7月23日，對于在線教育行業而言，是慘痛的一天。

當天，業內龍頭企業新東方盤中異動，一度跌幅超50%，股價最低觸及25.2港元，最終報30.2港元/股，市值蒸發近354億港元。

在港股收盤后，美股中概教育股隨后應聲而動，盤前便開始大跌，開盤后更是跌跌不休。

截至美股收盤，好未來股價跌幅超70%，報收6美元/股；高途股價跌幅63.26%，報收3.52美元/股；新東方股價跌幅54.22%，跌破3美元/股；網易有道股價跌幅超40%，報收12.69美元/股。

“在線教育的股價暴跌，雖然在意料之外，但也是情理之中。”一位長期研究中概股的業內人士王猛對燃財經分析指出，今年以來，受各種因素的影響，在線教育在二級市場的表現一直不好，未來也許還會更糟。

“這次的異動，也許與網上流傳的一份監管文件有關?！蓖趺驼J為，自今年年初以來，監管越來越嚴格，如果政策進一步收緊，對于在線教育相關企業來說，日子就越發難過，股價也有可能因此“雪崩”。

對此，新東方、好未來、高途紛紛發布回應。

7月23日晚間，好未來教育集團發布公告稱，今日(23日)注意到部分媒體發布了中國考慮針對課外學科輔導服務實施新監管政策的報道，該監管政策尚未發布，公司暫未收到來自監管部門任何正式通知。公司不對市場推測做出評論。

新東方23日晚間在港交所公告則表示，我們注意到，今天有部分英文及中文媒體報導稱，中國監管機構正在考慮制定一套新規例，內容涉及中國義務教育制度下所教授學?？颇康南嚓P課外輔導服務。該等規例尚未公布，本公司亦未收到有關該等規例的正式通知。

7月23日，高途集團發微博回應稱，作為社會教育機構，高途堅決擁護雙減工作，致力與家庭、學校和政府形成合力，培養德智體美勞全面發展的社會主義建設者和接班人，做好社會主義教育的有益補充。堅持教育初心，提升教學質量，積極優化和整改教學項目，并加大職業教育投入力度。

雖然網傳文件的真實性還有待進一步驗證，但恐慌情緒不可避免地蔓延至整個行業，教育行業的可持續性發展受到了質疑，其中與教育行業相關上市企業發展的不確定性，籠罩在二級市場每一位投資人的頭頂。

7月23日，摩根大通大幅下調了在線教育公司的目標股價，并將評級從中性降至減持。此前，中金公司也做出了同樣的判斷。

事實上，2021年伊始，在線教育行業便一直處于頭懸達摩克利斯之劍的狀態中。稍有風吹草動，都能牽動在線教育機構的心。

在自身造血受阻、外部融資又遇冷情況下，教育機構頻頻向外界傳出大范圍裁員、業務調整的信息。“頭部機構現在基本自顧不暇，近年來收購、并購的很多與教育相關的公司，也大多處于放養狀態。”業內人士告訴燃財經，他在近幾個月時間里，與多家被收購或并購的教育相關公司接觸過，甚至有的公司創始人表示可以不要錢，只要求維持團隊的日常開支。

同樣受監管因素影響，一級市場資方對于在線教育賽道的態度，從爭相入局到無人問津已是事實。在2020年，熱錢還如潮水一般涌入在線教育，賽道全年融資總金額超過539.3億元，其中，猿輔導以35億美元的融資金額，拿下2020年在線教育融資項目TOP1；作業幫以23.5億美元緊隨其后，兩家吸收了市場80%的融資額。

然而進入2021年以來，事情卻發生了翻天覆地般巨變。據高瓴資本披露的持倉報告顯示，2021年一季度，高瓴資本已經將持有的405萬股好未來公司股票悉數清倉，連帶著清倉了一起教育。彼時，老虎環球基金也在同期清倉了高途，景林資本則已減持77.6%的好未來持有數。

監管趨嚴之下，資本退潮、股價大幅縮水的狀況，將長期存在于在線教育行業內。甚至如上述業內人士所言，相關政策未落地一日，在線教育行業利空就未能出盡，業內隨時還會再來臨一次“集體股價暴跌事件”。

