來源：融中財經（ID：thecapital） 作者：王濤 編輯：吾人

港股市場成為新消費企業的逐夢天堂。

就在今天，港交所又迎來了三個消費企業IPO項目！分別為周六福、圣貝拉、穎通控股。而再往前看，根據數據，今年以來已經有12家消費企業成功IPO，其數量已經超過2024全年的10家。2025年，港股市場似乎正在成為新消費企業的逐夢天堂。

香港中環交易廣場的電子屏上，紅色數字不斷跳動：海天味業成功上市，市值達到2190億港元；蜜雪冰城突破2000億港元大關；老鋪黃金股價暴漲，累計漲幅超2043%……商場另一端，年輕人簇擁在泡泡瑪特抽盒機前，為隱藏款盲盒一擲千金。消費行為與資本市場的雙重狂熱，在此刻形成了奇妙的共振。

吃喝玩樂，看似是平凡生活里的瑣碎小事，是街邊巷尾的尋常風景，但它們卻蘊含著巨大的能量，足以撐起一大批千億級的上市公司。這一點在?2025?年的港股市場，被展現得淋漓盡致。

充滿創意與驚喜的潮玩盲盒、風靡大街小巷的新式茶飲、閃耀著傳統工藝之美的黃金珠寶，各類消費企業如群星璀璨。目前，海天味業、蜜雪冰城、布魯可、綠茶已成功登陸；52TOYS、老鄉雞、八馬茶業、鳴鳴很忙等十余家品牌緊隨其后，在港交所門前排起長隊。老鋪黃金、泡泡瑪特、蜜雪冰城組成的“港股三姐妹”市值總和超過6300億港元，其中泡泡瑪特的股價更從2024年初的16港元飆升至229港元，創造了漲幅超10倍的資本神話。

值得一提的是，就在近日，證監會等六部委發文：大力支持消費企業上市。文件中白紙黑字寫著“支持生產、渠道、終端等消費產業鏈上符合條件的優質企業通過發行上市、“新三板”掛牌融資等方式。同時要求引導“長期資本”、“耐心資本”投向服務消費領域，尤其支持私募基金投資消費類初創企業。

而隨著政策的下臺，消費企業IPO的春天來了。如今，故事剛剛拉開帷幕。這場盛宴中，還會有哪些新角色、新故事？讓我們拭目以待。

IPO火爆的香港，正迎來一大批消費企業

時光的渡口輕輕停靠，2025?年已悄然啟幕，“去香港上市”成了2025年資本圈的熱詞。

根據融中數據顯示，2025年初至6月，已經有30家企業登陸港股市場。值得一提的是，6月18日在2025陸家嘴論壇“推動資本市場持續穩健發展”全體大會上，港交所行政總裁陳翊庭表示，當前港股IPO排隊企業超160家，僅5月就有40多家企業遞表。

浪潮正洶涌襲來，港交所的IPO盛況猶如一場經濟舞臺上精心編排的大戲，吸引著無數目光。隨著企業競相涌入，每一步都踏在時代的節拍上，為市場注入前所未有的活力與機遇。

值得一提的是，在這只IPO大軍中，消費企業無疑最引人矚目。

2025年以來，已有十二家消費企業實現了港股上市，分別為周六福、圣貝拉、穎通控股、布魯可、紐曼斯、舒寶國際、古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨、綠茶集團、新琪安集團股份、海天味業。而在2024年全年，這個數字僅為十。

就在今天，周六福、圣貝拉、穎通控股三家企業同時在港交所敲鐘！三家消費企業一起站上了資本市場。

其中周六福無疑是讓大家耳熟能詳的首飾珠寶企業，截至2024年12月31日門店總數4129家。周六福此次香港IPO獲超700倍認購，發行市值超101億港元，開盤漲超18%。在此之前港交所分別有老鋪黃金、夢金園兩家珠寶首飾企業，隨著周六福的上市，意味著兩家企業迎來了一個強勁的對手。

