不到十年，眾多快遞公司經(jīng)過(guò)殘酷的優(yōu)勝劣汰，佼佼者已然脫穎而出。

2016年5月23日，鼎泰新材（ 002352.SZ )披露了“重大資產(chǎn)重組預(yù)案”，宣布將按433億估值置入順豐控股。

形勢(shì)逼人，2月份還在接受上市輔導(dǎo)的順豐等不急排IPO的隊(duì)了，因?yàn)樯晖爝f、圓通快遞已分別公布了與艾迪西( 002468.SZ )、大楊世創(chuàng)( 600233.SZ )的資產(chǎn)重組預(yù)案。

此外，百世快遞和中通快遞被傳將赴香港或美國(guó)上市；韻達(dá)快遞、郵政速遞將力爭(zhēng)IPO或借殼；全峰快遞將于今年掛牌新三板；完成6億元A輪融資的天天快遞宣稱將在兩年內(nèi)上市。

形勢(shì)喜人， 中國(guó)排名前十的快遞公司，半數(shù)以上將在2016年內(nèi)成為公眾公司。

眾多優(yōu)秀快遞公司的迅速成長(zhǎng)，使電商自建物流的“性能價(jià)格比”大打折扣。

“沒(méi)有條件，創(chuàng)造條件也要上”

做電商離不開快遞，但正如劉強(qiáng)東所言，“中國(guó)沒(méi)有UPS、FedEx。”

“沒(méi)有條件，創(chuàng)造條件也要上”是中國(guó)幾代創(chuàng)業(yè)者的信條，只不過(guò)路徑各不相同。在訂單配送這個(gè)環(huán)節(jié)，阿里與第三方物流協(xié)同共生，京東則盡其所能自建物流體系。

2007年拿到第一輪1000萬(wàn)美元融資時(shí)，京東就著手自建物流體系，包括：倉(cāng)儲(chǔ)、分揀中心、干線運(yùn)輸、配送站、配送員。

有媒體這樣評(píng)價(jià)京東自建物流：“人人皆知的低成本和被不少人忽視的用戶體驗(yàn)。”事實(shí)剛好相反，京東自建物流的體驗(yàn)人人皆知，高成本卻被不少人所忽視。

為了使處理能力與日益增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)需求相匹配，京東進(jìn)行了持續(xù)的資本投入：從倉(cāng)儲(chǔ)、物流設(shè)施的新建及改擴(kuò)建，到運(yùn)輸車輛的購(gòu)置，再到信息系統(tǒng)及配套硬件的升級(jí)換代。

京東自建物流體系包括分布在50個(gè)城市的213座倉(cāng)庫(kù)，總面積超過(guò)400萬(wàn)平米，倉(cāng)儲(chǔ)、配送人員達(dá)7.49萬(wàn)。此外，設(shè)在宿遷、揚(yáng)州、成都的三個(gè)客服中心還有5864名全職客服。 到目前為止，京東直接用于獲取土地使用權(quán)、建設(shè)倉(cāng)庫(kù)、購(gòu)置相關(guān)設(shè)備的投入累計(jì)達(dá)32億元。

（ 注：京東在7個(gè)城市設(shè)有物流中心，總面積超過(guò)270萬(wàn)平米，包括126座普通倉(cāng)庫(kù)、7座“大件商品”倉(cāng)庫(kù)以及分揀等配套設(shè)施；在19個(gè)城市設(shè)有“前置倉(cāng)庫(kù)”，總面積達(dá)66.7萬(wàn)平米，用于囤放購(gòu)買高頻次高的商品；在24個(gè)城市設(shè)有備用倉(cāng)庫(kù)，總面積75.3萬(wàn)平米；在2356個(gè)城鄉(xiāng)地區(qū)設(shè)有5367個(gè)分揀中心 ）

截至2015年12月31日，京東固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)賬面值分別為62.3億元、12.7億元和52.6億元，非流動(dòng)資產(chǎn)總額達(dá)270億元。

結(jié)果大家都看到了：阿里抓住歷史機(jī)遇成為電商之王，京東則以“自營(yíng)+自建”的購(gòu)物體驗(yàn)與之分庭抗禮。

自營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率推算

“自營(yíng)+京東配送”贏得的口碑，是京東的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，但這個(gè)模式到底賺不賺錢卻是一個(gè)啞迷。通過(guò)下面的兩步分析，雖不能真正定量地算出盈虧數(shù)值，但要定性是盈是虧還是有幾分把握的。

