上市不到一年的國(guó)信證券(002736.SZ)正在快馬加鞭，在“大經(jīng)紀(jì)、大投行、大資管”的戰(zhàn)略棋局上大展拳腳，而資金首當(dāng)其沖!2014年到任的國(guó)信證券總裁陳鴻橋自殺事件可能波及到國(guó)信證券700億的債權(quán)融資計(jì)劃。國(guó)信證券近日公告稱，公司擬在境內(nèi)外發(fā)債融資不超過700億元，主要用于滿足公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)需要、調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)、補(bǔ)充公司流動(dòng)資金和項(xiàng)目投資等用途，并且同意公司通過開展融出資金債權(quán)資產(chǎn)證券化融資的議案。

　 陳鴻橋自殺內(nèi)幕

10月23日，一則震驚行業(yè)的消息傳來，國(guó)信證券總裁陳鴻橋在陽明山莊的家中以電線自縊身亡，這一消息本報(bào)記者已得到國(guó)信證券方面的確認(rèn)。隨后，國(guó)信證券發(fā)布公告稱，公司接到家屬通知，國(guó)信證券總裁陳鴻橋先生于2015年10月23日不幸去世，公司目前各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)正常。

9月7日，一份題為《國(guó)信證券股指期貨異常交易情況的通報(bào)》(下稱《通報(bào)》)在社交媒體廣泛傳播。《通報(bào)》稱，8月5日上午11點(diǎn)12分3秒至11點(diǎn)14分47秒期間，滬深300期指主力合約價(jià)格快速下跌超0.7%。國(guó)信證券自營(yíng)套保賬戶在此期間大量開空單，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成較大影響，構(gòu)成《中國(guó)金融期貨交易所期貨異常交易監(jiān)控指引(試行)》(下稱《指引》)第五條規(guī)定的異常交易行為，中金所已對(duì)相關(guān)賬戶采取限制開倉(cāng)措施。《指引》第五條對(duì)異常交易行為的詳細(xì)解釋是“大筆申報(bào)、連續(xù)申報(bào)、密集申報(bào)或者申報(bào)價(jià)格明顯偏離申報(bào)時(shí)的最新成交價(jià)格，可能影響期貨交易價(jià)格”的行為。記者調(diào)閱當(dāng)日交易數(shù)據(jù)顯示，8月5日當(dāng)天上證指數(shù)跌破3700點(diǎn)大關(guān)，盤中一度大跌2%。

通報(bào)稱，國(guó)信證券還存在為司度(上海)貿(mào)易公司賬戶大規(guī)模融券賣空交易提供便利行為。除行業(yè)通報(bào)之外，監(jiān)管層還對(duì)國(guó)信證券主要負(fù)責(zé)人、分管自營(yíng)業(yè)務(wù)高管人員進(jìn)行約談，責(zé)令公司對(duì)相關(guān)責(zé)任人員進(jìn)行內(nèi)部追責(zé)。從通報(bào)內(nèi)容看，國(guó)信證券參與了股災(zāi)中股指期貨做空，并為外資對(duì)沖基金賬戶提供融券賣空便利，管理層因?yàn)楸患s談要求追責(zé)。

華爾街對(duì)沖基金的司度公司賬戶一直處于“惡意做空”股市漩渦之中，國(guó)信證券作為其合作機(jī)構(gòu)也受到監(jiān)管層關(guān)注。7月31日，滬深交易所對(duì)頻繁申報(bào)或頻繁撤銷申報(bào)，涉嫌影響證券交易價(jià)格的24個(gè)異常交易賬戶采取了限制交易措施。深交所限制的證券賬戶黑名單中就包括國(guó)信期貨有限責(zé)任公司——司度(上海)貿(mào)易有限公司。

公開信息顯示，陳鴻橋1988年畢業(yè)于北京大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)系。1994年起擔(dān)任深圳證券結(jié)算有限公司副總經(jīng)理，1997年任深交所資金交收部總監(jiān)，2001年任深交所創(chuàng)業(yè)企業(yè)培訓(xùn)中心主任，2003年起任深交所副總經(jīng)理，曾經(jīng)是前任深交所總經(jīng)理張育軍的副手。陳鴻橋還是中國(guó)資本市場(chǎng)學(xué)院執(zhí)行副院長(zhǎng)。2014年5月，經(jīng)深圳市委研究決定，陳鴻橋任國(guó)信證券委員會(huì)委員、副書記，并推薦其任國(guó)信證券總經(jīng)理，免去胡繼之總經(jīng)理職務(wù)。

曾經(jīng)沉寂多年的國(guó)信證券終于成功登陸深交所上市，陳鴻橋?qū)τ谕苿?dòng)國(guó)信證券上市功不可沒。2014年12月29日，國(guó)信證券IPO以首發(fā)12億股股票、募集金額70億元的數(shù)據(jù)成為2014年最大一單IPO、中小企業(yè)板目前唯一一家發(fā)行數(shù)量超10億股的上市公司。