圣貝拉是中國領先的產后護理及修復集團，亦提供家庭護理服務及針對女性需求的相關食品。根據弗若斯特沙利文報告，圣貝拉為亞洲及中國最大的產后護理及修復集團（以2024年月子中心的收入計算）、中國增長最快的規模化產后護理及修復集團（以2022年至2024年收入增長率計算）以及中國內地首家拓展至中國內地以外地區的月子中心運營商。與周六福一樣，圣貝拉港股上市首日高開，開盤漲28.42%，報8.45港元/股。

穎通控股成立于1987年，以香水品牌管理起家，2010年戰略拓展至護膚與彩妝品牌，逐漸發展成綜合性美妝品牌管理公司。目前，其管理的外部知名品牌包括愛馬仕、梵克雅寶等，總數達66個，業務主要涵蓋產品代理分銷、品牌管理服務與自有品牌運營。目前，穎通控股發行價市值約37億港元。

同一天時間，三家消費企業上市，熱鬧非凡！

而再往前看，3月3日蜜雪冰城的超級IP、終身代言人雪王和他的7位伙伴們一起走上港交所的舞臺敲鐘，共同“見證”蜜雪集團掛牌上市。這是港交所罕見的一幕，以往的IPO，企業高管們西裝革履，面容彌漫興奮的同時又不缺嚴肅的氣場。而蜜雪冰城的上市，則是七個玩偶形象，一度被網友稱為最難忘的敲鐘現場。

而除了詼諧幽默的形象之外，蜜雪冰城上市首日的火爆也讓人難忘。本次IPO發行價定為202.50港元，最終募資凈額為32.91億港元。上市首日，其開盤價飆升至262.00港元/股，較發行價漲幅達29.38%，對應總市值達到987.90億港元。此后股價持續攀升，總市值一舉突破千億港元大關。河南的張紅超和張紅甫兄弟持股比例超過76%，憑借此次上市，二人身價躍升至超過750億元，成為河南新晉富豪家族。

在認購階段，蜜雪冰城的熱度尤為驚人，融資申購倍數高達5324倍，認購金額更是達到了1.84萬億港元，創下了港股歷史的新紀錄。這一數字不僅刷新了港股市場的記錄，還超越了快手的1.26萬億港元，使其成為新一代“凍資王”。

類似的情況也發生在6月19日，醬油行業的巨頭海天味業成功在港交所上市，完成了A+H股的布局。海天味業的H股發行價定在招股價上限36.3港元/股，預計融資金額將達到101億港元。上市首日，其開盤價小幅上漲3.31%，達到37.5港元/股，總市值高達2190億港元。

作為2025年消費行業在港股市場規模最大的IPO項目之一，海天味業此次上市也是同期僅次于寧德時代的重要IPO。其基石投資者陣容極為豪華，共有8家頂級機構參與，包括高瓴資本、新加坡政府投資公司GIC、瑞銀資管、加拿大皇家銀行等，合計認購1.29億股，認購金額接近47億港元，占總融資額的近50%。

可以發現，今年以來除了4月每個月都會消費企業在港交所完成IPO的事件。其中1月、2月、5月每個月都有兩起事件發生，火爆程度可見一斑。值得一提的是，汽車狂人李書福創立的出行平臺—曹操出行將在6月25日完成IPO，也就是說在6月一個月將誕生三起消費IPO。而隨著曹操出行的IPO完成，也意味著2025年前半年共有10個消費IPO項目誕生，已與去年全年持平。

除了這些已經敲定上市的企業，還有一批消費企業也已經在排隊準備著。據融中記者不完全統計，2025年向港股遞交招股書以及更新聆訊資料的消費企業已經達到17家，在4月一個月就有七點消費企業遞表。其中既有遇見小面、鳴鳴很忙、if BH、巴奴火鍋、林清軒這類初次遞表的企業，也有東鵬特飲、三只松鼠等已登陸A股，尋求“A+H”兩市上市的老牌消費企業。