上市前，京東自營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率穩(wěn)中有升，2012年Q1為6.5%，2014年Q2達(dá)7.5%。

上市后，京東披露的口徑發(fā)生變化，不再單獨(dú)公布直營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收成本。也不知是人學(xué)乖了還是數(shù)字變難了。但這個(gè)數(shù)據(jù)實(shí)在太重要，只好根據(jù)財(cái)報(bào)中的蛛絲馬跡勉為其難地推算一下。

由于第三方賣家貨物根本不進(jìn)京東倉(cāng)庫(kù)，根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)信息的推算只針對(duì)京東自營(yíng)業(yè)務(wù)。

推算步驟如下：

1）年度周轉(zhuǎn)次數(shù)

2013年、2014年、2015年京東“存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)”分別為34.2天、34.8天和36.9天，則“年度存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)”分別為10.526次、10.345次和9.756次。

2）年度存貨平均金額

2013年、2014年、2015年的“存貨平均金額”分別為55.7億元、92.89億元和163.66億元。

3）銷售成本

存貨的“年度周轉(zhuǎn)次數(shù)”是用“年度銷售成本”除以“年度存貨平均金額”?算出來(lái)的（ 注：存貨按采購(gòu)成本入賬 ）。反過(guò)來(lái)，用“周轉(zhuǎn)次數(shù)”乘以“存貨平均金額”得到的就是“銷售成本”（ 即全年所售商品的采購(gòu)成本 ）。2013年、2014年、2015年京東自營(yíng)業(yè)務(wù)的“銷售成本”分別為586.3億元、960.9億元和1596.6億元，分別相當(dāng)于自營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收的87.5%、88.5%和95.2%。

4）毛利潤(rùn)率上限

“銷售成本”是所售商品的采購(gòu)成本，計(jì)算毛利時(shí)還要扣除自營(yíng)業(yè)務(wù)應(yīng)分?jǐn)偟钠脚_(tái)運(yùn)營(yíng)成本（ 帶寬、服務(wù)器、運(yùn)維人員薪酬等等 ）。雖然不知道京東2014年以來(lái)自營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)率，卻能推算出每年的上限。

2013年京東整體毛利潤(rùn)率和自營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率還都有披露，分別為9.9%和7.9%。整體高于自營(yíng)， 說(shuō)明為第三方賣家提供服務(wù)的利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于自營(yíng)。

按上述步驟推算的結(jié)果是：京東2013年自營(yíng)毛利潤(rùn)率不高于12.5%（ 100%-87.5%=12.5% ）。#7.9%<12.5%，驗(yàn)證通過(guò)#

可以比較有把握地認(rèn)為：2013年、2014年、2015年，京東直營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率分別不高于12.5%、11.5%和4.8%。

2015年京東自營(yíng)收入達(dá)1677億元，規(guī)模不可謂小，假如毛利潤(rùn)率還不到4.8%，著實(shí)令人擔(dān)憂。

第三方賣家使用京東配送的比例

2010年10月，京東平臺(tái)方才向第三方賣家開放，頭兩年主要是與旅行相關(guān)的產(chǎn)品（ 如機(jī)票 ）。?

2012年起，第三方賣家的提供的品類迅速豐富了起來(lái)。到2013年末，自營(yíng)業(yè)務(wù)供應(yīng)商有6000家，提供的SKU超過(guò)220萬(wàn)；2.35萬(wàn)第三方賣家貢獻(xiàn)了2350萬(wàn)SKU。

2015年，第三方賣家GMV超過(guò)2000億、占總GMV的44.3%。但第三方賣家使用“京東配送”的情況并未披露，只好推算。

京東的客戶會(huì)以三種方式之一拿到貨物：1）從京東倉(cāng)庫(kù)發(fā)貨（ 體驗(yàn)最好 ）；2）第三方賣家發(fā)貨到京東分揀中心，京東完成后續(xù)的配送服務(wù)；3）第三方賣家直接向消費(fèi)者發(fā)貨。