1、教育股跌跌不休

“好慘！”7月23日，一位投資者在港股收盤后，截了一張新東方的股價走勢圖，配發了這樣一條朋友圈。

當日，新東方盤中異動，一度下跌50%，最終收跌40.61%，股價報30.2港元，最新市值517.7億港元。

實際上，不僅僅是新東方，7月23日，港股市場上的教育股集體走低，新東方在線收跌28.07%，股價報5.92港元，最新市值59.24億港元；思考樂教育收跌25.83%，股價報2.53港元，最新市值14.06億港元。

而在港股收盤后不久，美股中概股也應聲而動，在盤前便紛紛腰斬。

開盤后，在美股集體高開、道指漲約150點的一片喜氣洋洋景致下，中概教育股普跌。其中以中概教育股跌的最為厲害。

截至7月23日美股收盤，好未來股價跌幅超70%，盤中一度觸發熔斷，最終報收6美元/股，總市值僅38.69億美元。高途集團股價跌幅63.26%，報收3.52美元/股；新東方股價跌幅54.22%，跌破3美元/股；51Talk跌幅超40%，報收3.8美元/股；有道跌幅超40%，報收12.69美元/股；另外，瑞思學科英語跌40.53%，一起教育跌38.7%，精銳教育跌37.14%。

實際上，各大上市公司現股價與今年年初一二月份時達到的高位均相去甚遠，其中，好未來較2月中旬達到的高位90.96美元/股相比，現已跌超90%；高途更是從1月27日的高位149.05美元/股跌破5美元/股，下跌幅度超過97%。其他如新東方、51Talk、網易教育、一起教育等上市公司的股價，無一例外相較于年初高位，暴跌超8成。

與此同時，摩根大通還將新東方目標價從19美元下調至3.50美元；將好未來目標價從70美元降至7.6美元，評級從中性降至減持；將高途評級從中性降至減持，目標價從37美元降至3.5美元。

在監管趨嚴之下，教育股感受到的是陣陣寒意，而對于之前就判斷在線教育利空出盡、抄底所在公司股票的某頭部在線教育員工來說，可謂損失慘重。

王騰在高途教育供職3年，主要負責政府關系。今年6月初，王騰打聽到教育行業將迎來嚴打，最壞的結果可能整個行業將完全變天，王騰非常果斷地選擇離職。

在高途工作時，王騰購入了不少高途的股票，今年以來，股價一路下跌，王騰被“深套”，為了挽回損失，今年5月份開始，王騰試圖不斷加倉“抄底”，但讓王騰沒有想到的是，高途的股價跌跌不休。到了7月24日，王騰手里的股票（成本）從每股72.3美元，跌成了每股3.95美元，賬面虧損達到了94.54%。

“今天很多人給我發微信，說恭喜我離職太及時，不然這次會被趕上在線教育的裁員大潮。事實上，我經歷的痛只有自己知道，僅是股票我就賠了3年的積蓄，實在太慘烈?！蓖躜v向燃財經表示。

為了更形象地表達出自己的虧損，王騰向燃財經打了一個比方，“浮虧94.54%是什么概念你知道嗎？相當于你手里有一百元，進了股市轉一圈，扣掉交易傭金和手續費就只剩下不到5元了。我白給高途打工3年，連老婆本都賠進去了?！?/p>

實際上，像王騰這樣的投資者并不在少數。“5月份開始，有不少投資者認為在線教育行業市場行情已經’觸底‘，開始加倉，試圖’抄底‘，以致損失慘重?！巴躜v告訴燃財經，從目前的情況來看，在線教育的市場情況依然不容樂觀?！岸壥袌龅慕逃蓚冞€需再繼續接受，因持續經營能力存在的重大不確定性而帶來的股價持續下跌影響?！?/p>