6月16日晚間，巴奴國際控股有限公司（以下簡稱巴奴）向港交所提交上市申請書，擬于主板掛牌，有望成為繼呷哺呷哺、海底撈后，火鍋賽道第三家上市企業；2025年5月29日，上海林清軒生物科技股份有限公司向港交所遞交招股書，正式啟動IPO進程；6月15日，泰國著名椰子水品牌IFBH Limited（以下簡稱“IF”）已經正式通過了港交所的聆訊，即將在港交所主板正式掛牌上市，中信證券作為聯席保薦人參與其中……

正在排隊準備在港交所敲鐘的消費企業一眼望不到頭，這些以“吃、喝、玩、樂”賽道的企業們正在以港交所為根據地，謀求資本市場的大業。

回報時刻，這些新消費正批量造富豪

在全球范圍的“情緒消費”浪潮中，盲盒、潮玩、醫美、新茶飲等新興消費領域正在逐漸重塑商業格局，港股市場也悄然成為這些現象級品牌的資本聚集地。

這些以吃喝玩樂為主打的“小生意”，在港股市場不斷涌現，創造出市值數千億港元的行業巨頭。短短不到一年的時間，它們已經在港股市場形成了一股不容小覷的“新新消費”勢力。

與傳統消費企業不同，這些新銳品牌大多在近年成立，并迅速受到年輕消費者群體的青睞。它們注重情緒價值和體驗經濟，通過創新營銷手法打造出圈的概念，迅速在港股市場嶄露頭角，成為市場關注的焦點。

從IPO數量的持續增長到市值的不斷攀升，這門“新新消費”生意正在批量制造千億級富豪。截至目前，蜜雪集團、泡泡瑪特、老鋪黃金等企業的實控人持股市值均達到了千億元量級，他們的身家也在今年有了顯著的提升。

以當前熱度極高的“港股三姐妹”為例，老鋪黃金的實際控制人是創始人徐高明及其家族。招股說明書中顯示，徐高明和徐東波合計控制公司67.66%的股份。從上市之初的41.31億港元市值，到如今的970億港元，他們的身家在短時間內實現了近900億港元的驚人增長。

蜜雪集團作為全球擁有超4萬家門店的“雪王”，其實際控制人為河南的張紅超和張紅甫兩兄弟。根據財報數據，二人目前合計持有蜜雪冰城3.08億股，占比超過80%。按照當前股價計算，他們的持股市值已達到1689億港元，較上市初期上漲超過150%，增加了逾1000億港元。

泡泡瑪特的情況也十分相似。截至2024年底，王寧名下的GWF Holding通過信托公司持有泡泡瑪特41.78%的股份。自年初以來，泡泡瑪特股價累計上漲了148%，持股市值超過1200億港元，增長超過700億港元。

那些早期大膽押注的機構，如今收獲頗豐。這些企業的背后，站著紅杉、高瓴等頂尖投資機構，美團龍珠等產業資本，以及專注于消費領域的垂直機構。

作為中國知名的珠寶品牌，周六福在市場上擁有良好的口碑和品牌認知度，吸引了大量投資者的關注。截至發稿，周六福股價大漲16.25%，報27.9港元，總市值達121億港元，首日表現十分亮眼。

本次IPO中，周六福總計引入8名基石投資者，累計認購約5.73億港元，其中包括深圳羅湖國資、永誠資本、JumpTrading集團、凱因家族辦公室等知名機構和企業。此外，周六福在招股期間受到了市場的熱烈追捧。散戶認購金額迅速突破千億港元，最終超額認購倍數高達594倍，觸發回撥機制，公開發售占比將提升至50%（約2340萬股）。超高的超額認購倍數充分顯示出市場對周六福的熱情高漲。在這種情況下，背后投資人的這次出手無疑于大賺一筆！

2020年12月，蜜雪冰城首次對外融資，高瓴、美團龍珠、CPE源峰紛紛入局。它們分別認購了453.51萬股、453.51萬股、226.76萬股，交易對價分別為9.33億元、9.33億元、4.67億元，總計融資規模超20億元。