　 融資計(jì)劃可能暫時(shí)擱置

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者梳理，國(guó)信證券除了在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行融資之外，還通過公司債、次級(jí)債、短融、收益憑證等多種組合拳融資補(bǔ)血。

　　今年2月17日，第一次臨時(shí)股東大會(huì)上，國(guó)信證券通過了將發(fā)行次級(jí)債券600億元額度的計(jì)劃和關(guān)于公司發(fā)行短期融資券的議案。同年5 月4 日，第三次臨時(shí)股東大會(huì)，公司通過了發(fā)行總額不超過人民幣200 億元的永續(xù)次級(jí)債券的融資計(jì)劃，并通過《關(guān)于調(diào)整收益憑證發(fā)行相關(guān)事項(xiàng)的議案》，同意公司收益憑證的發(fā)行總規(guī)模不超過凈資本的60%。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2015年國(guó)信證券計(jì)劃通過短期公司債券、次級(jí)債券、融資券及收益憑證等融資2000多億元的籌碼，截至目前已累計(jì)融資1000多億元。加上剛剛公布的700億元債券融資和兩融收益權(quán)等資產(chǎn)證券化融資計(jì)劃，國(guó)信證券2015年的募資預(yù)期至少2000億元。

記者在采訪中獲悉，多數(shù)調(diào)研者對(duì)國(guó)信證券密集的融資計(jì)劃比較關(guān)注。“公司IPO募集資金規(guī)模不大，而公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，對(duì)于資本金需求較高，公司的資本規(guī)模與業(yè)務(wù)規(guī)模不匹配。”國(guó)信證券對(duì)此回復(fù)稱。

　　值得一提的是，次級(jí)債是可以計(jì)入證券公司凈資本的。次級(jí)債開始于2005年，直至2014 年證監(jiān)會(huì)取消次級(jí)債券行政審批后，次級(jí)債券發(fā)行規(guī)模才實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)規(guī)定，到期期限在3、2、1年以上的長(zhǎng)期次級(jí)債，可分別按照100%、70%、50%的比例計(jì)入證券公司凈資本。

陳鴻橋事件的發(fā)生讓國(guó)信證券融資計(jì)劃蒙上陰影，目前尚不知道監(jiān)管層會(huì)不會(huì)對(duì)國(guó)信證券做出進(jìn)一步處罰。

　 過剩流動(dòng)性成券商負(fù)擔(dān)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，以2015年中報(bào)數(shù)據(jù)來看，凈資本實(shí)力榜排前5名的分別是海通證券917億元、國(guó)泰君安830億元、中信697億元、廣發(fā)688億元和華泰證券(521億元，而國(guó)信證券位列第六，凈資本為409億元。

在當(dāng)前以凈資本為核心的行業(yè)監(jiān)管體系下，凈資本實(shí)力對(duì)證券公司的發(fā)展特別是融資融券、質(zhì)押回購(gòu)、并購(gòu)直投等業(yè)務(wù)具有重大影響。

截至2015年6月底，國(guó)信證券累計(jì)開立信用戶44萬戶，市場(chǎng)排名第三;融資融券余額1053億元，市場(chǎng)排名第七。根據(jù)兩融業(yè)務(wù)最新規(guī)定，融資融券余額不能超過公司凈資本的4倍，這意味著國(guó)信證券兩融余額的天花板在1600億元上下。

國(guó)信證券副總裁兼董事會(huì)秘書胡華勇分析稱，目前從杠桿指標(biāo)、凈穩(wěn)定資金率、流動(dòng)性覆蓋率等風(fēng)控指標(biāo)來看，國(guó)信在資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模和流動(dòng)性方面都能夠較好地支撐融資融券規(guī)模的發(fā)展。

但是，股災(zāi)之后情況正在發(fā)生變化，6月啟幕的圍剿配資給券商資本中介業(yè)務(wù)帶來很大影響。僅以融資融券為例，從6月的2萬億元下降到如今的9000多億元，也就是說，券商不得不承擔(dān)萬億剩余資金的利息成本。

　　平安證券分析師陳雯在研報(bào)中分析稱，“兩融規(guī)模從高峰期到目前下降了近1 萬億，假設(shè)1 萬億資金中80%剩余還款期限大于1 年，則有約8000 億債券資金形成冗余。如果這部分冗余資金購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品，收入利息率大約為4.00%左右，支出成本約5.70%，則有約1.70%的利息支出無法覆蓋，經(jīng)測(cè)算，這部分利息支出對(duì)證券公司凈利潤(rùn)的影響約6%。”

9月，國(guó)信證券的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)并不太如意，營(yíng)收和凈利環(huán)比降幅為50.67%和61.59%，在上市券商降幅榜上分別排名第3和第4.