本文來自： 華爾街見聞 ，作者：李丹，題圖來自：AI生成

高盛董事總經(jīng)理Nelson Armbrus認(rèn)為，對許多人來說，2024年是“艱難的一年”，并且預(yù)計2025年的情況也好不到哪里去，他提醒客戶，達(dá)爾文主義在金融市場中確實非常正確。

雖然上周末美國國會在最后關(guān)頭扭轉(zhuǎn)了聯(lián)邦政府關(guān)門的噩運，但Armbrus并不認(rèn)為美國的財政問題有所緩解，還認(rèn)為未來面臨更大的拋售壓力。從本周起，美股進(jìn)入了年末假期密集且流動性低的時期，Armbrus在最近的報告中提到，關(guān)注以下四件事：

一、上周五成交量創(chuàng)史上次高

12月20日上周五，美國所有股票交易所的交易量為235億股，這是美股史上單日成交量的第二高水平，僅次于散戶押注游戲驛站 （GME） 大戰(zhàn)華爾街高峰期2021年1月27日的236.7億股。

上周五美股也遭遇了今年最后一次重大流動性事件，由于季度再平衡以及大批期權(quán)和期貨和集中到期的“三巫日”，美股的成交量激增。當(dāng)天標(biāo)普500指數(shù)收盤時的收盤市價單 （MOC） 極度失衡，賣單規(guī)模達(dá)到121億美元，這是非常大規(guī)模的拋售。

截至上周五的三個交易日，標(biāo)普指數(shù)收盤時的MOC供應(yīng)量總計賣單為203億美元，其中周五是前兩天的每天的三倍，周三和周四分別為40億和42億美元。

此外，高盛的主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù) （PB） 數(shù)據(jù)顯示，上周一到周四，四日內(nèi)對沖基金名義價值賣空美股的規(guī)模為今年1月初以來最大，在過去五年最大規(guī)模的排名中排在第100位。

上周ETF的空倉環(huán)比前一周增加8%，創(chuàng)2020年4月以來的最大百分比增幅。

二、商品交易顧問 （CTA） 將拋售

上周三美聯(lián)儲會后放鷹，高盛估計CTA的資金流從小賣家轉(zhuǎn)向中型買家。高盛估算，截至上周四收盤，上周E-mini標(biāo)普500期貨流出資金超過90億美元、E-mini羅素期貨2000流出約40億美元，都將對市場產(chǎn)生影響，特別是考慮到很多人會在休假期，因此美股流動性會很少。

截至上周四，CTA持有418億美元E-mini標(biāo)普多頭頭寸，從歷史持倉水平看，高過去82%的水平，E-mini納斯達(dá)克100和羅素2000的多倉排名類似，也就是說： 拋售的空間很大，買入空間很小。

不過，Armbrus指出，他預(yù)計到年底美股的趨勢還是會走高。

三、美國政府避免了關(guān)門，卻面臨更大的財政挑戰(zhàn)

上周六凌晨，美國國會通過了一項將政府支出授權(quán)短期延長至2025年3月14日、即明年3月中的法案，其中沒有提到暫停債務(wù)上限。國會可能試圖明年初解決債務(wù)上限問題，不過，債務(wù)上限行動的截止期可能是明年7月至8月。

為了獲得共和黨對法案的支持，同時滿足候任總統(tǒng)特朗普堅持的提高債務(wù)上限要求，共和黨領(lǐng)導(dǎo)人承諾，明年在一項“協(xié)調(diào)”法案中將債務(wù)上限提高1.5萬億美元，同時十年削減2.5萬億美元的支出、占 GDP的0.7%。高盛估計1.5萬億美元的上調(diào)規(guī)模將把債務(wù)上限的截止期從明年7月至8月推遲到2026年1月至2月。但具體時間取決于當(dāng)時的財政部現(xiàn)金流。

高盛認(rèn)為，財政政策的下一個重要問題將是， 美國國會的共和黨人是否會試圖明年或兩年內(nèi)通過一項“和解”法案。 如果將財政支出事項分兩步走，這個策略的優(yōu)勢在于，可以先快速通過一些優(yōu)先事項，例如增加移民執(zhí)法資金，或許還有提高債務(wù)上限，然后再通過第二項法案，延長即將到期的減稅措施，并通過特朗普競選計劃中任何新的減稅措施，同時用共和黨人同意的任何預(yù)算節(jié)省抵消這些支出。

相比之下，如果將上述問題都合并為一攬子計劃，采取一步到位的戰(zhàn)略可能會贏得支持增加移民執(zhí)法的共和黨人支持，由此產(chǎn)生的財政問題最為令人擔(dān)憂。目前，共和黨人更有可能采取兩步走的策略，而不是一個全面的一攬子計劃。

Armbrus提到，特朗普和馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的政府效率部DOGE尚未正式掌權(quán)。但他們對最初的支出法案已經(jīng)產(chǎn)生影響，讓法案內(nèi)容縮水到了116頁。如果你對明年的美國經(jīng)濟(jì)不樂觀，確實是應(yīng)該有這種擔(dān)憂。

四、投資者押注特朗普就職日波動增加

上周美聯(lián)儲會后放鷹推動上周期權(quán)價格全線上漲。

從標(biāo)普500期權(quán)的每日價格判斷，投資者顯然在押注明年1月特朗普宣誓就職日，買入相關(guān)期權(quán)，上周五的拋售就是在為這種交易籌資。

本文來自： 華爾街見聞 ，作者：李丹