第一種情況就是眾所周知的“京東自營(yíng)”。2016年4月1日實(shí)施的最新標(biāo)準(zhǔn)是：扣除直降、返現(xiàn)后的訂單金額低于99元時(shí)每單收6元（ 企業(yè)會(huì)員、鉆石會(huì)員則不能低于79元 ）。

財(cái)報(bào)從未披露第三方賣家使用京東物流的數(shù)據(jù)。只好通過(guò)簡(jiǎn)單的測(cè)試來(lái)估算：打開京東APP，搜索某種商品（ 比如“電視機(jī)”、“筆記本電腦”、“手機(jī)” ），然后再按“京東配送”這個(gè)條件篩選。得到的結(jié)果中，未標(biāo)“自營(yíng)”的就是第三方賣家使用了京東的配送服務(wù)。

根據(jù)測(cè)試粗略估算，京東配送在第三方賣家訂單中占比不超過(guò)10%。其余90%的訂單由第三方物流配送。

“自營(yíng)+自建”模式是虧損的！

2015年，京東直營(yíng)業(yè)務(wù)GMV和營(yíng)收分別為2556億和1677億。也就是說(shuō)，扣除退貨、直降、滿減、返現(xiàn)后的實(shí)收金額只有1677億，不到GMV的七成。

假設(shè)第三方訂單退貨率為10%，則2015年實(shí)際成交金額約為1830億元。如果京東物流承擔(dān)其中10%，則為183億。

那么在2015年，京東自建的物流體系共完成價(jià)值1860億貨物的配送（ 1677億+183億 ）。139.2億“覆約成本”大約相當(dāng)于配送貨物價(jià)值的7.5%。

但“覆約成本”只是物流成本的一部分。龐大的固定資產(chǎn)要折舊、無(wú)形資產(chǎn)要攤銷，還有貨款、發(fā)債的相關(guān)財(cái)務(wù)費(fèi)用等等。因此覆約成本占比只是物流配送成本占比的下限。

2015年，京東自營(yíng)毛利潤(rùn)率的上限是4.5%，自建物流配送成本的下限是7.5%！盡管以上推算難免存在誤差，但“‘自營(yíng)+自建’模式是虧損的”這個(gè)結(jié)論應(yīng)當(dāng)能站得住腳。

第三方物流與電商

近年來(lái)，我國(guó)快遞行業(yè)的高速發(fā)展主要得益于電商的繁榮，二者互為助力。《論語(yǔ)》說(shuō)：“夫仁者，己欲立而立人，己欲達(dá)而達(dá)人。” 近年中國(guó)電商與快遞行業(yè)的共同發(fā)展完美地詮釋了何為“君子成人達(dá)已”。電商是快遞公司的貴人，反過(guò)來(lái)，快遞公司亦是電商的貴人，沒(méi)有它們電商只好自建物流了。

據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2008年至2015年間，快遞總業(yè)務(wù)量年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)45%。2015年配送206.7億件（ 其中71.8%為異地 ），總收入2769.6億元（ 其中54.6%來(lái)自異地業(yè)務(wù) ）。異地、同城平均每單收費(fèi)分別為10.19元和7.44元。

在阿里截至2016年3月31日的“2016財(cái)年”，GMV突破3萬(wàn)億。在計(jì)算京東第三方實(shí)際交易金額時(shí)，我們假設(shè)退貨率為10%。不妨對(duì)阿里采用更嚴(yán)格的口徑，假設(shè)實(shí)際成交金額為GMV的70%。則可推知阿里2016財(cái)年實(shí)際成交金額為2.1萬(wàn)億。假如物流成本占成交金額的10%，則阿里一家就給中國(guó)快遞行業(yè)帶來(lái)2100億營(yíng)收。

關(guān)于京東為何決意自建物流，劉強(qiáng)東給出了三個(gè)理由：“中國(guó)沒(méi)有UPS、FedEx”、”“物流成本畸高”、“服務(wù)品質(zhì)較低”。

8個(gè)年頭過(guò)去了，翻看順豐、申通、圓通財(cái)報(bào)，感覺(jué)我們中國(guó)的快遞公司已不似劉強(qiáng)東當(dāng)年說(shuō)的那樣不堪。他們的規(guī)模越來(lái)越大，服務(wù)品質(zhì)不斷提升，三家在2015年合共賺了34億。而京東自建物流雖然體驗(yàn)良好卻也代價(jià)不菲，以至成為贏利的“敵人”。