到了2025年2月，蜜雪冰城成功登陸資本市場，英卓投資管理、紅杉中國、博裕資本、高瓴、美團龍珠等基石投資者合計拿下2億美元新股。

截至2025年5月22日，蜜雪冰城市值突破2000億港元，穩坐港股食品飲料板塊第二把交椅，僅次于農夫山泉。其股價從發行價202.5港元一路飆升至555港元，短短數月浮盈高達568%，賺得缽滿盆滿。

同樣備受矚目的新式茶飲品牌古茗，在2020年左右就吸引了美團龍珠、紅杉中國、Coatue等多家頭部機構的目光，累計融資約6.74億元人民幣。其中，紅杉以2億元人民幣的投資額拿下4%的股份，成為古茗第二大股東。在IPO前的基石投資者環節，騰訊等頭部機構也紛紛出手。美團龍珠更是從第一輪融資就重倉古茗，基石認購時又追加了投資。

古茗上市后，按收盤價217億港元計算，紅杉當初4%的股權價值已接近8億港元。不到5年時間，紅杉收獲了4倍回報，其他投資者也賺得盆滿缽滿。

泡泡瑪特借這波labubu的東風，其股價再次迎來暴漲，背后投資人天價回報的消息自然不必多說。與其處于同一賽道的布魯可，也憑借潮玩玩具在上市首日大火。

1月10日布魯可上市當天，發行價60.35港元，開盤高開超80%，總市值超250億港元，成上海新年最大IPO項目，身后還浮現了君聯資本、源碼資本、云鋒基金、高榕創投等知名創投基金的身影。而布魯可的創始人朱偉松身家更是超百億人民幣。

布魯可、毛戈平、泡泡瑪特、蜜雪冰城等等一系列消費企業目前在二級市場的表現都十分亮眼。在這波消費IPO的熱潮中，機構和創始人都從中獲得巨大收獲。而這些案例也勢必進一步帶起市場的熱情。可以預料到的是，未來還會有更多消費企業在港交所完成IPO大業。

為什么會火？

時間回到2023年，那時候的消費行業投資可以用“餓殍遍野”來形容慘烈。消費投融資的數量、金額均在收縮。大量的消費機構轉去投科技、芯片，消費人之間的見面問候語是“消費完蛋了”。

從數據來看，2023年消費行業的投融資事件數量急劇下滑，僅有683起，同比減少了30.4%。這些投融資項目主要集中在經濟發達的一線城市，如上海、北京、深圳和杭州，且大多處于天使輪或A輪階段，融資金額大多在500萬到5000萬人民幣之間。那一年，有33家消費類公司主動撤回了A股上市申請，從食品、服裝到零售，幾乎各個消費相關行業都受到了沖擊。

背后的原因，業內有一個比較普遍的說法——“主板IPO紅黃燈”。據說，像食品、家電、服裝這些傳統消費行業都被劃分到了“黃燈”甚至“紅燈”區域。雖然官方沒有明確表態，但投資人們心里都清楚，政策的方向似乎在調整，資源要優先向高科技和戰略新興產業傾斜。

一位投資人曾透露：“資源就那么多，肯定要優先支持更有潛力的高科技和戰略新興產業。”到了2024年，證監會正式宣布要階段性收緊IPO節奏，這一說法似乎得到了進一步印證。

發展新質生產力是國之大計，資源優化配置，戰略方向聚焦科技。但對消費企業來說，A股這條上市主通道突然收緊，頗有一股“到嘴的鴨子飛了”的感覺。

以蜜雪冰城為例，該公司于2022年9月首次向中國證監會提交了A股上市申請。經過一年多的排隊等待后，蜜雪冰城在2024年初決定轉向港股，并于2025年2月底成功完成上市。連鎖快餐品牌老鄉雞此前也一直致力于A股IPO，曾三次提交招股書，但均未成功。2025年1月3日，老鄉雞也轉而向港交所提交了上市申請。周六福的情況亦是如此，在兩次沖擊A股失敗后，如今也在港股排隊等待上市。

