來源：融中財經（ID：thecapital） 作者：安多

去年，融中財經報道了美元基金裁員、人民幣機構降本增效等現象。剛剛走到2024年，新的規定又下發了。

某機構內部發文，今年，投資經理、研究員的某數據庫賬號不再續費。此外，消費、企服、教育等在內的賽道，一個組（少于5人）共享一個賬號。

消息一出，機構內部沉默了。

“如果個別同事需要協助，請找投資總監協商。”

“把研究員逼上梁山，以后想要數據，只能百度了。” 96年生人楊雄是某家機構的投資經理，“去問了組長，那每個月的研究報告怎么調取數據啊？他回答我，你可以自行購買數據。”

“本來能明搶，他們居然還賜給我一份工作。”楊雄說。

查大賬，VC圈迎來“畢業”季

“我是今年剛入職的。”楊雄告訴融中財經，“碩士畢業剛好趕上疫情那幾年，找了個二級市場研究員蹲坑，疫情剛好就出來找工作，很幸運，無縫對接找到了今天這家機構。當時不太懂一級，跟同學打聽了一下，覺得挺靠譜的。結果發現，無關一級二級，都不好干。”

去年，楊雄所在的機構放緩投資節奏，在募資方面，也從大規模盲池基金，轉向為小規模專項。

數據顯示，2023年，人民幣股權投資市場LP出資規模1.84萬億人民幣，相比上一年度下降8.75%，值得注意的是，這已經是連續3年下滑。此外，新備案基金7368只，環比下跌15.5%，存量管理人12888家，存量下降9.9%。

在新設立的基金中，政策型資金規模占比超過50%，直接帶來的結果匹配受限，導致在客觀上大量閑置、空轉，疊加財務投資人的出資進一步萎縮。

這一背景下，投資機構的募資更加艱難。

沒有資金來源就意味著沒有子彈投資，甚至，沒有管理費維持開支。各家機構紛紛開始效仿大廠降本增效。

去年年中，一批美元基金開始裁員，其中不乏一些頭部機構。一些“投入產出比不高”“效能達不到”的投資經理被“畢業”之余，投資機構內部也開啟了一場浩浩蕩蕩的“節儉戰斗”。

簡而言之：勒緊褲腰帶，過起苦日子。

“費用上正在壓縮。” 某中西部機構投資總監張耿告訴融中記者，“過去，總監級別一線城市出差報銷標準是1000元/天，二三線城市是800元/天；普通投資經理一線城市800元/天，二三線城市600元/天。”

“現在可以說是腰斬了。不僅費用降低，而且‘管理更加精細化’：北上廣深550元/天，二線城市450元/天，三線城市350元/天。”

張耿另一家機構的朋友李桐聽了很震驚，“一天800？這么多？我們都是600。而且要求必須是當天航班中最便宜那趟。”

事實上，嚴格控費，一方面，是要求投資人避免非必要的出差。早在3、4年前，行業內已經有了這一跡象。在一些頭部機構內部，開始著意避免“為了出差而出差”的現象，強調“有效能的出差”。

何為有效能的出差？就是在進行了確定的行業研究后，篩選出了頭部項目，且符合機構內部的標準和要求，小團隊leader首肯的項目，才能出差拜訪、會談。一些本就“模棱兩可”的項目，“線上聊聊就行，不需要出差當面見。”

張耿告訴融中財經，剛進入今年三季度，機構內部進行上半年復盤后，宣布了一個新的規定——出差效果評估。

除了出差前需要按照內部流程，提交各類小作文之外，出差完成后，還需要提交出差效能、出差結果、出差目的達成情況的分析。

“內部搞了個表格，大概就這么幾個項目，需要嚴格執行，提交給小組負責人，最終提交給部門負責人。自己需要填寫的就是項目基本情況上下游產業、鏈主企業、以及新認識的項目，另外就是出差情況，一天見了幾個人。最后還要自行評估出差的效果。”

這樣一頓操作下來，果然，出差的數量降低了。“大家還是會第一選擇在線上溝通，除非這個項目內部已經有了初步意向，能上立項了，才能出差。”

