“融資有風(fēng)險(xiǎn)，花錢需謹(jǐn)慎?！?/p>

“總結(jié)下來，如果資方讓做數(shù)據(jù)分析、資產(chǎn)評(píng)估、律師見證、財(cái)務(wù)監(jiān)理、資金共管、增資擴(kuò)股，買茅臺(tái)、送購物卡、港澳外資……統(tǒng)統(tǒng)都是騙子！都是騙子！”

某新能源企業(yè)負(fù)責(zé)人趙照向記者講述了今年尋求融資過程中遭遇的一場慘痛騙局。據(jù)他回憶，“當(dāng)時(shí)與重慶一家機(jī)構(gòu)接觸，最初表現(xiàn)得非常專業(yè)，還安排了第三方做評(píng)估報(bào)告和財(cái)務(wù)監(jiān)理，起初感覺還是一切都在正規(guī)有序推進(jìn)。然而在洽談過程中不斷以各種理由要求我們購買昂貴的香煙、茅臺(tái)，吃喝玩樂的開銷不堪重負(fù)。而所謂的評(píng)估和監(jiān)理其實(shí)也是他們熟悉的合伙人，融資根本落不了地?！?/p>

與趙照情形類似，李如海被忽悠到深圳見FA，以聽起來很合理的名義索要各種費(fèi)用，比如盡調(diào)費(fèi)、陪跑營費(fèi)用等，而且承諾能快速融資。“起初還抱有一絲希望，以為能快速對(duì)接到投資人，后來才發(fā)現(xiàn)安排見的投資人也是設(shè)計(jì)好的，承諾都是空談，他們只是利用我們急切的融資心理進(jìn)行詐騙。還好被騙的不多！全當(dāng)交學(xué)費(fèi)了！”

吃喝送禮都做了，左等右等沒有音信，資金撐不下去，項(xiàng)目黃了，公司關(guān)門。這些幾乎都是今年融資市場的真實(shí)寫照。對(duì)于企業(yè)而言，生存發(fā)展需要錢是常態(tài)，但市場上很多企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者融資困難、不得法，始終在融資的路上苦苦探索，特別是近兩年，即便接觸了上百家VC/PE，歷經(jīng)大半年，卻連一張TS都未能獲得。甚至于許多企業(yè)在尋找投資人的過程中，遇到騙子的故事越來越多。

難怪有創(chuàng)業(yè)者對(duì)記者吐槽：“這年頭，找投資人比找對(duì)象都難，明星獨(dú)角獸都快成‘單身狗’了！”

投資人只看不出手，大量B輪C輪企業(yè)拿不到錢

中小微企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的“毛細(xì)血管”，在吸納就業(yè)、推動(dòng)創(chuàng)新和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮著重要作用。然而，融資難、融資貴一直是困擾中小微企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵難題。

“馬上年底了，回望過去一年的融資歷程，心中不禁感慨萬千：真不容易！”趙照總結(jié)，“融資過程中一定要保持警惕，不要輕易相信那些看似美好的承諾，以免落入騙子陷阱。否則不僅會(huì)損失大量錢財(cái)，還容易錯(cuò)過最佳融資時(shí)間和機(jī)會(huì)?！?/p>

據(jù)他講述，就在公司積極推進(jìn)融資計(jì)劃時(shí)，競爭對(duì)手搶先推出了差不多的新品?！爱?dāng)時(shí)我們面臨了前所未有的壓力。不得不調(diào)整計(jì)劃，將原本用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的資金用于產(chǎn)品升級(jí)和市場營銷，更關(guān)鍵的是，要將融資款的大部分用來做市場。這一調(diào)整無疑給融資工作帶來了更大挑戰(zhàn)。除了重新調(diào)整BP，還要向接洽的投資人解釋這一變化的原因和合理性。同時(shí)還要積極尋找其他投資人，才能彌補(bǔ)減少的資金缺口。”

趙照的經(jīng)歷映射的正是今年融資市場的真實(shí)寫照。根據(jù)最新報(bào)告，截至2024年底，我國中小企業(yè)數(shù)量將超過3000萬。然而國內(nèi)一級(jí)市場投資額幾乎已經(jīng)退回2016年水平，甚至投資數(shù)量不到2016年的六成。截至2024年11月，國內(nèi)一級(jí)市場共計(jì)披露投融資案例9743起，融資額共計(jì)30598.5億元，是近五年最低數(shù)據(jù)。

企業(yè)發(fā)展，需要錢是常態(tài)，但市場上很多企業(yè)家融資困難、不得法，在融資的路上始終苦苦摸索，特別是近兩年。今天，很多投資人要么只關(guān)心投早投小，資金向前端傾斜，硬科技賽道越來越卷，要么注重并購?fù)顺?、老股轉(zhuǎn)讓后端機(jī)會(huì)，兩頭大中間小的“啞鈴型”市場格局愈發(fā)明顯，導(dǎo)致中間段資金不足，大量B輪C輪企業(yè)的融資間隔被拉長。