2、在線教育離職潮

股價暴跌，意味著行業前途堪憂，離職潮也隨之而來。

近期，隨著政策面的變化，在線教育培訓行業全面收縮，比如，高途旗下小早啟蒙叫停、作業幫旗下鴨鴨啟蒙被停、猿輔導旗下斑馬業務收縮，等等。今年以來，教育機構大裁員的消息不斷。

近兩個月，選擇主動離職的員工也不在少數。在燃財經此前報道《在線教育員工：不用公司開人，我也要離職了》中提到的高途在職員工阿偉，不久前告訴燃財經，自己已經主動申請離職了。

“也許是因為分公司自身的管理問題，在裁員處理上混亂且強勢，也讓我們這些還在職的員工心寒?！彼蚕蛉钾斀洷硎荆磉吅退粯舆x擇離職的員工不少，大家原本就對在線教育獲客方式和上班時長不滿?！霸贙PI的壓力下，一味瘋狂獲客已經讓我們忘了從事教育行業的初心。”如今，監管政策下，資本熱情驟減，也讓大家對依靠燒錢獲客的線上教育行業的前景感到擔憂。

作業幫輔導老師林東則對燃財經表示，對于員工離職的這件事情早已司空見慣，只是監管政策相繼出臺的這段時間，離職的人更多了?！霸诰€教育行業的員工流失率本身就比較高，即使不裁員，每天也都有因為受不了工作強度而離職的員工。”

目前，林東還在持觀望態度。“教育是剛需，監管政策針對的是行業不良現象和不良競爭，我真心希望整個行業會在政策的引導下有所改變，讓優質教育惠及更多學生，也讓我們這些從業者能夠更好的工作和生活?！?/p>

“這段時間，我感受到的另一個明顯變化是公司的廣告投放減少了。公司還對我們的銷售話術進行了調整，像‘一對一’、‘名牌大學’和老師們的院校名稱等不能在宣傳和銷售的時候提及，至于原因我不是很清楚，也不方便問，聽話照做繼續賣課就是了。”林東說。

在燃財經《在線教育的暑假冷冰冰》的報道中，家有四年級小學生的家長王敏，明顯感到在線教育存在感被削弱了?！鞍蠢碚f，一到暑假期間，我每天都會接到許多教培機構推銷電話，要么是勸說我考慮購買暑期班的，要么是讓我了解下秋季班的。但今年暑假明顯有些安靜，別說和年初寒假前的推銷電話數相比，就連和6月初時候電話數相比都少了很多。”王敏告訴燃財經，從她家孩子放假以來，總共也就接到幾個電話。

除了推銷電話少了以外，在線教育機構投放的廣告也幾乎一夜之間從大眾視線中消失了。從事信息流廣告工作的小明告訴燃財經，自從今年6月初，國家市場監督管理總局對學而思、猿輔導、作業幫等15家校外培訓機構頂格罰款后，他所在公司基本沒再接過在線教育機構的單子，“原本我們公司和猿輔導的廣告投放代理商還有一份合同未交接，對方被罰后，就沒有了繼續線上投放的意愿，對我們之間的合同自然也不想繼續履行?！?/p>

長期以來，教育培訓行業中推銷電話騷擾、誘導消費、虛假宣傳、霸王條款、退費難等問題突出。2018年，教育部在全國范圍內調研了40.1萬所校外培訓機構，其中有27.3萬所機構存在違規，占比高達68%。

據QuestMobile《2020年中國互聯網廣告市場洞察》數據顯示，2020年各行業的廣告投放預算普遍向數字營銷遷移，互聯網廣告投放同比增長明顯。教育培訓行業中互聯網教育投放增長更為顯著，同比增長113.7%。

曾經，無論是線下的樓宇電梯、公交地鐵等地，還是線上熱門綜藝節目中，隨處可見在線教育的身影。如今，在線教育昔日的繁榮景象已不復存在。

3、在線教育路在何方？

從資本的“寵兒”淪落為“棄子”，在線教育用了不過僅僅一年的時間。但對教培行業的監管卻遠早于此。

長期關注教培賽道的投資經理胡驕告訴燃財經，對于課外教育的限制和政策是從2018年就開始的，只是沒有嚴厲地執行，所以才感覺是最近開始收緊的。

“在已經落地的政策下可以看到，雖然在短期，在線教育都受到了影響，但長期來看對素質教育的發展是有利的?！焙湵硎?，從宏觀上看，所有的教育行業肯定都會受到沖擊。知名的上市或未上市公司，受到直接監管，收到的沖擊會很大。但是因為體量原因不會像中小型機構難以支撐。而中小型機構會因缺乏足夠的資金流動性，導致難以支撐下去。