啟承資本的常斌曾面對采訪時直說：“過去三年消費投資低迷，核心問題就是退出難和估值難。”2021年前后，新消費投資炒得過于火熱，一家年銷售額200萬的小面館，估值竟然能喊到2000萬！這種畫大餅式的估值模式，最終導致了估值泡沫和上市困境。

那為什么現在的港股消費IPO火了？總結來說是“天時地利人和”。

政策層面，港交所針對A股公司推出快速審批流程，并優化上市定價機制，降低內地企業上市門檻，為消費企業上市創造了更為便利的條件，進一步吸引消費企業來港交所IPO。央行、證監會等部門通過多項政策支持企業赴港上市，簡化了上市流程，提升了透明度，拓寬了融資渠道等。其中非常重要的一條就是“支持內地行業龍頭企業赴港上市融資”。

相比A股，港股允許同股不同權、接納未盈利企業，為消費新勢力敞開大門。港股市場的估值優勢同樣不容忽視，如中證港股通大消費主題指數的市盈率為20倍，但新消費股的市盈率普遍遠高于該指數，泡泡瑪特的市盈率為86倍，老鋪黃金的市盈率90倍，毛戈平、蜜雪集團分別為57倍、43倍。此外，港股市場具有較強的國際影響力，企業在此上市可提升國際知名度，為全球化布局奠定基礎，同時港股的再融資相對方便，有利于企業后續的發展和擴張。

再看市場環境與資金流入，2024年下半年以來，港股市場迎來多重政策利好，市場整體情緒轉暖，南向資金持續涌入，為港股市場注入流動性，推動市場回暖，這為消費企業上市提供了良好的市場環境。據Wind統計，2025年以來南向資金凈流入額達到6369.13億港元，港交所IPO融資總額達到614.19億港元。這內資的涌入，加上DeepSeek等前沿科技概念吸引的國際資本，共同推動了港股的強勁上漲，恒生科技指數一度漲超40%。

同事，2025年初數據顯示，恒生消費指數和恒生新消費指數都大幅上漲，而且新股破發率也明顯降低了。這讓消費企業對在港股上市更有信心了。

當然，消費企業的赴港IPO也并不全是好處。相較A股而言，港股的估值邏輯更理性，PE一般在10-15倍左右。用上文中舉例的面館來說，若以10倍-15倍的PE（市盈率）去估值，同樣是這家面館，一家門店的估值只有200萬-300萬元，屬于是一個天上，一個地下。而這種估值上的天差地別對那些曾經拿到高估值的企業來說，是個不小的挑戰。

而且有觀點認為，這波熱潮的背后還有對賭協議迫在眉睫的逼迫，許多企業面臨著回購、對賭的壓力。業界認為，風投機構與企業所簽訂的回購、對賭協議，也是倒逼企業上市的原因。

以卡游為例，這家公司在2021年引入了紅杉中國和騰訊的投資，二者以優先股形式參與了卡游的A輪融資，交易對價為1.4億美元，當時卡游的整體估值達到了9億美元。

根據雙方簽訂的協議，卡游需要在五年內完成上市，否則將觸發回購條款，而2026年則是這一協議的最終期限。如果卡游無法成功上市，它不僅要回購這些優先股，還需支付大約5200萬美元的利息。

同樣，正在排隊等待港股IPO的if椰子水也面臨著類似的回購協議。該公司在與投資機構Aquaviva Co.Ltd.簽訂股份認購協議時，也達成了對賭條款。如果if椰子水未能在2026年12月31日之前完成IPO，它將以每年12%的凈內部回報率回購對方持有的全部股份。

總體而言，雖然港股消費的IPO很火爆，但很難復刻三年前的新消費時代。對于機構和資本而言，他們在消費投資的選擇上依然會更加謹慎。