班課的凈營收已經連續 3 季度下滑，一季度現金收入下滑近 8 成。

實際上，51Talk 自身并不重視小班課業務，2019 年、2020 年，公司在小班課業務的營銷費用分別減少了 35%、19.1%，產品研發費用分別減少了 58%、38.7%。

不過， 51Talk 正在有意轉型，提升產品多元化。

去年 12 月，51Talk 完成對 AI 英語啟蒙品牌 GKID 的收購，公司認為此次收購能夠為 3～8 歲兒童提供產品，擴大可定位市場、產品和課程組合。

今年 4 月，51Talk 全資收購考拉閱讀，黃佳佳如此評價此次收購：" 此次收購擴大了我們的課程范圍，增加了中文課程，符合我們課程組合多元化的長期戰略。"

不難看出，兩次收購的重點分別為 3～8 歲兒童市場、中文課程。但 3～8 歲兒童英語市場和中文課程的前景如何？

今年 6 月 1 日起實行的新《中華人民共和國未成年人保護法》規定，不得對學齡前未成年人進行小學課程教育。目前，高途集團旗下 " 小早啟蒙 "、猿輔導、學而思等多家機構均已停止學齡前兒童招生。

而中文課程方面，51Talk 面臨的是猿輔導、高途、好未來等多家早已布局該領域的 K12 教育機構的激烈競爭。

單一業務營收可持續性存疑，多元化前景不明朗，禁止 " 境外外教 " 授課，51Talk 的外教故事要怎么講？