愛(ài)奇藝的私有化要約就這么突然終止了。

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美國(guó)東部時(shí)間7月25日開(kāi)市前，李彥宏與龔宇宣布，撤回愛(ài)奇藝的私有化要約，這意味著此前宣布收購(gòu)百度所持愛(ài)奇藝的80.5%的股隨之終止。這距離機(jī)構(gòu)股東Acacia Partners發(fā)出反對(duì)私有化的公開(kāi)信時(shí)間僅有一周。所以激發(fā)了太多問(wèn)題：這半年期間，愛(ài)奇藝和股東之間到底發(fā)生了什么事情？大股東李彥宏又是怎么想？私有化終止之后，對(duì)百度和愛(ài)奇藝前景怎樣？

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根據(jù)百度官方消息，針對(duì)愛(ài)奇藝的“交易結(jié)構(gòu)和購(gòu)買(mǎi)價(jià)格”是談判雙方爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn)。亦即“估值爭(zhēng)議”。之前的有分析已經(jīng)指出，百度常用的“自由現(xiàn)金流折算法”會(huì)令愛(ài)奇藝變得一文不值，因此在此次MBO過(guò)程中，買(mǎi)方并沒(méi)有使用原有模式估值，而是給出了略高于2014年11月小米入股時(shí)的估值。考慮到目前世界市場(chǎng)上，對(duì)視頻網(wǎng)站的估值并沒(méi)有很好的范本可供參考，今年2月的估值并不很離譜。

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但作為百度的股東方可能并不這么想。因?yàn)榕c業(yè)內(nèi)同行如優(yōu)酷土豆私有化時(shí)的市值66億美元 （折合427億元人民幣） 、樂(lè)視網(wǎng)約1091元人民幣 （2015年底市值） ，愛(ài)奇藝的28億美元整體估值就顯得有些寒磣了。再進(jìn)一步看，從2月宣布私有化之后的近半年時(shí)間，愛(ài)奇藝也經(jīng)歷了太多劇變。

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首先，盡管樂(lè)視、暴風(fēng)都在積極布局VR領(lǐng)域，但愛(ài)奇藝在今年5月初宣布了VR生態(tài)計(jì)劃，在所有宣布進(jìn)軍VR行業(yè)的視頻網(wǎng)站中，愛(ài)奇藝的體量最大，態(tài)度也最開(kāi)放。講故事也好，高瞻遠(yuǎn)矚也好，在國(guó)內(nèi)VR熱度不減的今天，愛(ài)奇藝這一招可以順利讓自己的估值上升 不少。

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第二，從《盜墓筆記》之后，愛(ài)奇藝已經(jīng)習(xí)慣于給會(huì)員福利，付費(fèi)即可以優(yōu)先觀看大結(jié)局。2015年底，愛(ài)奇藝的付費(fèi)會(huì)員數(shù)量超過(guò)千萬(wàn)，但在今年6月底，愛(ài)奇藝再次宣布，其付費(fèi)會(huì)員 （注意，愛(ài)奇藝用的字眼是“有效會(huì)員數(shù)”） 數(shù)量超過(guò)2000萬(wàn)的消息。這對(duì)一直以來(lái)沒(méi)錢(qián)就要餓得嗷嗷叫的視頻行業(yè)是個(gè)天大的利好，而2000萬(wàn)這個(gè)業(yè)內(nèi)第一的有效會(huì)員數(shù)量還在快速增長(zhǎng)。

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第三，愛(ài)奇藝把PPS合并之后，后者唯一的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)“游戲聯(lián)運(yùn)與分發(fā)”就成了愛(ài)奇藝的另一個(gè)好故事。

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啊，還有最近又推出的移動(dòng)直播業(yè)務(wù)，據(jù)說(shuō)愛(ài)奇藝給這個(gè)新業(yè)務(wù)的資金支持超過(guò)所有同行，吹不水牛另當(dāng)別論，所有這些劇變就意味著，一旦愛(ài)奇藝被人用28億美元買(mǎi)走，那些百度股東不覺(jué)得肉疼才怪。

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但是，李彥宏和龔宇到底是不是受到Acacia Partners公開(kāi)信的壓力才宣布撤回私有化要約？顯然不可能。

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雖然Acacia Partners算是百度較大的機(jī)構(gòu)股東，但它手中所持百度股票比例也就1%左右，是否能坐在談判桌上與這場(chǎng)MBO的特別委員會(huì)過(guò)招都是個(gè)問(wèn)題。因此手里有超過(guò)15%股權(quán)比例的李彥宏要是因?yàn)橐粋€(gè)小股東跺一腳就要震一震，那真是過(guò)于膽小了。

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Acacia Partners還曾在公開(kāi)信里質(zhì)疑私有化發(fā)起人李彥宏等人可能因此項(xiàng)交易而受益。但這家機(jī)構(gòu)股東可能忽略的事實(shí)是，李彥宏既是百度的股東，還是愛(ài)奇藝的股東，這場(chǎng)談判據(jù)說(shuō)由“十余家潛在投資者組成的買(mǎi)方財(cái)團(tuán)”來(lái)承擔(dān)。

根據(jù)測(cè)算，作為一個(gè)雙重身份的股東，即便MBO成功，李彥宏拿到愛(ài)奇藝的股份也不過(guò)與他所持的百度股份持平，所以也談不上李彥宏借機(jī)做“個(gè)人利益套現(xiàn)”。他除了聯(lián)合龔宇發(fā)起收購(gòu)要約之外，幾乎沒(méi)有可能在此次談判中跟百度股東撕逼，這也可能是此次馬拉松式的談判艱難而漫長(zhǎng)的原因。

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私有化是終止了，但百度和愛(ài)奇藝還得接著談錢(qián)談感情啊。

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根據(jù)目前的消息，在終止愛(ài)奇藝的私有化進(jìn)程之后，百度將繼續(xù)作為愛(ài)奇藝發(fā)展的資金來(lái)源，通俗點(diǎn)兒說(shuō)，愛(ài)奇藝與百度的關(guān)系又退回了MBO之前的狀態(tài)。

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既然騰訊和阿里都可以支撐一個(gè)相近規(guī)模的視頻網(wǎng)站繼續(xù)發(fā)展，那么百度也未嘗不可，雖然愛(ài)奇藝也是個(gè)燒錢(qián)大戶，但按照所謂“航母計(jì)劃”思路拆分了外賣(mài)、貼吧、百度視頻、百度文學(xué)等燒錢(qián)的業(yè)務(wù)之后，即便百度繼續(xù)支持愛(ài)奇藝，未來(lái)財(cái)報(bào)可能未必有那么難看。這一點(diǎn)，可以留待百度下一期財(cái)報(bào)即可見(jiàn)分曉。

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唯一的疑問(wèn)是，既然私有化已被終止，國(guó)內(nèi)上市無(wú)望，那么，愛(ài)奇藝下一步要怎么走？