過去，頭部機構每年能收到上千份BP，其中很多在初篩階段就被斃掉了，有一小部分進入面試階段再篩掉，剩下的還會進入實地考察環節。雖然疫情中，機構都采用線上的方式進行會議，但投資人們也認為，只有線下考察，現場盡調才能確保盡調的全面性。

而且，一些項目創始人，也只有線下接觸過，了解過，才能讓投資人有更全面的考量，只是線上約聊，能隱藏的有價值信息太多。

“控制差旅成本，從機構本身考量，是特殊經濟周期下無奈的選擇，但是對于投資這個商業模式而言，可能會錯過一些機會。”

在降本增效的大背景下，投資機構開始查細賬，從細微處著手，優化成本！

查小賬，6萬一年？投資機構不再買單

除了在人員上進行降本，投資機構也在查細賬。

比如，一些數據庫。

2024年開年，楊雄所在的機構發布了內部站內信，就降本增效做出進一步指示，其中提及，職級較低的研究員、投資經理崗不再單獨續費數據庫。而一些細分賽道、冷清賽道，如消費、企服每組共用一個賬號。

“市場上的數據庫確實不便宜，動輒6萬多一年/每人，這是中小機構根本負擔不起的。”2019年，李家杰成立了一家小型VC，“不當家不知柴米油鹽貴啊。”

“當時沒有預測到行業會發展得這么難，要不也不創業了，去打工算了。”

“房租、水電、物業費、人員成本，想想都頭疼。”李家杰皺眉，“我們只能逼著自己不斷募資，放低預期，能拿到的錢就趕快推動落地，不要期待一次性募個大的。”

一般而言，投資機構的管理費在1.2%-2%之間。除了極端情況，基本上均值在1.5%左右。這意味著，如果募資一期基金，規模為10億人民幣，那么管理費為1500萬。不過，近幾年大多數LP都是按照實際繳納出資，且分期支付管理費。

“比如10億人民幣，可能分二期、三期、甚至四期出資。每期管理費分下來并不多。”李家杰表示，“還有一種情況越來越常見，一些帶有返投性質的錢，會規定一期基金完成多少比例的返投，如果沒有達成，那就沒有二期了。”

也就是說，GP不一定能拿到這么多的管理費。而且，一般能募到10億的基金，團隊人員較多，成本本身就比較高。

更何況，能募到10億人民幣的機構可以說是鳳毛麟角。更多的新設基金幾乎清一色的"迷你基"。

數據顯示，截止去年三季度，單筆募規模5億以下的基金數量占比約86.3%。其中，不足1億元人民幣的基金數量為1203支，數量占比約為63%。

這些不足1億的基金，大多數為專項基金。但值得一提的是，去年年末新出臺的政策看，未來專項基金募資中，如為個人出資者，出資門檻也進一步提高。也就是說，2024年，專項基金的募資，也將受到一定程度的影響。

回到管理費這個問題，如果大多數機構都在募集1億左右的基金，那么管理費中位數也就在150萬上下。

如果基金團隊為10人，薪資在3萬左右。那么一年人員薪資成本就有360萬。這還僅僅是人員成本。

“還怎么掏出動輒5、6萬的數據庫？”

查細賬，專家電話，非必要不咨詢

查完了小賬，還有一些隱形的細賬也得查。

韓滔任職于某美元基金，他告訴融中財經，從去年中旬開始，專家咨詢的小時數量被內部強調收緊。

所謂專家咨詢業務，就是機構在項目投資中，對技術、產業上下游、供應商專家的咨詢。事實上，很多賽道涉及的技術和產業，投資人也有知識盲區，這就需要一位智慧外腦，幫助投資人理清思路。

趙明是某咨詢機構的負責人，他對融中財經表示，“專家咨詢業務的主要客戶群體是美元基金，畢竟咨詢業務也是漂洋過海而來。”

他直言，2023年開始，這一業務有了較大幅度的收縮，原因是，美元基金為首的主要客戶正在收縮投資節奏。

映射到美元基金的募資上，最近兩年異常艱難，這導致美元基金整體投資節奏的放緩。

“從基本項看，一個項目的投資，可能需要進行4次專家咨詢，涉及技術、供應鏈、甚至是競爭對手。以前一家美元基金一年投30個項目，那就是120次咨詢，現在一年只投5個項目，那就是20次咨詢服務。整體量下降。”