“現(xiàn)在募資難，機(jī)構(gòu)缺子彈，盲目搶項(xiàng)目的現(xiàn)象大大減少。如果某個(gè)項(xiàng)目過于火熱，那我們基本是會(huì)考慮放棄的。至于現(xiàn)在在A輪和B輪階段的項(xiàng)目我們就已經(jīng)開始規(guī)劃退出路徑。”某機(jī)構(gòu)合伙人陳清海告訴記者。

陳清海表示，“現(xiàn)在企業(yè)融資越來越難，一方面，市場資本的供給量規(guī)模在縮小。國內(nèi)投融資市場，除了國資外，民間資金的總量比五年前規(guī)模小了許多；另一方面，如果絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目與國家戰(zhàn)略扶持產(chǎn)業(yè)的匹配度不高，再加上技術(shù)含量、創(chuàng)新程度和市場規(guī)模較低，必然導(dǎo)致國有資本的投資意愿大大降低。”

其實(shí)對(duì)于很多創(chuàng)業(yè)者而言，經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)成長預(yù)期不足，不管如何努力都好像無法說服投資人愿意出手、真正投資。甚至一度，對(duì)于拿不到融資的事實(shí)，很多創(chuàng)業(yè)者不會(huì)自身找原因，反而埋怨投資人端架子、拽名詞、沒資金沒實(shí)力。

再從另一角度看，2024年上半年國內(nèi)中小企業(yè)的增量借貸融資規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢。截至三季度末，獲得貸款支持的科技型中小企業(yè)326.21萬家，獲貸率446.8%。獲貸款支持的高新技術(shù)企業(yè)525.79萬家，獲貸率為55.7%。換句話說，中小企業(yè)從一級(jí)市場PE/VC處獲得融資的金額和數(shù)量下跌，而從銀行渠道獲得借貸融資規(guī)模卻在大幅上升。

企業(yè)融資新渠道，員工貸款“最高2000萬”

在中國企業(yè)結(jié)構(gòu)中，中小微企業(yè)占比高達(dá)90%，是我國經(jīng)濟(jì)韌性和就業(yè)韌性的重要支撐。強(qiáng)化金融支持遇困行業(yè)企業(yè)渡過難關(guān)、恢復(fù)發(fā)展，可謂意義重大。為了進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)融資的均衡發(fā)展，全國各地政府不斷加大政策扶持力度，優(yōu)化融資環(huán)境，并加強(qiáng)地域間的合作與交流。以上海為例，今年就為企業(yè)融資放了大招！近期，上海金融監(jiān)管部門就將科技企業(yè)“員工持股貸”試點(diǎn)從臨港新片區(qū)、張江等區(qū)域全面擴(kuò)大到了上海全市。許多中小企業(yè)在發(fā)展過程中面臨資金短缺，貸款并不奇怪，少見的其實(shí)是持股員工貸款上班。

上海這一創(chuàng)新舉措可以說是走在全國前列，為科技企業(yè)發(fā)展提供了全新的融資渠道。通過支持企業(yè)的實(shí)控人、高管、員工骨干、法人股東直接或間接通過持股平臺(tái)(SPV)參與企業(yè)股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、定向增發(fā)、改制，以及企業(yè)管理層收購其他股東所持標(biāo)的企業(yè)股份等融資行為，專項(xiàng)用于股權(quán)投資注入科技企業(yè)，既為企業(yè)解決資金問題又支持員工持股計(jì)劃，讓員工在未來有機(jī)會(huì)獲得公司股權(quán)收益。

據(jù)某銀行內(nèi)部人士介紹，隨著企業(yè)發(fā)展，現(xiàn)在不少企業(yè)都會(huì)適量將股權(quán)授予高管和核心員工，使其共享公司收益。但個(gè)人認(rèn)購股權(quán)需要一筆不小的資金。加上銀行的信貸資金按規(guī)定一般“不得用貸款從事股本權(quán)益性投資”，員工持股和股權(quán)激勵(lì)也屬于這一范疇。而試點(diǎn)業(yè)務(wù)為科技企業(yè)員工持股融資打開通道，重點(diǎn)解決現(xiàn)有金融產(chǎn)品和科技型企業(yè)個(gè)性需求的脫節(jié)問題，相當(dāng)于為企業(yè)提供新的資金渠道。

目前上?？萍计髽I(yè)“員工持股貸”業(yè)務(wù)的單人最高授信額度為2000萬元，貸款期限最長可達(dá)10年；企業(yè)單次最高額為1億元。這件事的好處是，如果公司發(fā)展?jié)摿薮?，產(chǎn)品技術(shù)靠譜，貸款就意味著提供杠桿可以分享公司未來的紅利，可能一夜暴富。比如現(xiàn)在只有100萬，未來上市翻10倍就是1000萬；但如果貸款2000萬翻10倍就是2個(gè)億，足以改變一個(gè)人的命運(yùn)和階級(jí)。