一位新東方教育集團的內部人士徐申向燃財經表示，“在不久前的一次內部會議上，新東方集團的管理層就已經知道了教培行業要經歷嚴打，大家就開始談論公司的轉型問題。面對公司轉型，還有人建議公司轉型做托兒所，當時俞敏洪在內部會議上都落了淚。現在教育行業被打擊的范圍不只包含K12教育這么簡單，還有成人教育，如考研和留學等，這些業務都會受到影響?！?/p>

“現在教育行業太內卷，浪費了太多的資源，而且監管不出手，燒錢大戰是不會停的?！?/p>

對于教育行業的生存問題，徐申稱，“目前教育行業只能向職業培訓、素質教育去轉型了，現在成人教育的局勢還不明朗，后續如果打擊不大，可能行業會一窩蜂地涌向成人教育，但若進入的資本過多，成人教育也會被重點打擊。”

在易項科技CEO、以太創服副總裁吳臣羽看來，在線教育行業受到的影響還要更大?！霸诰€教育幾乎‘全軍覆沒’，至少K12階段面向大眾的課外培訓業務都會垮掉?！?/p>

吳臣羽表示，雖然主要是K12的教育項目受影響，但政策的風向還是人口問題造成的。政策的收緊實質上除了減少居民的教育負擔，或許也有將這一部分居民收入騰出來，投入到消費里、穩定經濟環境的目的?；诖耍绻丝诤徒洕缓棉D，可能會有更嚴厲的政策出臺。最嚴重的結果，不止是學校課程的課外補課會禁止，甚至一些興趣教育也會受到沖擊，尤其是一些涉及到教育公平的，如各種特長生相關的也會受到沖擊。

胡驕表達了和吳臣羽同樣的觀點。胡驕稱，之前高速的經濟增長掩蓋了很多問題，但現階段宏觀經濟增長放緩是大趨勢。而這兩年逐步爆發的民眾對教育的焦慮，已經成為社會問題，國家肯定要有所反饋的。

正如胡驕所說，校外教育培訓監管司的落地或許是標志性的反饋之一，其最大的影響便是直接導致資本市場的短期震蕩。一位一級市場投資人向燃財經透露，“去年大家還在互相推薦在線教育項目，互相搶份額，今年則完全不看了?！?/p>

“已經有投資機構裁撤教育團隊了。”吳臣羽直言，短期內大家對教育行業的出手肯定是會減少的。但就目前來看，大家都不太知道政策會推進到什么程度，因此教育賽道的整體風險都是不清晰的。在政策明晰前，應該極少有人會下注。

億歐分析師楊良則表示，政策之下，對于在線教育未來的發展需要辯證看待，肯定會改變的是什么，而不變的又是什么。楊良分析稱，從長遠來看。教育仍是民眾的剛需，這是不會改變的，因此機會還是有的。但是，學科教育可能會面臨巨大的轉型，從直接To c向To B變化。這是一個蠻大的挑戰，與此同時，素質教育企業可能會看到比較好的發展機遇。

吳臣羽則同樣表示，在線教育并不是完全失去了機會，只不過發展模式有可能會發生變化。從原來的企業作為教育主體，轉變為企業作為教育主體的輔助。如北京的名校出課程，然后四川山區的學校組織學生學習，企業在當中提供技術層面的支持。這種模式曾經出現過，可能未來會是這樣。

但無論如何，進入存量市場的在線教育行業，競爭會更加激烈，行業洗牌的局勢也會越發明顯。

文中王猛、王騰、胡驕、阿偉、林東、徐申均為化名。