除了整體量的下降，咨詢賽道更加聚焦、要求也更高。

“過去各行業百花齊放，最近幾年，以半導體、醫療健康為主的賽道是咨詢服務的主要領域，機構在尋找專家過程中，也從以前的需求不清晰，逐漸向要求細化轉變。” 趙明表示，“比如，一些具體項目銷售數據、某行業專家等訴求比較明確。”

咨詢行業承壓，作為甲方的投資人其實也不好過。

“非必要不咨詢。這是今年的規定。”韓滔對融中財經表示，“去年開始已經逐漸收緊，今年年初開會，明確了這一點。不要動不動就打咨詢電話，要自發的進行研究，而非向外尋。”

韓滔吐槽，為了讓投資人少點咨詢課時，合伙人們在會議上從道教談到了佛教——用“覺照”來找到自己的問題，理解“因果”來解決問題。

“要向內尋。”

“我們私下聊天，怎么在投資中想內尋？”一位老員工一邊抽煙一邊告訴韓滔，“就是自己利用人際關系去打聽，少花公司的錢。”

韓滔懂了。

“咨詢費其實也不便宜。”李家杰說。

“預付費按照小時算錢，再疊加專家系數，越高級越貴。你一個項目搞3、4次咨詢，成本就上去了啊。要是想要找高級專家，給你乘以系數1.5倍、或者2倍。一個項目3次咨詢，1萬塊錢沒了。”

一年如果投5個項目，就是5萬。

肉雖小，也是錢啊。

月薪2700，我在北京最貴的寫字樓，做投資人

“以前覺得投資人就是行走在中環的金融精英，結果干了這行發現不是。在公司的時候穿著大褲衩，去企業的時候，穿著99塊錢的襯衫。”周曉強坦言，“一點不夢幻，一點不精英。簡直了，就是金融行業里的搬磚人。”

85后的周曉強有著靚麗的學歷背景，研究生畢業后，他加入了一家美元基金做TMT領域的投資。“開始以為過上了夢寐以求的生活，同學還挺羨慕我能去大機構。結果投資市場受到周期影響真的很嚴重，風口起來，大家都撲上去，風停了，撲上去的人都掉下來了。”

投了幾個早期TMT的模式創新類項目，按照周曉強的預計，似乎也能等到退出了，結果風停了。“模式創新不火了，早期的互聯網項目大多數都沒有結局。”

此后，該基金內部革新，周曉強開始著重于消費投資。幸運的是，消費的風口又來了。不幸的是，沒多久，風又停了。“幾乎是顆粒無收。去年，我聽說一些頭部機構直接裁掉TMT組，以前一起看過項目的投資人沒有被裁掉的基本就是幾種安排，要么看看web3.0，要么轉科技組。”周曉強直言，“轉科技也就是暫時的，基因不同，真的看不懂的。我算比較幸運，又被分到企服組，確實很迷茫。”

周曉強的經歷代表了一大批年輕的互聯網投資人，他們在TMT行業最鼎盛時剛剛入行，經歷了數次風口轉向。在科技投資的今天，既不掌握產業資源和辨別能力，又沒有積累下財富。

“很多人覺得投資人非常賺錢，過去遍地是金子的時候確實是這樣，但今日不同往日，最重要的是，投資經理還是靠carry。你沒有項目退出來，最后拿到的還是基本工資。”

周曉強并非個例。

名為吉普車的小紅書網友，曬出了自己在國貿寫字樓的門禁卡照片。

碩士畢業后，在北京最貴的寫字樓國貿辦公，月薪只有2700元。

“第一天上班，碰見兩個保潔阿姨聊天，一家是公募公司，月薪7500元，一個做定增，工資8000元。”

該網友自述，曾任職建筑設計研究院工作，帶他的老師傅說，“咱們這行的設計費10年沒有漲過。”此后，他無意中聯系了一位10年沒聯系的大哥，這位大哥是頂尖投資公司合伙人，當時合伙人已經出來創業，答應該網友入職，月薪2700元。

評論很多人不相信這一幕的真實性，為此，該網友特意曬出了自己的學位證、門禁卡。

但無論真假，當前的投資行業，節衣縮食，是真的。

（楊雄、張耿、李桐、周曉強、韓滔、李家杰、趙明為化名）