但任何事情都有兩面性?！皢T工持股貸”政策看著誘人，可銀行跟員工之間是債權(quán)關(guān)系，而員工跟企業(yè)之間是股權(quán)關(guān)系。如果公司出現(xiàn)問題或股價(jià)大跌，用企業(yè)股權(quán)融來的錢可以不用還，股東參與公司破產(chǎn)清算即可。但員工欠銀行的錢，則是實(shí)打?qū)嵉拇蚬と藗€(gè)人債，必須得還。此外，如果企業(yè)破產(chǎn)清算，普通股東的優(yōu)先級(jí)基本墊底，也就是說基本肉包子打狗，錢財(cái)有去無回。再換個(gè)思路，銀行為什么不直接貸款給企業(yè)？很簡單——要么企業(yè)可抵押物不足，要么財(cái)務(wù)指標(biāo)過不了銀行風(fēng)控。

銀行不只有貸款，還有AIC

2024年，私募股權(quán)市場也出現(xiàn)了一些新的結(jié)構(gòu)性變化——以保險(xiǎn)和銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)“活水”流入明顯加快，尤其險(xiǎn)資出資23筆達(dá)到413億元，超過去年全年的50%。相對(duì)的，地方國資、政府引導(dǎo)基金雖然仍是主流，但出資額也是自2020年以來呈現(xiàn)下降趨勢，2024年上半年持續(xù)下降至1094億元，較去年同期1132億元減少38億元。

這里我們只談銀行。銀行參與股權(quán)投資其實(shí)算不得新鮮事。過去幾年銀行系資金以LP陸續(xù)入場參與股權(quán)投資，僅去年包括興銀理財(cái)、北銀理財(cái)、杭銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)、南銀理財(cái)?shù)?家銀行理財(cái)子出資私募股權(quán)投資基金，與9家投資機(jī)構(gòu)合作，累計(jì)出資超過8.95億。今年最重磅的銀行系資本動(dòng)作便是國家大基金三期的成立，其中建設(shè)銀行、中國銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行均出資215億元，交通銀行出資200億，郵儲(chǔ)銀行出資80億元。足可見銀行系LP正加速下場。

今年“創(chuàng)投十七條”提出“擴(kuò)大金融AIC直接股權(quán)投資試點(diǎn)范圍”無疑也是向銀行系LP入局一級(jí)市場發(fā)出了更明確的信號(hào)。僅在8月份，工商銀行旗下機(jī)構(gòu)工銀投資就發(fā)起設(shè)立了三支基金總規(guī)模260億。而在新政發(fā)布后，深圳第一時(shí)間就召開五大行AIC機(jī)構(gòu)與深圳各行政區(qū)、國資國企需求對(duì)接會(huì)。

在創(chuàng)投領(lǐng)域，相比政府母基金、VC/PE等投資主體，銀行系A(chǔ)IC之前并不為大眾所熟知。伴隨高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要以及銀行參與股權(quán)投資的漸進(jìn)式改革，AIC逐漸成為一級(jí)股權(quán)市場的重要出資人，試點(diǎn)城市從上海擴(kuò)大至北京、天津、重慶等18個(gè)城市，并放寬了股權(quán)投資金額和比例。截至目前，AIC簽約意向基金已接近3000億元，且上半年已有AIC大筆出資進(jìn)入股權(quán)市場，如工銀金融資產(chǎn)投資有限公司出資額達(dá)56億元，中銀金融資產(chǎn)投資有限公司出資額達(dá)49億元。從銀行AIC基金的參與形式看，多是“母基金+直投”，甚至部分基金已開始對(duì)接具體項(xiàng)目。

陳清海告訴記者，相比傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)，銀行AIC公司對(duì)企業(yè)的對(duì)賭要求會(huì)更小，有利于企業(yè)長時(shí)間維度下穩(wěn)健成長。另一方面，過去GP找地方引導(dǎo)基金募資，更多需要承擔(dān)地方招商引資、扶持地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的任務(wù)，如果是銀行AIC出資或許要求會(huì)不一樣，但是不是只能投資當(dāng)?shù)仨?xiàng)目是個(gè)問題。整體上，AIC股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)大對(duì)于暢通募投管退全鏈條還是很有意義，更重要的是，能大力度支持科技創(chuàng)新發(fā)展，投早投小投長期投硬科技。

不過，從過去的債轉(zhuǎn)股進(jìn)階到如今的純股權(quán)投資，銀行還是面臨一些專業(yè)能力不足的問題。而且從已簽約的AIC基金來看，絕大部分資金其實(shí)并未流向市場，80%-90%是流向了國資體系內(nèi)。一位頭部AIC資深業(yè)務(wù)經(jīng)理對(duì)外表示，“AIC必須提高自身的投研能力，深化與國資GP的合作，改善流動(dòng)性管理體系，同時(shí)也需進(jìn)一步完善激勵(lì)機(jī)制以吸引優(yōu)秀人才。目前AIC多與國資GP合作，且雙GP模式比較常見。AIC與市場化GP還要相互磨合。”